1000億MLCC“隱形冠軍”，港股IPO突圍

2007年，再次擔任潮州市政協副主席的張萬鎮選擇遞交辭呈，將重心放回到三環集團。

或許沒有人會想到，張萬鎮的這個決定，竟會讓他在未來成為潮州市首富。

重回三環集團后，公司在張萬鎮帶領下開始步入發展快的車道：2014年前后，三環集團踏入中國電子元件十強之列，同一年成功在深交所創業板掛牌上市。如今，三環集團已然成為電子陶瓷材料領域的“隱藏冠軍”：其氧化鋁陶瓷基板2024年全球市占率超過50%，位居行業首位；固體氧化物燃料電池（SOFC）隔膜片全球市場份額亦排名第一；電阻漿料全球市占率約13%，排名第四。

業務逐漸壯大的同時，三環集團的股價也跟著不斷攀升，其市值在今年10月一度突破1000億元，而張萬鎮的身價也水漲船高。根據胡潤百富發布的《2025年胡潤百富榜》，張萬鎮以220億元人民幣財富，位列榜單第284位，目前其已成為潮州地區的財富第一人。

不過，張萬鎮并未就此停下腳步。12月5日，三環集團正式向香港聯交所遞交上市申請文件，開啟赴港上市進程。

根據招股書，三環集團港股上市的目標直指全球化：此次赴港上市，三環集團有望借助國際資本市場進一步擴大研發投入、加強產能布局、拓展全球業務，鞏固在高端電子陶瓷材料與元件領域的領先地位，把握下游產業升級與國產替代帶來的長期發展機遇。

MLCC“隱藏冠軍”

三環集團的前身，為1970年成立“潮州無線電元件一廠”。

1973年，在州無線電元件一廠成立沒多久，24歲的張萬鎮被招工進了廠里，成了工廠里一名普通工人。

憑借埋頭苦干和聰明好學，張萬鎮當上了車間主任，后來又一路升遷當上了廠長。在市場經濟轉型推動下，潮州無線電元件一廠先改為地方國營潮州市無線電瓷件廠，后在1992年進行股份制改造并更名為三環集團，而張萬鎮也搖身一變當選公司董事長。

1998年，由于工作表現出色，張萬鎮被提拔為潮州市副市長，分管交通郵電等工作；2001年，其又從副市長轉任潮州市政協副主席。2007年，張萬鎮再次擔任潮州市政協副主席，不過其選擇辭去職務，將重心放回三環集團，并通過出資入股成為公司的實控人。

在張萬鎮還未從政之前，三環集團就選定了以電子陶瓷作為主營業務。所謂的電子陶瓷，是一種通過精密調控成分和工藝，獲得特定電、磁、光、熱、聲等性能的高技術材料，并不是我們熟知的普通日用陶瓷。在現代電子工業中，電子陶瓷扮演著“骨骼”“血管”和“皮膚”的多重角色——它既是支撐電子元件的結構件，也是傳導信號、散發熱量的功能件，更是保護精密芯片的封裝件。

上世紀90年代，全球光纖通信爆發式增長，但作為光纖連接核心部件、精度要求微米級的陶瓷插芯，技術和市場長期被國外巨頭壟斷，價格高昂。而三環集團瞄準這一痛點，集中力量攻堅陶瓷注射成型技術。后來，公司成功突破技術瓶頸，做出高精度、低成本的產品，一舉打破了國外壟斷。如今，三環的陶瓷插芯及套筒已占據全球70%以上的市場份額，成為這一細分領域絕對的主導者。

不過，三環集團真正的命運轉折點，其實是在攻克片式多層陶瓷電容器（MLCC）這一極具挑戰性的產品。片式多層陶瓷電容器又被稱為“電子工業大米”，這個比芝麻還小的元件，是電路中不可或缺的微型“儲能器”和“穩壓器”，一部高端智能手機里就裝有超過一千顆的片式多層陶瓷電容器。由于技術要求高，在片式多層陶瓷電容器誕生后很長的一段時間里，其大部分市場都被日系企業所壟斷。

