34萬億銀行理財“增與降”｜回顧展望

Jenny（化名）是一名散戶投資者，平時主要通過某股份行App進行投資理財。“我是風險厭惡型投資者，過去理財主要以銀行定期存款為主，但現在存款利率太低了，拿出來做投資比‘押’在賬戶里更好”。

Jenny告訴記者，“我不太有時間，也不太擅長盯著股市的K線，所以便利性是投資中考慮的主要因素。”此外，收益略高于存款但相對穩健也是她選擇銀行理財產品的重要原因。

最新數據顯示，當前銀行理財市場存續規模達到約34萬億元，創下歷史新高。《國際金融報》記者注意到，在市場利率持續下行的環境下，年內銀行理財市場明顯呈現出規模擴張和收益承壓的“兩相”。與此同時，更多追求穩健的投資者選擇投向銀行理財，市場風險偏好正在溫和上升。中小銀行和理財機構間則經歷了一場業務“洗牌”，更多機構將代銷渠道向下沉市場延伸。

展望2026年，受訪專家認為，銀行理財市場規模仍有望保持平穩增長態勢。隨著中國居民金融知識儲備不斷增多、財富管理需求日益增強，未來財富管理行業將轉向以客戶為中心的綜合服務方向。

市場規模增長 收益率下降

回顧2025年的銀行理財市場，規模擴張和收益率承壓無疑是最直觀的兩個指標。

今年以來，銀行理財產品存續規模持續增長，不斷刷新歷史新高。銀行業理財登記托管中心（下稱“銀登中心”）數據顯示，截至今年三季度末，全市場理財產品存續產品總數4.39萬只，存續規模合計32.13萬億元，同比增加9.42%；持有理財產品的投資者數量達1.39億人，同比增長12.7%。據華源證券固收首席分析師廖志明團隊測算，截至2025年11月末，理財規模已穩步增長至34萬億元，相較2024年年末增加4萬億元，再創歷史新高。

與此同時，理財產品業績比較基準還在持續下行。據普益標準數據統計，截至2025年11月末，新發產品業績比較基準較年初下降30個基點（BP）。展望后市，廖志明團隊預測，未來理財產品平均業績比較基準下限將緩慢降至2.0%左右。

“隨著存款利率的不斷下降，越來越多的資金涌入理財市場，推動規模上升。與此同時，由于理財產品大部分資金投向固收類資產和貨幣類資產，在低利率環境下，優質高息資產供給不足，帶動銀行理財收益下降。”普益標準研究員黃軾剡分析指出。

事實上，自5月貸款市場報價利率（LPR）下行以來，除了少數地方農商行和民營銀行仍有機會買入“2”字頭中長期存款產品外，大部分銀行各期限存款利率普遍降至“1”字頭，大額存單也已失去利率優勢，一年期產品的年化利率大多在0.9%至1.1%。

銀行理財方面，以普益標準最新周報數據為例，2025年12月15日至12月21日期間，全市場共新發613款理財產品，其中182款為開放式產品，平均業績比較基準為1.87%；431款為封閉式產品，平均業績比較基準為2.37%。

盡管收益率承壓，但對于追求穩健的投資者而言，銀行理財產品的“比價效應”仍然凸顯，相較利率持續走低的存款產品，對穩健型投資者來說，銀行理財產品更具有吸引力。

風險偏好上行 含權量漸增

“我的投資觀念是‘雞蛋不能放在同一個籃子里’。”Jenny對記者說道，“我一般會將工資收入進行不同配置，例如將50%左右購買相對穩健低波的理財產品，25%左右投入相對激進但收益更加可觀的理財方案，另外還會配置一部分近期行情較好的資產，比如黃金。”

談及風險偏好的變化，Jenny表示，以前自己的抗風險能力較低，但有了穩定收入后不再拘泥于風險較低的理財產品，而開始嘗試中風險（R3）等級的理財產品，更不會為了追求穩健而大筆存入定期存款。

值得關注的是，今年以來，投資者的風險偏好也在發生改變。一位銀行理財業內人士向記者分析指出，2025年商業銀行理財產品的客戶投資偏好呈現“穩健為主、含權漸升、長期化加速”的結構性變化，風險偏好邊際改善，但整體仍以低風險產品為主。

“從數據可以看出，今年以來投資者的風險偏好是溫和上行的，進取型（R5）投資者的占比持續提升。盡管穩健型（R2）投資者仍占主導，但進取型個人投資者占比自2023年起持續攀升，2025年上半年已提升至6.1%，而保守型與穩健型投資者占比相應下降。”該人士對記者分析道，“這一趨勢或與資本市場回暖、政策推動中長期資金入市及‘固收+’產品作為風險過渡載體的普及密切相關。2025年三季度，個人投資者中高風險偏好客戶數量顯著增長，也反映出居民在低利率市場環境下對收益增強型產品的接受度逐步提高。”

這一點也可以從含權產品（配置了一定比例權益類資產）的發行量中窺見一斑。2025年，“固收+”成為銀行理財市場的熱詞和爆款。上述業內人士指出，盡管目前固定收益類產品仍為銀行理財市場絕對主力，但產品結構向“固收+”主導轉型，含權產品占比穩步提升，理財產品規模結構內部正在發生深刻變化。“從Wind數據來看，11月‘固收+’產品的存續規模已經連續四個月上升，達到16.23萬億元，規模占比超50%，成為規模最大、增長最快的銀行理財產品類型，這意味著銀行理財子公司正從‘純債主導’轉向‘固收+增強收益’的核心策略”。

