夫妻檔至信股份：營收增幅有所下降，前五大客戶最高占比八成

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

重慶至信實業股份有限公司（簡稱：至信股份）擬在上交所主板上市，保薦機構為申萬宏源證券。公司本次公開發行股票的數量不超過5,666.6667萬股，占發行后股本比例不低于25%。公司擬投入募集資金13.29億元，主要投向至信實業產線改造項目、寧波至信汽車零部件產線智能化升級改造項目、新能源汽車零部件沖焊生產線擴產技術改造項目和補充流動資金四個項目。

夫妻持股至信股份超8成，轉貸金額近2億，資產負債率高于同行；營收增幅有所下降，凈利潤增幅遠超毛利率增幅；勞務派遣曾超標至21.24%，直接材料成本占比高；客戶集中，前五大客戶占比最高時近8成，應收賬款走高。

夫妻持股超8成，轉貸金額近2億，資產負債率高于同行

公司的前身至信有限成立于1995年1月，注冊資本為52.00萬元，其中陳志宇以設備出資18.00萬元，龍塔村村委會以土地、房屋出資17.00萬元，馮渝以貨幣出資9.00萬元，蔣福榮以貨幣出資5.00萬元，羅國玉以貨幣出資3.00萬元。2023年8月，至信實業整體變更為股份公司。截至招股說明書簽署日，至信衍數直接持有公司37.07%的股份，并通過甬龢衍和寧波煦廣間接控制公司18.87%的股份，合計控制公司55.94%的股份，為公司的控股股東。

至信股份實際控制人為陳志宇先生與敬兵女士，系夫妻關系。陳志宇直接持有公司2,376.2836萬股股份、敬兵直接持有公司2,350.0265萬股股份，合計直接持股數量占公司股本總額的27.80%；通過至信衍數、甬龢衍合計持有公司9,452.6204萬股股份，占公司股本總額的55.60%；并通過至信衍數作為寧波煦廣的執行事務合伙人控制公司0.34%的表決權。綜上，兩者累計控制的公司表決權比例為83.75%，能夠對股東大會的決議產生重大影響，能夠實際支配公司行為，為公司的實際控制人。

截至招股說明書簽署日，至信股份擁有16家全資子公司，分別為杭州至信、寧波至信、合肥至信、安徽至信、陜西至信、定州至信、貴州至信、黑龍江至信、常州至信、張家口至信、大江至信、衍數自動化、衍數貿易、蕪湖至信、宜賓至信及金華至信。

報告期內，至信股份母子公司之間存在無真實交易背景的銀行承兌匯票背書情形，2022年和2023年，發生額分別為7.696億元和4.527億元。無真實交易背景下的票據業務背書和受讓系公司內部資金調配行為，票據業務接收方將前述票據用于支付供應商款項。

報告期內，公司存在公司及子公司間轉貸情形，系至信股份為滿足貸款銀行受托支付的要求，將銀行貸款先行支付給衍數貿易，衍數貿易收到款項后再將部分銀行貸款轉回公司或其他子公司。2022年和2023年涉及轉貸金額分別為1.656億元和5663.10萬元。

權衡財經iqhcj注意到，2022年末-2025年6月末，公司流動比率分別為1.08、1.23、1.22和1.17，速動比率分別為0.86、0.93、0.96和0.90，合并資產負債率分別為61.51%、59.97%、58.42%和60.89%。至信股份資產負債率高于可比同行均值50.53%、48.53%、47.12%和45.30%。

截至2025年9月30日，至信股份資產總額為50.5億元，較2024年末增長33.28%，主要系隨著公司經營規模增長，資產規模穩步增長；負債總額為33.044億元，較2024年末增長49.29%，主要系隨著各生產基地新建或擴產，銀行借款增長較多。報告期公司的利息支出5,152.25萬元、5,808.09萬元、4,767.78萬元和2,258.95元；公司現金及現金等價物凈增加額分別為1,478.50萬元、4,926.08萬元、-5,441.11萬元和13,213.25萬元，2024年為現金流出狀態。

