北京
年前我買了化工，還專門做了一期盤點《》，相信看完并有所感悟的朋友們，此刻已經有所收獲了。
我不提供財富密碼，但希望通過一些直接或者間接調研的基金經理的觀點，給大家找一些邏輯，僅供參考。
有色和化工經常作為周期行業被提及，但去年是有色表現的一年，卻是化工相對失落的一年。工業有色（H11059）去年漲幅超96%，而同期細分化工（000813）僅上漲41%，這些上漲還主要集中在25年年底。
周三，各種商品期貨輪流漲停，煤炭、天然氣、純堿等品種開啟了各種表演，被壓制了3年的大宗商品終于有觸底反彈的跡象了，而化工相關板塊，則跌了近5年！
我借助工具，來給大家梳理總結一下基金經理的觀點。
一、核心共識：行業處于周期底部，靜待供需改善與反內卷政策催化。
基金經理普遍認為，化工行業正處于景氣度底部區域，部分子行業已出現邊際改善跡象。核心投資邏輯圍繞反內卷政策下的供給側優化和需求端可能的復蘇展開。
二、主要觀點與邏輯
行業位置：處于周期底部，盈利有望修復
位置判斷：多位基金經理（如永贏基金王乾、景順長城韓文強、中歐基金任飛等）指出，化工行業經歷了長期下行，當前處于周期底部。PPI已連續負增長，但同比降幅有望收窄。
盈利展望：隨著產能周期見頂（新增產能增速轉負）和基數效應，2025年可能是盈利底部，2026年有望迎來利潤率修復和盈利改善。
2、核心驅動：供給端反內卷與需求端彈性
供給側（反內卷）：這是當前市場關注的核心。政策旨在推動行業協同、淘汰落后產能、優化競爭格局。若政策有效落地，將有助于改善行業供需關系，支撐產品價格和龍頭企業盈利。
需求側：需求復蘇的強度和速度是關鍵變量。目前國內需求整體偏弱，但部分細分領域（如與出口、新能源、汽車相關的化工品）可能有結構性機會。全球制造業周期若回升，也將利好化工品需求。
3、細分領域關注點
TDI、MDI（聚氨酯原料）；蛋氨酸（飼料添加劑）；氨綸（化纖）；純堿、有機硅、滌綸等；農化（農藥、化肥），被視為相對獨立的板塊，受農業周期和糧食安全支撐。
精細化工：被比喻為“毛細血管”，部分公司已開始上修明年訂單預期，被視為行業復蘇的早期信號。
反內卷政策受益明確的子行業：多位基金經理在路演中具體點名了一些可能受益于供給側改革的品種，包括龍頭公司阿爾法：在行業底部，擁有成本優勢、技術壁壘和良好現金流的龍頭企業，能更好地抵御周期下行，并在復蘇時具備更大彈性。
4、投資策略與市場節奏
配置價值：化工板塊當前估值處于歷史偏低位置，股價已部分反映悲觀預期，具備一定的安全邊際和配置價值（融通基金李文海、南方基金林樂峰）。
賠率與勝率：部分基金經理認為，化工屬于賠率較高但勝率需觀察的板塊。下行風險有限，但上行空間取決于反內卷政策的實際效果和需求復蘇力度（華商基金胡中原、諾安基金趙森）。
市場節奏：股價可能領先于基本面見底。需要密切跟蹤高頻數據（如產品價格、庫存、開工率）和政策落地進展來驗證復蘇邏輯（諾安基金趙森、永贏基金王乾）。
三、風險提示
- 政策效果不及預期：“反內卷”政策的執行力度和實際效果存在不確定性，行業自發協同的意愿和能力是關鍵。
- 需求復蘇緩慢：若國內經濟復蘇力度弱，或海外需求下滑，將制約化工品價格和盈利的反彈高度。
- 產能出清不徹底：雖然新增產能放緩，但存量產能龐大，若出清不徹底，價格反彈的持續性和幅度將受限。
- 原材料價格波動：原油等大宗原料價格波動會影響化工企業成本。
四、基金經理觀點摘要
1、永贏基金 王乾（代表作永贏惠添益，民工跟投的投顧組合持有）
化工是組合核心配置之一。邏輯在于行業供需周期到位，疊加反內卷，部分化工品價格已現積極變化。看好農藥、有機硅、氨綸等子領域。
2、諾安基金 趙森（代表作諾安利鑫，民工跟投的投顧組合持有）
高倉位配置基礎化工，擅長磷、鉀肥、輪胎、制冷劑等周期性子板塊。認為行業景氣度很差，但有政策支持，盈利預期能改善。需具體分析不同子行業和公司的協同意愿。
3、中歐基金 任飛（代表作中歐周期優選）
在資源與周期中最看好電解鋁與碳酸鋰。對于化工等純內需周期品，認為其吸引力和確定性不如具備出海邏輯的順周期公司。
4、融通基金 李文海（代表作融通產業趨勢精選）
化工龍頭估值已體現下行風險，內生價值（如6%-7%的回報率）凸顯，是性價比較高的優質資產。
5、廣發基金 蘇文杰（代表作廣發優勢成長，民工跟投的投顧組合持有）
化工行業是經濟復蘇和景氣修復的重要受益方向，將其與有色、軍工、新能源等并列為核心看好的行業，并重點配置。
注：上述觀點可能并非最新觀點，基金經理觀點可能已經發生變化，且上述觀點未經基金經理本身審核，紀要可能不準確，不能作為投資參考。
總結：綜合來看，機構對化工行業的觀點從極度悲觀轉向底部審視與謹慎樂觀。當前的核心投資邏輯是“底部布局+政策催化”，賭的是行業最壞時刻正在過去，供給側改革能帶來格局優化和盈利修復。投資上基金經理們精選子行業和龍頭公司，重點關注那些供需格局相對較好、成本優勢明顯、有望受益于反內卷政策的細分領域和標的。同時，需要保持耐心，跟蹤基本面的實際改善信號。
最后，對于投資能力一般的讀者，民工并不建議直接重倉化工相關指數，我更建議大家去看看相對價值風格一些、持倉比較均衡的基金經理，也許他們只配置了20%的化工相關股票，但這正是有風控水平的表現。
對于高風險偏好的讀者朋友，還要額外提醒下，記得止盈，如果化工這一波行情過去，可能2年內都不用再看這個行業了。
我不是讓你梭哈，我是給你講邏輯。看錯了很正常，你能賺到化工的錢說明你認知到位。
我跟投的基金投顧中有一些相關基金經理，且最近一次發車也是化工相關。
（基金有風險，投資需謹慎，不作為投資依據）
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