而三環集團早在2000年前后開始對片式多層陶瓷電容器進行研究，從陶瓷粉體的配方、納米級研磨，到薄如蟬翼的介質膜流延成型、精密疊層印刷，再到高溫燒結的微觀結構控制，三環集團花費了超過10年時間對每一個技術關卡進行逐一攻破。在張萬鎮帶領下，三環集團最終實現了介質層膜厚從早期的5微米到1微米，再到如今小于1微米的飛躍，堆疊層數可達1000層以上。這意味著，將1000層比頭發絲直徑（約80微米）還薄的陶瓷膜與金屬電極交替堆疊、精準對位，并在高溫中一體化成型而不產生缺陷。

正是憑借著這項技術突破，三環集團成功躋身全球主要MLCC供應商行列，如今其已成為中國大陸規模最大的MLCC供應商。

在MLCC領域實現突破后，三環集團又開始向“材料+結構+功能”多業務轉型。目前，三環集團已從單一元件制造商，蛻變為一個覆蓋電子陶瓷全價值鏈的“隱形帝國”，業務涉及電子及陶瓷材料、電子元件、通信器件以及設備組件四大領域。

加速全球化“突圍”

經過此前超20年的技術積累，當下的三環集團已然成為國內MLCC領域的“隱藏冠軍”。

不過，其并未就此停下腳步。12月5日，三環集團正式向香港聯交所遞交上市申請文件，開啟赴港上市進程。

根據招股書內容，三環集團本次港股上市的目標直指全球化：此次赴港上市，三環集團有望借助國際資本市場進一步擴大研發投入、加強產能布局、拓展全球業務，鞏固在高端電子陶瓷材料與元件領域的領先地位，把握下游產業升級與國產替代帶來的長期發展機遇。

財報數據顯示，今年上半年三環集團并沒有境外營收，為何其突然會瞄準全球化？這背后或許跟MLCC的行業格局有關。

在被動元器件行業，尤其是在技術壁壘最高的MLCC細分領域，全球競爭呈現鮮明的“金字塔”結構。

站在“金字塔”頂端的，是擁有統治地位的日本企業——村田制作所、TDK、太陽誘電等企業憑借數十年的材料科學積累、極限工藝控制以及與全球頂尖客戶（如蘋果、英偉達、特斯拉）的深度綁定，構筑了難以逾越的護城河。以村田為例，其不僅以約28.6%的份額穩居MLCC全球第一，更在超微型尺寸等高端領域實現了以PPB（十億分之一）計的不良率控制。憑借技術優勢，這些巨頭壟斷了AI服務器、高端汽車電子等前沿領域的產品市場，它們不僅是競爭者，也是行業標準與價格的主導者。

在“金字塔”的中下層，則是廣闊但競爭激烈的中高端及消費級市場，這里盤踞著三星電機、國巨電子等韓臺企業，它們同樣擁有強大的供應鏈和客戶網絡。而中國本土廠商，則在產業政策與國產替代浪潮的推動下，從中低端市場快速崛起，并向中高端領域奮力滲透。愛集微報告指出，中國MLCC市場的國產化率已從2020年的12%提升至2024年的22%，雖然進步顯著，但和頭部依舊有著很大的差距。

作為中國大陸規模最大的MLCC供應商，三環集團在國內固然擁有很強的競爭力，但國內市場的容量終究有限。而且即便國內市場短期需求仍在增長，但高端需求（如車規級、高端服務器）的訂單和溢價能力，卻高度集中在那些已實現全球供應的巨頭手中，如果三環集團只是固守本土市場，可以預見其很快就會面臨天花板。從這一點來看，出海無疑是一個不錯的選擇。

另外，根據行業分析，目前AI革命和汽車電動化與智能化都在重塑MLCC的行業格局。在AI革命方面，單臺AI服務器的MLCC用量可達傳統服務器的8倍，催生了龐大且持續的高端元件需求；而在汽車電動化與智能化方面，一輛新能源汽車的MLCC用量約1.8萬顆，是傳統燃油車的6倍，預計2025年車規MLCC市場規模將突破200億元。但是，這些增量市場核心客戶，無論是北美云服務商、頂級AI芯片公司還是全球汽車品牌，其供應鏈都是全球化的，如果三環集團想要參與其中、吃到新興產業快速發展的紅利，加快全球化是必選項。

從曾經的國營工廠到如今的千億MLCC巨頭，三環集團這一路走來，描繪出了一家中國高端制造企業，如何憑借扎實的技術內功與精準的資本戰略，爭奪定義未來產業版圖話語權的宏大敘事。而赴港上市，將是這場敘事的全新開始。