聯訊儀器IPO：虧損期分紅2100萬，“急砍”1.5億補流項目，核心產品驗收周期波動明顯引爭議

2026年1月14日，蘇州聯訊儀器股份有限公司（以下簡稱“聯訊儀器”）科創板IPO申請將接受上交所審議。公司擬公開發行不超過2566.67萬股股票，計劃募資17.11億元。然而，其業績波動、虧損期內分紅、募資額下調等關鍵問題引起市場關注。

招股書顯示，2022年至2024年，聯訊儀器營收從2.14億元躍升至7.89億元，但凈利潤卻波動幅度較大：2022年虧損3788.88萬元，2023年虧損擴大至5670.31萬元，直至2024年才扭虧為盈，實現凈利潤1.41億元。反差之下，公司2022年虧損期間仍分紅2106.41萬元，引發合規質疑；同時，公司前五大客戶收入占比最高達52.81%，依賴風險凸顯；半導體測試設備驗收周期更在2023年第四季度異?？s至4個月，遠低于常規的6至8個月。多重風險疊加，或成此次IPO審議的核心焦點。此外，聯訊儀器還將募集金額下調2.43億元至17.11億元，其中1.5億補流項目被砍掉。

2023年“增收不增利”遭問詢

聯訊儀器主營業務為電子測量儀器和半導體測試設備的研發、制造、銷售及服務。

財務數據顯示，2022年至2025年前三季度，聯訊儀器實現營業收入2.14億元、2.76億元、7.89億元、8.06億元；凈利潤為-3788.88萬元、-5670.31萬元、1.41億元、9768.70萬元。

圖片來源：聯訊儀器招股書上會稿

上交所在首輪問詢函中要求聯訊儀器說明2022年和2023年虧損的主要影響因素、2023年營業收入增長但虧損幅度擴大的原因及合理性。

聯訊儀器表示，公司2022年和2023年虧損主要系銷售費用、管理費用和研發費用金額較大所致。其中，公司為充分調動員工積極性實施了多輪股權激勵，報告期內股份支付費用合計1.42億元。同時，公司研發費用分別為5357.28萬元、1.05億元，占營業收入的比例為24.99%、37.97%。此外，公司逐步組建了專業化的銷售團隊，2022年至2023年銷售費用分別為1920.62萬元、3252.91萬元，占比8.96%、11.79%。

圖片來源：聯訊儀器招股書上會稿

聯訊儀器表示，正是由于上述費用的增加，導致公司2023年營業收入增長但虧損幅度擴大。

對于2024年的業績躍升，聯訊儀器將其歸因于外部市場機遇：一方面，高速光通信產品需求持續高速增長，光模塊及光芯片廠商擴產意愿強烈，進而推動公司通信測試儀器產品及光電子器件測試設備產品的市場需求快速增長。

根據Frost&Sullivan數據，聯訊儀器作為國內頭部企業貢獻了2024年中國光通信測試儀器設備市場8.1%的市場份額，位列市場第三。此外，公司貢獻了2024年中國碳化硅功率器件測試設備市場21.7%的市場份額，位列市場第一。

另一方面，伴隨全球新能源汽車普及加速，碳化硅功率器件產業化進程提速，驅動公司功率器件測試設備產品的市場需求顯著提升。

虧損期分紅遭疑，募集金額下調2.43億

更引人關注的是，聯訊儀器在2022年虧損3788.88萬元的情況下，仍分紅2106.41萬元。上交所在問詢函中要求聯訊儀器說明在營運資金持續緊張的情況下，現金分紅的合規性與合理性。

圖片來源：聯訊儀器招股書上會稿

對此，聯訊儀器解釋稱，此次分紅主要為解決部分股東因股改產生的納稅等資金需求，且依照當時有效的《公司法》（2018年修訂）、《蘇州聯訊儀器有限公司章程》，聯訊有限公司（聯訊儀器前身）在未分配利潤為正的情況下，可以召集股東會審議利潤分配議案。因此，公司此次分紅符合相關規定。

中介機構也對此表示，上述分紅已履行內部決策程序，未違反相關法律法規及公司章程，也未發現分紅款流向關聯方、客戶或供應商等異常情況。

此外，聯訊儀器的募資計劃有大幅調整。公司原計劃募集資金19.54億元，其中將1.5億元用于補充流動資金，但經過兩輪問詢后，公司將募集金額下調至17.11億元，減少2.43億元。

具體來看，公司募投項目中補充流動資金被刪除，研發中心及制造中心建設項目（一期）變更為下一代測試儀表設備研發中心建設項目，該項目募資投資額從4.03億元下調至3.10億元。

圖片來源：聯訊儀器招股書申報稿（2025年8月）

圖片來源：聯訊儀器招股書上會稿

客戶集中度成問詢焦點，核心產品驗收周期引爭議

聯訊儀器的客戶結構與核心產品驗收周期也是本次監管關注的焦點。上交所就相關問題發出問詢函。

招股書顯示，報告期內，聯訊儀器對前五大客戶實現營業收入分別為9140.96萬元、1.46億元、3.49億元、2.98億元，占當期營業收入的比重分別為42.64%、52.81%、44.21%和36.94%，集中度相對較高。

圖片來源：聯訊儀器招股書上會稿

值得注意的是，公司頭部客戶收入貢獻顯著，前10%左右的客戶貢獻75%左右的收入，同時，公司主營業務收入的“長尾效應”顯著，2024年，公司100萬元以下的客戶數量占比 65.92%，僅貢獻4.08%的收入。

上交所要求聯訊儀器說明收入在500萬元以下客戶的構成及具體情況。

對此，聯訊儀器解釋稱，公司各期主營業務收入500萬元以下的客戶采購公司產品主要是為滿足其自身或其終端客戶在生產制造、產品測試、技術研發等方面的具體需求，相關采購行為均基于明確的商業目的和實際應用場景，具有合理的業務背景。

此外，第二輪問詢函顯示，2023年，聯訊儀器半導體測試設備第四季度、12月以及全年驗收周期的平均數及中位數在4個月左右，2022年和2024年則為6-8個月。

圖片來源：聯訊儀器回復第二輪問詢函

上交所要求聯訊儀器說明上述差異的原因。

聯訊儀器回復稱，產生差異的主要原因是當期主要大項目數量相對較少，受客戶集團二、集團一、瞻芯電子、天孚通信等客戶驗收周期相對較短的影響較大。

其中，公司客戶集團二主要大項目2023年度驗收周期略短于其他年度（僅2024年度），主要原因是，該客戶2023年主要大項目為功率器件測試設備，新產品前期驗證周期長，發貨后驗收速度快；該客戶晶圓級老化系統采用分層交付，前期單層完成整機安裝調試，降低后期單層調試復雜度，加快交付進度，拉低當期整體驗收周期；該客戶2024年主要大項目為2023年10月發貨、2024年3月驗收，受春節假期影響，2024年驗收周期有所拉長。

記者：賀小蕊

財經研究員：葉連梅