營收增幅有所下降，凈利潤增幅遠超毛利率增幅

至信股份主營汽車沖焊件以及相關模具的開發、加工、生產和銷售，主要產品系汽車白車身沖焊件和相關工裝模具。公司的經營情況與我國汽車行業的發展息息相關，而汽車行業與宏觀經濟形勢呈強正相關性，宏觀經濟的繁榮會提高消費者的消費能力和購車意愿，進而促進汽車市場的發展；宏觀經濟的下行會導致居民人均可支配收入等指標增速下降，進而導致私家車需求降低，以及汽車消費市場規模的縮減。

至信股份的主要產品包括汽車沖焊件和相關模具。2022年-2025年1-6月，公司營業收入分別為20.911億元、25.635億元、30.879億元和16.041億元，營收增幅有所下降，2022年至2024年收入復合增長率為21.52%；凈利潤分別為7069.10萬元、1.318億萬元、2.04億元和9448.06萬元。凈利潤增幅遠超營收增幅。

報告期公司其他收益分別為1,974.20萬元、2,774.69萬元、4,311.40萬元和1,452.10萬元，主要為系與公司日常經營活動相關的政府補助及增值稅加計抵減。至信股份及其子公司大江至信、衍數自動化、寧波至信、杭州至信、合肥至信已通過高新技術企業認定，享受按15%的稅率繳納企業所得稅的稅收優惠；至信股份、陜西至信、貴州至信屬于設在西部地區的鼓勵類產業，報告期內減按15%的稅率計繳企業所得稅。

報告期內，至信股份的主要產品為沖焊零部件和沖壓模具，其中沖焊零部件占比較高。2022年-2025年1-6月，沖焊零部件實現的銷售收入占主營業務收入的比例分別為90.74%、94.35%、95.93%和94.28%；沖壓模具實現的銷售收入占主營業務收入的比例分別為9.26%、5.50%、3.81%和4.94%；自2023年起，除配套公司母子公司實現智能制造與數字化管理外，公司機器人工作站及集成業務已實現對外銷售。

2025年1-6月至信股份機艙類產品、側圍類產品、地板類產品市場占有率分別為6.21%、4.85%和4.59%。

2022年-2025年1-6月，至信股份主營業務毛利率分別為14.49%、14.11%、16.43%和16.59%，同行業可比公司主營業務毛利率平均為14.44%、16.46%、16.00%和15.48%。從主營毛利率增幅看，跟凈利潤增幅并不匹配。

至信股份沖焊零部件毛利率對主營業務毛利率的貢獻最高，是公司的核心主營業務，報告期內對主營業務毛利率的貢獻度分別為11.78%、12.73%、15.33%和14.58%，沖焊零部件業務的毛利率波動是影響公司主營業務毛利率變化的最關鍵因素。公司沖焊零部件的毛利率分別為12.98%、13.49%、15.98%和15.47%，整體呈上升趨勢，2025年1-6月沖焊零部件產品的毛利率較上年下降0.51%，主要是由于公司側圍類產品毛利率及收入占比下降導致其毛利率貢獻率下降0.93%。

公司所處的汽車零部件行業屬于完全競爭市場。多家同行業企業陸續成功上市，獲得更多資金來支持研發投入和設備更新以提升競爭力。若公司資金緊張，無法持續投入資金支持研發投入和產品線升級，則可能在激烈的市場競爭中處于劣勢地位，存在市場份額逐漸被競爭對手蠶食甚至被替代的風險。

勞務派遣曾超標至21.24%，直接材料成本占比高

2022年，至信股份存在勞務派遣用工數量超過用工總量10%的情形，達到了21.24%。我們國家在2014年就出臺了勞務派遣暫行規定，2025年重新修訂，臨時性即崗位存續不超6個月，禁止長期使用派造工。輔助性即非主營業務崗位；替代性即僅在正式員工因脫產學習、休假等臨時空缺時使用。用工單位派遣工比例不超員工總數10%，超限企業需在2025年4月至2026年12月的3年過渡期內整改，期間禁止新增派遣用工。違規按每人5000元罰款，最高罰5萬元，情節嚴重吊銷許可證。

