11月消費(fèi)增速創(chuàng)2022年末以來新低

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月社會消費(fèi)品零售總額同比增長1.3%，為2022年末以來最低。

1-11月累計(jì)增長4.0%，遠(yuǎn)低于疫情前8-10%的常態(tài)水平。

按消費(fèi)類型分，11月，商品零售額同比增長1.0%；餐飲收入增長3.2%。

消費(fèi)疲軟呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特征。基本生活類商品（糧油食品、日用品）保持穩(wěn)定增長，而可選消費(fèi)（汽車、家電、餐飲）明顯承壓。

11月份限額以上零售業(yè)單位中，百貨店、品牌專賣店零售額僅增長0.7%和0.1%，汽車類零售額增長0.6%，餐飲收入增長3.2%，均處于低位。

消費(fèi)降級成為普遍現(xiàn)象。消費(fèi)者更傾向于購買性價(jià)比高的商品，瑞幸咖啡等低價(jià)品牌逆勢增長，而高端餐飲、奢侈品銷售遇冷。

2025年前三季度，居民人均消費(fèi)支出實(shí)際增長4.7%，但消費(fèi)意愿持續(xù)走低，居民儲蓄率攀升至38%，人均存款首次突破10萬元。

消費(fèi)補(bǔ)貼政策效果有限。雖然"以舊換新"政策帶動相關(guān)商品銷售額超1.9萬億元，但政策實(shí)施過程中存在諸多問題：補(bǔ)貼資金回籠慢、審核復(fù)雜、經(jīng)銷商墊資壓力大，部分商家甚至要求退出國補(bǔ)，對消費(fèi)的拉動作用更多體現(xiàn)在短期透支需求，而非長期消費(fèi)能力提升。

消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施清理進(jìn)展緩慢。盡管中央多次強(qiáng)調(diào)要清理汽車、住房等消費(fèi)不合理限制，但一線城市限購政策仍未完全放開，汽車牌照配額制度、房地產(chǎn)限購等行政干預(yù)措施依然存在，抑制了真實(shí)消費(fèi)需求釋放。

收入增長放緩是消費(fèi)疲軟的核心因素。2025年前三季度，全國居民人均可支配收入實(shí)際增長5.2%，但收入中位數(shù)僅增長4.5%，中低收入群體收入增長乏力。青年失業(yè)率維持在14.5%的高位，就業(yè)壓力加大，居民預(yù)防性儲蓄動機(jī)強(qiáng)烈。

房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)負(fù)向沖擊。2021年以來，多地房價(jià)進(jìn)入調(diào)整周期，二手房價(jià)格累計(jì)下跌20-30%。房產(chǎn)占家庭資產(chǎn)比重超六成，資產(chǎn)縮水直接削弱消費(fèi)信心，提前還貸潮持續(xù)上演，進(jìn)一步壓縮了即時(shí)消費(fèi)能力。

債務(wù)壓力持續(xù)高企。居民貸款與社零的比率從2012年的0.5倍攀升至2024年的1.70倍，接近日本泡沫經(jīng)濟(jì)末期的1.8倍水平。高杠桿率下，居民部門償債壓力加大，消費(fèi)能力受到嚴(yán)重制約。

2025年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出，2026年將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，優(yōu)化"兩新"政策實(shí)施，清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施。

當(dāng)前的消費(fèi)疲軟是政策收力與基本面疲軟雙重作用的結(jié)果。政策刺激的退坡預(yù)期削弱了消費(fèi)信心，而收入增長放緩、房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)負(fù)向沖擊、債務(wù)壓力高企等結(jié)構(gòu)性矛盾則制約了消費(fèi)能力的提升。未來消費(fèi)市場的復(fù)蘇，需要政策持續(xù)發(fā)力與基本面改善形成合力，但短期內(nèi)難以擺脫疲軟態(tài)勢。