高倉位！私募“迎戰”年末行情

【導讀】私募高倉位迎年末行情，策略偏向均衡與“高低切”

中國基金報記者 孫越

A股已進入今年最后一個月的收官交易期，近期A股市場的震蕩調整并未引發私募擔憂，不少私募仍保持高倉位水平。私募排排網數據顯示，截至2025年11月21日，股票私募倉位達82.97%，較前一周上升1.84個百分點，再次刷新年內新高，同時創下近185周新高。

從操作策略看，均衡布局與“高低切”成為私募調倉的關鍵詞。展望2026年，受訪私募普遍將企業盈利的邊際改善視為市場核心驅動力，認為A股“慢牛”基礎仍在，市場風格有望轉向價值與成長更為均衡的格局。

私募保持高倉位運行

私募排排網最新數據顯示，截至2025年11月21日，股票私募倉位達82.97%，較前一周上升1.84個百分點，不僅刷新年內高點，更是創下近185周的新高。

倉位分布進一步顯現了私募的進攻姿態。滿倉私募占比已攀升至68.99%；而中等倉位、低倉及空倉私募比例均有明顯下降，分別為18.56%、8.56%和3.89%。這一結構變化顯示，更多股票私募機構正傾向于繼續加倉，進一步強化了對后市看好的共識。

“我們對市場仍然持積極態度，總體保持了較高的倉位水平。”重陽投資合伙人寇志偉表示，盡管近期長債利率再次回升，但以余額寶為代表的短期無風險利率持續下行至1%左右，“資產荒”現象日益突顯。保險資金和高凈值人群對權益市場的配置力度持續加大，這是市場在中期維度保持強勢的重要支撐。

星石投資也維持了較高倉位，核心邏輯在于對投資機會的樂觀預期。該機構認為，隨著企業盈利邊際回升，基本面因素對股市的驅動會逐步增強，也會為后續市場打開進一步上行空間，尤其是那些處于低位、業績有望持續提升但資金分歧相對較大的領域。

面對近一段時間的市場調整，相聚資本表示，在市場預期內的調整并非壞事，調整使得未來回報預期更為合理，操作也更從容。目前雖缺乏明確的趨勢性向上催化劑，但導致市場極度悲觀的因素同樣有限，指數大幅下跌的風險較低。

均衡布局與“高低切”成關鍵詞

面對年末行情，私募機構的調倉動向顯現出鮮明的均衡特征與“高低切”思路。

星石投資表示，年末策略不會押注單一賽道，而是保持相對均衡，主要聚焦兩類機會：一是高景氣趨勢產業，二是供需關系改善的行業。公司強調以基本面研究和估值業績匹配度為核心，進行個股精選，以平衡年度收益與控制回撤。此外，對于那些中期基本面驅動不變、受情緒影響下跌的優質標的保持關注，并盡量規避估值脫離基本面的題材炒作股。

重陽投資則明確進行了“高低切”的換倉操作。寇志偉指出，泛科技類成長性板塊今年已經錄得較大漲幅，盡管人工智能（AI）產業趨勢未盡，但部分股票的交易結構和風險收益比吸引力下降。目前會在前期滯漲板塊中尋找一些兼具股息和長期成長性的個股。

“這類股票肯定因為各種原因面臨短期的逆風，但市場對這些負面因素已經進行了非常充分的定價。如果出現一些積極因素，這類公司股價的爆發力可能會非常強。”他說。

相聚資本的投資組合構建體現了“攻守兼備”的思路。其當前持倉大致分為兩類：一類是處于周期與估值底部、具備內生增長能力的資產，虧錢概率低且中期潛在回報可觀；另一類是AI、有色、新能源等市場熱度較高的趨勢性資產，對其保持一定倉位并緊密跟蹤產業進展。相聚資本強調，公司的投資基于絕對回報目標，會在穩健類資產與趨勢機會間做好平衡與動態調整。

對明年A股市場持樂觀態度

展望2026年，多家私募對宏觀經濟與A股市場持樂觀態度，企業盈利改善被普遍視為核心驅動力。

星石投資預計，明年國內經濟延續修復、企業盈利逐步爬坡是大概率事件；海外上半年流動性保持寬松是基準預期。A股市場“慢牛”趨勢有望延續，盈利與估值可能形成共振。企業盈利方面，高景氣科技領域和供需格局改善的傳統行業均有望進入業績釋放期，盈利兌現將進一步驅動市場表現。

在結構性機會上，星石投資看好AI、創新藥、機械設備、軍工等高景氣產業，以及交通運輸、可選消費、房地產等供需關系改善的行業。

和諧匯一執行董事、總量組研究員趙辰表示，與今年聚焦于科技主線相比，明年會更關注基本面改善的狀況，以化工為代表的順周期有望迎來投資機會，市場風格也將轉向均衡，價值與成長交相輝映。

趙辰認為，明年上半年有色金屬仍有沖頂行情，節奏上短期看好銅，中期關注黃金與碳酸鋰；下半年則看好化工行業。邏輯在于銅的供給緊張格局明確，易于形成共識，將充當資源板塊的“破風手”，率先領漲；碳酸鋰則是這幾年周期中難得一見的具備強需求邏輯的品種，重量級要高于銅、鋁等走供給邏輯的工業金屬。

針對市場擔憂的科技股擁擠度問題，世誠投資表示，泛AI板塊內部的擁擠也是結構性的。公司在策略上不過度規避績優標的，但對邊際變化更加謹慎，同時在相對不擁擠的領域尋找新產業變化。

此外，對于市場的潛在風險，受訪私募普遍提及全球流動性預期變化、高估值板塊泡沫化以及海外通脹失控等問題，其中，油價波動和美國貨幣政策節奏是需要密切跟蹤的關鍵因素。

編輯：張潔

校對：紀元

制作：小茉

審核：許聞

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