雙輪驅動筑壁壘 價值重塑領增長——美麗田園2025年業績預喜背后的成長邏輯

來源 | 九號觀察
作者 | 胖虎

2026年1月19日，港股上市公司美麗田園醫療健康（02373.HK）發布2025年正面盈利預告，預計全年營收不少于30億元，同比增長不少于16%；凈利潤不少于3.4億元，同比增長不少于34%；經調凈利潤更達3.8億元，同比增幅超40%。

在消費市場復蘇不均衡、行業競爭加劇的背景下，這份業績答卷不僅彰顯了企業穿越經濟周期的強大韌性，更印證了其“內生增長+外延收購”雙輪驅動戰略的正確性。

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業績增長連續性凸顯

盈利質量持續優化

美麗田園2025年的業績預喜并非偶然，而是建立在過往業績穩步增長的堅實基礎之上。

回顧2024年，公司實現營收25.72億元，凈利潤2.52億元，歸母凈利潤2.28億元，為2025年的增長奠定了扎實基礎。進入2025年，公司增長勢頭進一步提速，上半年營收便達14.59億元，同比增長28.2%；凈利潤1.71億元，同比增長35.5%，已完成全年預喜凈利潤下限的50.3%，盈利進度遠超預期。

從盈利質量來看，公司毛利率與凈利率水平持續優化，展現出強大的成本控制與運營效率提升能力。2025年上半年，公司毛利率升至49.3%，同比提升2.3個百分點，較2024年全年46.27%（11.9億毛利/25.72億營收）的水平顯著改善。

其中，高毛利業務板塊表現尤為亮眼：醫療美容服務上半年收入5.0億元，同比增長13.0%，毛利率56.9%，同比提升1.8個百分點；亞健康醫療服務更是實現爆發式增長，收入1.5億元，同比增幅達107.8%，毛利率升至63.1%，占總收入比例首次突破10%。高毛利業務占比的持續提升，成為公司凈利率穩步攀升的核心驅動力，也印證了其“雙美+雙保健”商業模式的高盈利潛力。

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外延并購精準發力

行業整合構建規模優勢

美麗田園業績快速增長的核心推手之一，是其精準且高效的外延并購戰略。該公司堅定踐行“內生增長+外延收購”雙輪驅動模式，2024年并購行業第二大品牌奈瑞兒、2025年收購行業第三大品牌思妍麗，兩年內將行業前三品牌納入麾下，完成了美業高端市場的關鍵整合。

2024年，美麗田園以3.5億元收購奈瑞兒70%股權，并于2025年5月以1億元收購其20%股權，實現90%控股。此次收購不僅快速打開了大灣區市場，更展現了公司強大的資源整合與運營賦能能力。

數據顯示，奈瑞兒經調整凈利率從收購前的6.5%大幅躍升至2025年上半年的10.4%，上半年實現收入2.77億元，成為公司重要的業績增長點。這種“收購-整合-賦能-增值”的閉環模式，為后續并購奠定了成熟經驗。

2025年10月，美麗田園再以12.5億元全資收購思妍麗，交易對價對應標的2024年凈利潤的17.2倍市盈率，顯著低于行業平均估值水平，具備極高的安全邊際。

公開數據顯示，截至2025年6月30日，思妍麗擁有163家生活美容門店及19家醫美門診，覆蓋48個城市，90%收入來自一線及新一線城市，其2024年營收8.49億元，凈利潤8103.6萬元，2025年上半年營收4.23億元，凈利潤4399.7萬元。

收購完成后，美麗田園門店總數突破734家，在中國20個一線及新一線城市的456家高端商業中占據“半壁江山”，核心商圈覆蓋率提升至42%，直營會員規模增長44%，突破20萬大關，行業龍頭地位進一步鞏固。