至信股份生產產品的主要原材料為車用鋼材。2022年-2025年1-6月，公司直接材料成本占公司主營業務成本的比例較高，分別為68.99%、66.55%、66.54%和65.85%。若鋼材價格大幅上漲，將直接提高公司的生產成本，如果公司無法將原材料漲價的影響全部或部分傳導至下游客戶，其主營業務毛利率可能會出現大幅波動，盈利能力亦可能會受到較大不利影響。

2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-6月，公司研發費用分別為8,776.60萬元、9,385.38萬元、12,284.26萬元和6,013.57萬元，占營業收入比重分別為4.20%、3.66%、3.98%和3.75%，行業平均值為3.49%、3.37%、3.63%和3.35%。

報告期公司咨詢服務費主要包括體系審核費用、環保及安全生產檢測費用、軟件費用及中介機構服務費等。報告期內，公司陸續進行員工持股、增資、股改、IPO輔導等事項，第三方服務費用較高。報告期對應費用為632.34萬元、741.73萬元、1,108.16萬元和443.41萬元，占管理費用比例為4.34%、5.42%、6.76%和5.26%。

2020年11月27日22時15分左右，在江北區魚復工業園區重慶至信實業集團有限公司發生一起機械傷害事故，導致修模工當場死亡，直接經濟損失136萬元。2020年3月，該公司還對違反操作規程3名工人李楊陳給予了解除勞動合同的處理，并給予相關的4名管理人員降級或者負績效200元至800元的處理。

客戶集中，前五大客戶占比最高時近8成，應收賬款走高

至信股份主要客戶包括長安汽車、吉利汽車、長安福特、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪、長城汽車、零跑汽車等知名整車制造商，以及寧德時代、英納法、偉巴斯特等知名零部件制造商。

2022年-2025年1-6月，公司向前五大客戶的銷售金額為15.444億元、20.451億元、23.1億元和10.908億元，占當期營業收入的比例分別為73.86%、79.77%、74.82%和68.00%，集中度較高。雖然公司與長安汽車、吉利汽車、長安福特、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪等知名整車廠商和寧德時代、英納法和偉巴斯特等知名零部件供應商建立了較為穩定的合作關系，但若未來公司合作的整車廠新能源戰略轉型不達預期、經營情況惡化或與公司的合作關系發生重大不利變化，則會對公司經營和財務狀況造成重大不利影響。

2022年末-2025年6月末，公司應收賬款賬面價值分別為8.626億元、9.287億元、11.327億元和10.528億元，占當期流動資產的比例分別為55.68%、52.18%、57.42%和48.31%，應收賬款賬齡主要為一年以內。公司應收賬款的客戶分布較為集中，報告期各期末，應收賬款余額前五名合計占比分別為82.65%、81.43%、76.49%和62.85%。

2022年-2025年1-6月，公司應收賬款周轉率分別為2.83、2.71、2.82和2.73，公司應收賬款周轉率低于同行業平均水平3.63、3.42、3.27和3.30。

2022年末-2025年6月末，公司應收賬款計提的信用損失準備金額分別為4,877.45萬元、5,264.90萬元、7,941.79萬元和8,174.45萬元，占各期末應收賬款余額的比重分別為5.35%、5.37%、6.55%和7.21%。

2022年-2025年1-6月，公司信用減值損失分別為-1,333.70萬元、-578.79萬元、-2,469.29萬元和-782.08萬元。2024年，應收賬款壞賬損失為-2,533.62萬元，主要系因哪吒汽車車型項目相關客戶相關應收賬款單項計提預期信用損失。

截至招股說明書簽署日，公司標的金額500萬元以上的尚未了結的訴訟或仲裁均系公司子公司杭州至信向人民法院提起的關于哪吒汽車EP32車型項目的訴訟。杭州至信起訴合作方未按合同約定支付款項，并訴請合作方賠償因其違約導致的經濟損失。

2022年末-2025年6月末，公司存貨賬面價值分別為3.236億元、4.285億元、4.301億元和4.998億元，占當期流動資產的比例分別為20.89%、24.07%、21.80%和22.94%。

2022年末-2025年6月末，公司庫存商品、半成品、在產品余額合計分別為2.211億元、2.769億元、2.874億元和2.893億元，占存貨余額比重分別為60.68%、59.58%、60.61%和53.37%。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。