在排排網財富公募產品運營曾方芳看來，2025年，存款利率延續下行趨勢，大額存單供給持續收緊，無風險收益空間進一步收窄，倒逼居民資產配置格局重塑。投資者風險偏好呈現明顯的分層特征，“審慎打底、適度增權”成為主流策略。

“一方面，風險厭惡型儲戶仍以保本保收益為核心訴求，加速向短債基金、現金管理類理財及‘固收+’產品遷移；另一方面，具備一定風險承受能力的投資者，則抓住權益市場結構性機會，逐步增加混合類、權益類理財及公募基金的配置比例。”曾方芳指出，“在此背景下，保險理財型產品憑借‘合同明確約定收益’的優勢，成為審慎配置的重要補充，存款搬家從被動選擇演變為剛性需求。值得注意的是，隨著凈值化產品波動顯性化，投資者對信息披露透明度、產品回撤控制能力的要求也顯著提升。”

理財公司占比攀升 中小行壓降自營

2025年是銀行理財機構分化明顯加速的一年。銀登中心數據顯示，理財公司存續產品占比正在進一步攀升。

截至三季度末，銀行理財公司存續產品數量為3.06萬只，存續規模達29.28萬億元，同比增加15.26%，占全市場總規模（32.13萬億元?）的比例已經達到91.13%，較去年同期增長?15.26%，理財公司已成為市場主導力量。

在銀行理財公司之間，“馬太效應”同樣明顯。同花順iFinD數據顯示，截至12月25日，32家銀行理財子公司中，已有14家機構理財產品存續規模跨過“萬億俱樂部”門檻。招銀理財、興銀理財和信銀理財分別以2.55萬億元、2.28萬億元和2.10萬億元的存續規模排名前三，與末位機構規模差距超2萬億元。

而自監管明確要求未設立理財子公司的中小銀行在2026年年底前完成自營理財業務清零以來，一部分中小銀行也迎來業務的重大調整。

多家中小銀行通過代銷業務，在清理自營業務的同時，保留理財客戶并獲取相關收入。據普益標準數據，2025年三季度末，已有583家機構跨行代銷了理財公司發行的理財產品，較去年同期增加35家。值得關注的是，這一過程中，理財公司與地方中小銀行也在“雙向奔赴”，年內有多家理財機構宣布與地方農商行開展合作，瞄準了三四線城市及縣域市場的財富管理需求，理財業務布局進一步下沉。

黃軾剡指出，中小銀行理財業務與大型銀行理財業務在競爭中各具優勢。優勢方面，中小銀行一般更加深耕某一特定區域，在區域內享有較高的信任基礎、擁有更多的客戶資源，具備更強的區域競爭優勢。但另一方面，大型銀行在全國的渠道鋪設、品牌聲譽上則更加突出，并且在投研體系、產品體系方面更加完善。

“監管政策導向加速了行業分化進程，推動中小銀行全面轉向代銷模式。對于中小銀行而言，從自營理財轉向代銷已成為必然選擇，通過提升中間業務收入緩解息差收窄壓力。與此同時，無牌（銀行理財公司牌照）機構存量業務加速出清，市場份額持續向持牌理財公司集中，最終具備投研能力、風控體系與渠道優勢的機構將在這一輪行業洗牌中勝出。”曾方芳指出。

規模將平穩增長 存款持續分流

展望2026年銀行理財市場，市場觀點普遍持樂觀態度。

在曾方芳看來，銀行理財市場規模仍有望保持平穩增長態勢，主要驅動力來自三個方面：一是存款利率下行預期下，居民資產配置持續向理財、基金、保險等產品分流；二是估值整改深化推動行業規范化發展；三是渠道下沉戰略助力理財服務觸達更廣泛客群。

中信建投銀行業首席分析師馬鯤鵬在研報中指出，2026年理財規模增長的決定因素依然是存款持續搬家流向各類資管產品，部分流向理財產品。為了讓更多的存款流向理財產品，理財公司需要確保理財產品破凈率維持在低位、渠道端需要持續下沉、加快產品定位轉型，多元化產品類型，彈性化產品收益。預計2026年，銀行理財規模將實現10%左右的增長，如果2025年年末理財規模達到34萬億元，那么2026年規模預計將達到38萬億元左右。

天風證券固收首席分析師譚逸鳴則在研報中指出，當下，銀行理財業面臨的核心困境是：“全面凈值化、穩定高收益、監管合規”三大目標在新時代或許難以同時完全實現。全面凈值化的形勢已確定，展望未來，第一，2026年全面凈值化落地后，浮盈釋放完畢后的凈值波動或將放大，理財或將延續謹慎態度，維持低波高流動性資產的比例。第二，在低利率環境下，純固收產品收益空間持續壓縮，理財對“固收+”產品加強參與或是破局之道。

黃軾剡最后建議，隨著中國居民金融知識儲備不斷增多、財富管理需求不斷增強，未來財富管理行業將轉向以客戶為中心的綜合服務方向。

“一方面，要從‘產品銷售’轉變為‘資產配置’，未來客戶經理更需要結合客戶的生命周期、資產狀況、風險偏好等因素，提供相對應的資產配置方案，而非單一的產品銷售。另一方面，除銷售環節外，更需要從客戶關注點出發，做好售前售后的‘陪伴’工作，提供產品風險提示、投資策略講解、凈值波動分析等服務。”黃軾剡指出。