券商資管公募化改造，最后沖刺來了

【導讀】券商資管公募化改造沖刺，以投研與協(xié)同能力突圍

中國基金報記者 孫越 趙心怡

臨近年底，券商資管大集合產品的公募化改造進入最后的密集操作期。根據2018年資管新規(guī)配套法規(guī)要求，券商參公大集合應在2025年年底前完成公募化改造。目前各券商正加速推進產品處置，行業(yè)迎來歷史性時刻。

移交“兄弟”公募、清盤或轉型私募是目前產品處置的三大主流路徑，與此同時，“跨集團遷移”等新興案例也為行業(yè)提供了新思路。此外，在公募牌照申請熱潮退去后，券商資管的發(fā)展邏輯正從追逐牌照轉向深耕能力，以投研實力和業(yè)務協(xié)同為核心的差異化競爭新階段已然開啟。

大集合產品改造進入沖刺階段

目前，券商大集合產品改造主要有三種路徑：管理人變更、清盤或轉型私募。

將大集合產品移交至同一股東旗下的公募基金公司，成為當前最主流的改造方式。這一路徑能最大程度保持產品存續(xù)，避免清盤帶來的規(guī)模流失，同時實現券商與基金公司之間的資源整合。例如，中信證券資管于今年將旗下共計19只大集合產品移交給華夏基金進行管理，廣發(fā)資管也陸續(xù)把旗下產品轉至廣發(fā)基金管理，中金公司則將旗下大集合產品的管理人變更為其全資控股的中金基金。

對于不符合公募化改造條件或規(guī)模較小的產品，只能選擇轉為私募資管計劃或清盤。今年6月，國投證券資管宣布將“安信資管瑞元添利一年持有期債券型集合資產管理計劃”轉為私募資管計劃。此前，東海證券、平安證券、光大證券都有產品因規(guī)模較小而選擇清盤。

在主流路徑之外，近期市場上還出現了“跨集團遷移”案例，部分券商選擇將旗下產品移交至無直接股權關聯(lián)的第三方公募基金管理。

11月底，萬聯(lián)證券旗下萬聯(lián)天添利貨幣資管計劃變更管理人為平安基金。萬聯(lián)證券與平安基金分屬不同金融集團、無直接股權關聯(lián)，此次變更屬跨非股東關系機構間的資管大集合產品改造。與之類似，東北證券旗下東證融匯資管也將旗下部分產品交由東財基金管理，國元證券宣布國元增利貨幣型集合產品管理人變更為長盛基金。

公募牌照并非唯一解

證監(jiān)會最新審批名單顯示，券商資管公募牌照申請隊列已“清零”。這意味著始于2023年的券商資管“申牌熱潮”正式落幕，行業(yè)邁入差異化競爭的新階段。

目前，部分券商資管已憑借“公募+私募”雙牌照優(yōu)勢，加速業(yè)務布局與規(guī)模擴張，財通資管便是典型代表。財通資管表示，獲得公募牌照至今已有10年，公司已構建起“一主兩翼”的穩(wěn)固業(yè)務格局，其中，“一主”是以主動管理為核心的投研板塊，“兩翼”則分別是發(fā)揮券商投行優(yōu)勢的ABS、公私募REITs等投融聯(lián)動業(yè)務，以及聚焦資本市場創(chuàng)新的特色業(yè)務板塊。

財通資管總經理助理、權益投資總監(jiān)李響表示，財通資管堅持“以客戶利益為上”，通過體系化的團隊建設、多元化的產品布局和梯隊化的人才培養(yǎng)，持續(xù)錘煉主動管理能力，提升客戶投資體驗。

不過，在業(yè)內人士看來，公募牌照并非券商資管的唯一發(fā)展方向。未持牌機構可專注于私募業(yè)務，找到擅長的方向和策略，依然可以打造出核心競爭力。

“今年我們完成資管大集合清算，對規(guī)模和收入的影響均在10%左右，總體可控。”一家中型資管機構人士表示，在牌照資源有限的情況下，未持公募牌照的券商資管可以立足現有“根據地”，通過聚焦私募業(yè)務，持續(xù)提升產品收益、完善產品線，并不斷加強投研能力建設。

有資深券商人士亦指出，公募牌照絕非包治百病的“萬能藥”，雖然未來公募路徑是主流，但市場已呈“紅海”之勢。相比之下，私募業(yè)務更強調專業(yè)服務與定制配置，對于部分券商而言，這或許是更合適的舞臺。

東海證券非銀首席分析師陶圣禹表示，公募路徑更適合具備綜合金融生態(tài)和零售渠道的頭部機構，而擁有項目資源、專業(yè)能力和機構客戶基礎的特色券商，走私募路徑可能更為順暢。

投研與協(xié)同能力成破局關鍵

長遠來看，券商面臨與銀行、公募基金、保險公司等其他金融機構同場較量的局面，主動管理轉型之路依舊漫長。券商資管如何在這場“混戰(zhàn)”中突圍？

華東某券商資管人士認為，投研能力是券商資管與公募基金競爭的核心。若要在公募領域實現后發(fā)優(yōu)勢，必須依靠扎實的投研支撐，同時，結合自身資源稟賦，在投研體系、產品布局等方面進行創(chuàng)新，構筑核心競爭力。

他進一步指出，券商基因賦予其公募業(yè)務“研究+投資+交易+產品+服務”的綜合實力，能在同質化嚴重的公募市場中建立差異化壁壘。對投資者而言，選擇券商系公募不僅能獲取投資管理服務，更可以接入整個券商金融生態(tài)，這也正是其在“紅海”中開辟“藍海”的關鍵。

國泰海通資管相關人士也強調，與傳統(tǒng)公募相比，券商資管可以深度融合母公司業(yè)務體系，通過提升主動管理能力和產品創(chuàng)新水平，呼應客戶多元化需求，最終形成“財富管理+資產管理”與“投資+投行”雙輪驅動的發(fā)展模式。

具體而言，券商資管作為子公司，可與母公司其他業(yè)務條線協(xié)同，實現資源共享與優(yōu)勢互補。例如，與財富管理業(yè)務協(xié)同提供一站式服務，借助營業(yè)部網絡擴大產品覆蓋，或依托研究所強化投研支持。此外，券商在投行業(yè)務方面積累了大量的項目資源和客戶資源，這些資源可以為券商資管的資產證券化、REITs等業(yè)務提供支持。

一家中小券商資管人士分享了實踐經驗：在業(yè)務協(xié)同中，資管板塊緊密圍繞母公司財富條線的需求進行產品布局，市場震蕩時主打純債型產品，發(fā)揮“穩(wěn)定器”功能；市場向好時則靈活配置“固收+”及權益類產品，捕捉增長機遇。這種快速響應市場、靈活進行產品創(chuàng)設的能力，正是券商資管貼近市場與客戶需求的體現。

編輯：張潔

校對：王玥

制作：小茉

審核：許聞

注：本文封面圖由AI生成

版權聲明

《中國基金報》對本平臺所刊載的原創(chuàng)內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究法律責任。

授權轉載合作聯(lián)系人：于先生（電話：0755-82468670）