高盛：國家電網“十五五” 投資4萬億，大增40%！

作者：財富情報局譯禾

在全球能源轉型浪潮與中國“雙碳”目標深入推進的背景下，一場決定未來電力系統形態的超級投資已拉開序幕。電網，這一支撐能源革命的“骨骼”與“血脈”，正面臨怎樣的升級與重構？

1月19日，高盛發布重磅研究報告《中國電網技術：“十五五”電網投資為國內增長提供堅實支撐；對南瑞、思源等構成利好》，明確指出中國國家電網在“十五五”（2026-2030年）期間的固定資產投資將瞄準4萬億元人民幣的歷史新高。這不僅意味著年均超8000億元的穩定投入，更預示著電網建設邏輯正從周期波動，轉向為消納可再生能源、承載數字經濟而進行的結構性重塑。

報告明確指出，本輪創紀錄投資的根本驅動力，源于電力系統面臨的根本任務轉變：它不再僅僅是傳輸電力，其核心任務已轉變為高效消納具有波動性的風光綠電。高盛認為，以特高壓、智能配網、數字化為核心的新型電網平臺，是容納風電、光伏高比例接入，并滿足AI算力等新質負荷需求的唯一路徑。

——規模創“新高”，但增長邏輯已變

支撐未來五年電網景氣的，是一個前所未有的投資基數。高盛報告揭示，國網“十五五”4萬億的投資目標，較“十四五”的約2.8萬億大幅增長40%。這一增幅遠超前一個五年計劃期的水平，奠定了行業高速增長的基準。

然而，比規模更重要的是增長邏輯的變遷。高盛分析指出，投資已明確劃分為兩大階段：2026年，特高壓（UHV）將是增長最快的細分領域，預計同比增長24%，成為明確的增長主線；而從2028年至2030年，電網投資將更多轉向智能電網基礎設施。這意味著，電網的“神經系統”（軟件、控制、感知）與“毛細血管”（配網、微網）將獲得前所未有的加強。

——配電成“主線”，投資結構悄然重構

一個深刻的結構性變化正在發生：配網投資增速與占比將全面超越輸輸電投資。高盛預測，2026-2030年，配電投資在總投資中的占比將從當前的57%提升至59%。

這并非簡單的比例調整，而是電網功能定位的根本性重構。報告強調，隨著分布式電源、電動汽車充電樁、虛擬電廠等大量接入配電網，傳統的被動式配網必須升級為能夠主動調度、柔性互濟的智能平臺。因此，對智能電表、自動化終端、分布式控制系統的投資，將成為比鐵塔線路更持續的增長引擎。

——缺口成“定局”，智能化投資是唯一解

高盛的模型描繪出一個緊迫的未來：2030年，可再生能源發電占總發電量的比例預計達到30%，其固有的間歇性與波動性，將使電網穩定運行面臨巨大壓力。報告直言，更高的可再生能源并網比例必然導致電網波動性加劇，這在結構上要求更高水平的智能化投資。

因此，投資節奏與電網的穩定性需求緊密綁定。高盛預測，投資增速可能在2027-2028年因項目周期而暫時放緩，但2029-2030年將再度加速，以應對那時更為嚴峻的平衡挑戰。智能電網已從“錦上添花”變為系統安全的“必需品”。

——市場向“龍頭”聚焦，格局已然清晰

當行業迎來確定性景氣周期，誰將最大程度受益？高盛將目光投向了已占據市場主導地位的設備龍頭。

報告援引最新的國家電網招標數據指出，市場份額正加速向頭部企業集中。在GIS（氣體絕緣開關）、斷路器、變壓器等核心設備品類中，以思源電氣（002028.SZ）、平高電氣（600312.SH）、特變電工（600089.SH）為代表的龍頭企業，合計占據了絕大部分市場份額。這種“強者恒強”的格局意味著，當總需求“蛋糕”做大時，具備技術、品牌和交付優勢的龍頭公司將獲得更顯著的份額與業績彈性。

——一場定義未來十年的系統升級

國家電網“十五五”的4萬億藍圖，遠不止于基礎設施的簡單擴張。它是一次針對能源系統底層架構的全面升級，其核心是構建一個更堅強、更智能、更柔性的新型電力系統。

短期看，特高壓與主干網升級帶來的業績彈性清晰可見；長期看，電網數字化與配網智能化所孕育的廣闊空間，將成為未來數年持續挖掘的價值高地。高盛的報告揭示，在能源轉型的宏大敘事下，電網投資的結構性牛市，根基已然筑牢。