高盛研報：茅臺減產穩市，12月暫停發貨，2026年非標產品配額大幅縮減

面對飛天批價疲軟，茅臺出手穩市。12月暫停發貨，2026年非標產品配額大幅縮減，力保渠道利潤。

飛天茅臺批價持續走弱，市場情緒一度低迷。12月11號茅臺召開了經銷商會議，傳遞核心信息只有一個：不惜一切代價，保護渠道利潤，提振經銷商信心。

一、按下“暫停鍵”：12月暫停發貨為了防止年底經銷商為了回籠資金而低價拋售（即我們常說的“殺跌”），茅臺祭出了短期大招：12月發貨全面暫停，直至2026年1月1日。雖然預付款已經完成，但貨先壓著不發。此舉旨在給渠道“減負”，通過控制供給側來穩住短期信心，避免市場出現恐慌性拋售。

二、 2026年“大手術”：非標配額遭腰斬目前，除了飛天茅臺外，大部分非標產品（如15年、生肖、珍品等）在渠道端都面臨利潤倒掛（虧損）的窘境。為了扭轉這一局面，茅臺決定在2026年大幅削減這些“虧損大戶”的投放量：

1. 彩釉珍品：削減 100%（直接砍掉，力度空前）

2. 生肖茅臺：削減 50%

3. 茅臺15年：削減 30%

4. 1升裝茅臺：削減 30%

預估這一波操作將直接減少約 200億元人民幣 的非標產品銷售額（占2025年銷售額約10%）。同時，非標產品的銷售模式也將改革，從現在的“大鍋飯”（普通批發模式）轉向“特種兵”（代理模式），只交給有實力的大商或核心經銷商集團操盤，以此精準控制貨源和價格。

三、戰略轉向：力推“精品茅臺”砍掉了200億的量，業績怎么補？茅臺給出的答案是——精品茅臺。

公司計劃戰略性推廣精品茅臺，打法非常務實：

1. 降價：出廠價下調至 2000元+（當前為2699元），給渠道留出利潤空間。

2. 增量：增加2026年的投放配額。這意味著茅臺的產品結構正在經歷一次深度的“騰籠換鳥”，剔除偽需求，聚焦有真實動銷潛力的產品。

這次會議的核心目的就是切實緩解經銷商的財務壓力。雖然非標產品砍量會影響部分收入，但通過精品茅臺的增量、新經銷商的招募以及渠道改革，整體業績仍有保障。從暫停發貨到砍掉百億非標量，顯示了管理層對于“價”的重視程度優于“量”。