值得注意的是，公司并購并非簡單的規模擴張，而是通過資源協同實現價值升級。比如收購思妍麗后，公司可共享多方的數字化系統、供應鏈資源及客戶群體，通過規模采購降低成本，通過交叉銷售提升單客價值。同時，公司復用奈瑞兒整合經驗，有望推動思妍麗凈利率向集團現有水平靠攏，進一步增厚公司業績。

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內生增長勢能強勁

戰略升級打開長期空間

在加速外延擴張的同時，美麗田園從未放松內生增長的培育，通過精準把握消費趨勢、優化業務結構、推進精細化運營，構建了可持續的增長引擎。

公司精準洞察高線城市女性“悅己消費”升級趨勢，圍繞“美與健康”核心需求，推動同店收入逆勢增長。2025年上半年，公司美容與保健服務作為基石業務，實現收入8.1億元，同比增長29.6%，直營門店客流量85萬人次，同比增長48.6%；直營活躍會員數增至11.2萬名，同比增長45.7%，客戶粘性與消費頻次持續提升。

在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市，公司布局157家直營門店，貢獻超60%的營業收入，2025年上半年一線城市營收同比增長超52%，核心市場優勢顯著。

精細化運營與戰略升級進一步強化了公司的核心競爭力。2025年11月，公司官宣“超級品牌、超級連鎖、超級數字化”三大超級戰略，旨在重新定義高端美容服務標準。

其中，超級數字化戰略已初見成效，該公司首個AI數智化轉型標桿項目“智能美養2.0體系”在奈瑞兒落地，有望提升運營效率與客戶體驗。同時，公司持續升級醫療業務能力，通過技術引進與人才培養，強化醫療美容與亞健康醫療服務的專業壁壘，為內生增長注入持久動力。

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資本市場認可度提升

價值回歸態勢明確

2025年，美麗田園在資本市場的表現同樣亮眼，股價與股東結構的雙重優化，彰顯了市場對其長期價值的認可。股價方面，公司全年股價漲幅達52.8%，從2024年末的17.8港元/股升至2025年末的27.2港元/股，年度最高價達41.6港元/股，顯著跑贏港股大盤及消費板塊平均水平。

股東結構的優化進一步夯實了公司的資本基礎。2025年8月，公司完成股東結構調整，原主要股東CPE退出，引入德福資本（持股9.71%）與奈瑞兒（持股7.21%）兩大戰略投資者。

德福資本作為醫療健康領域專業投資機構，可為公司提供豐富的行業資源與資本支持；奈瑞兒的戰略入股則實現了“產業+資本”的深度協同，彰顯了對公司發展潛力的高度認可。

同時，公司推出“資本市場價值提升計劃”，承諾未來3個完整財年將年度歸母凈利潤不低于50%用于分紅，近3年已累計分紅3億元，2025年第一筆分紅于9月派發，股息每股0.52港元，股東回報能力持續增強。

機構層面同樣看好美麗田園的發展前景。方正證券研報指出，公司以“內生增長+外延擴張”雙輪驅動戰略，帶動規模增長與市場占有率提升，規模效應推動凈利率持續優化，具備長期投資價值。隨著行業整合加速與消費復蘇深化，公司的龍頭優勢將進一步凸顯，估值有望持續修復。

在業內看來，美麗田園2025年的業績預喜，是其雙輪驅動戰略、優質業務結構與高效運營能力的綜合體現。通過并購整合行業前三品牌，公司構建了難以復制的規模與渠道壁壘；通過深耕高毛利業務與數字化轉型，公司夯實了內生增長基礎；通過優化股東結構與提升股東回報，公司贏得了資本市場的廣泛認可。

隨著“雙美+雙保健”商業模式的持續深化、三大超級戰略的落地實施以及資本市場價值提升計劃的推進，美麗田園有望在美與健康行業的變革浪潮中持續領跑，進一步提升市場份額與盈利水平，為客戶、股東、員工和合作伙伴創造可持續的共贏價值。

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