狂飆的臺鈴，隱憂藏在招股書之外

斑馬消費(fèi) 沈庹

潮汕孫氏三兄弟，用20多年時間，將從手工作坊起步的臺鈴，打造成了全球第三大“電驢”企業(yè)。

近期，臺鈴披露招股書，正式向港股發(fā)起沖擊。

單從招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，近幾年，臺鈴銷量持續(xù)增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。但在招股書之外，臺鈴卻藏著一定的隱憂。

狂飆的“電驢老三”

正在沖擊港股上市的臺鈴，由潮汕孫氏三兄弟（孫木鉗、孫木釵、孫木楚）牢牢掌控。

孫家三兄弟都沒有太高的學(xué)歷，更沒有亮眼的背景，崛起于底層。

早年，他們在老家從事摩托車修理。2003年，深圳出臺“禁摩令”，對摩托車行業(yè)造成了較大沖擊，但孫氏兄弟從中看到了一個巨大的商機(jī)。他們敏銳地意識到，電動兩輪車這種在當(dāng)時既不用上牌，也不用駕照的交通工具，將很快填補(bǔ)禁摩之后留下的市場空白。

他們當(dāng)即選擇前往深圳，在龍崗租下一個幾十平米的作坊，憑借修理摩托積累的經(jīng)驗(yàn)，親手焊車架、裝電機(jī)和電池，手工敲打出了第一輛臺鈴電動車。

經(jīng)過20多年行業(yè)打拼，當(dāng)年的小作坊，已成長為一家集電動兩輪車、三輪車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及共享等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)為一體的集團(tuán)化公司。

據(jù)機(jī)構(gòu)報(bào)告，以2024年的收入計(jì)，臺鈴在全球電動輕型交通工具市場位列第三，市場份額約5.2%；以2024年電動兩輪車的收入計(jì)，公司在中國內(nèi)地市場排名第三，市場份額約12.7%。

截至2025年9月30日，臺鈴共提供50款電動自行車車型、38款電動摩托車車型和3款電動三輪車車型，覆蓋城市日常通勤、以及配送、貨運(yùn)等使用場景。

通過全球近6000家經(jīng)銷商和超2.7萬個零售門店，臺鈴的產(chǎn)品銷售逐年上升，帶動公司業(yè)績整體增長。

2023年-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.80億元和136.00億元；同期，凈利潤分別為2.87億元和4.72億元。

2025年，公司業(yè)績增長更加迅猛。前三季度，實(shí)現(xiàn)收入148.40億元，已超過上年全年；凈利潤8.23億元，同比增長112.4%。

突擊造出百億估值

孫氏三兄弟也是臺鈴的前三大股東，第一大股東孫木楚持股約24.65%，孫木鉗和孫木釵分別持股23.77%和22.01%。另外，他們的創(chuàng)業(yè)搭檔、聯(lián)合創(chuàng)始人姚立為第四大股東，持股17.61%。上述四人直接和間接控制公司上市前合計(jì)89.91%投票權(quán)。

孫木鉗作為兄長，擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼董事長，負(fù)責(zé)集團(tuán)生產(chǎn)設(shè)施管理、企業(yè)文化發(fā)展等事務(wù)；

孫木楚以執(zhí)行董事、總經(jīng)理兼執(zhí)行總裁的身份，對公司經(jīng)營全盤負(fù)責(zé)。

孫木釵是他們的堂弟，擔(dān)任執(zhí)行董事兼高級副總裁，主要負(fù)責(zé)制定集團(tuán)海外發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)計(jì)劃。

姚立則擔(dān)任執(zhí)行董事兼總裁，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、品牌管理、法律及合規(guī)事項(xiàng)等。

涉足電動車行業(yè)的前20年，臺鈴的全部股份，均牢牢掌控在4位創(chuàng)始人手中。直到2023年，為實(shí)施雇員股份激勵計(jì)劃，創(chuàng)始人才拿出少量股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給了員工持股平臺和幾名核心高管。

直到IPO之前的2025年11月和12月，公司才有了第一次真正意義上的融資。交控招商、賽福天產(chǎn)業(yè)、和潤創(chuàng)業(yè)、錫山映臺、申祺利納、路威蒼穹等多家機(jī)構(gòu)和個人突擊入股，于今年1月結(jié)清股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資款，趕上了這趟資本盛宴的末班車。

這兩次突擊的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，臺鈴也終于明確了自己的價碼——投后估值94.63億元。

質(zhì)量和合規(guī)隱憂

1995年，清華大學(xué)研制出首臺柱式無刷直流電機(jī)的兩輪輕型電動車，開啟了中國兩輪電動車時代。

隨著全國各大城市陸續(xù)禁摩，中國電動兩輪車市場迎來飛速發(fā)展。巔峰時期，全國約2000個廠商參與其中，市場魚目混珠、良莠不齊。

2019年，新國標(biāo)出臺，行業(yè)迎來發(fā)展的分水嶺。強(qiáng)制性的3C認(rèn)證和嚴(yán)格的技術(shù)參數(shù)，讓沒有研發(fā)能力和生產(chǎn)資質(zhì)的中小企業(yè)加速出清。目前，行業(yè)參與者已僅剩百家左右。

在競爭激烈的中國電動兩輪車市場，臺鈴以“長續(xù)航”立足，為中國內(nèi)地定義“長續(xù)航電動兩輪車”的開創(chuàng)者。據(jù)其官網(wǎng)介紹，通過獨(dú)創(chuàng)的“云動力系統(tǒng)”和“筋斗云平臺”，產(chǎn)品6次刷新吉尼斯續(xù)航紀(jì)錄，在外賣小哥和下沉市場擁有較強(qiáng)的市場號召力。

公司創(chuàng)始人孫木楚，也曾親自駕駛臺鈴，騎行3833公里穿越無人區(qū)，在零下30℃的東北冰面測試車輛，以體現(xiàn)產(chǎn)品的質(zhì)量過硬。

然而，在黑貓投訴平臺上，用戶呈現(xiàn)出的卻是另一個截然不同的畫風(fēng)。在該平臺上，臺鈴共有超2000條投訴，集中于電池質(zhì)量、續(xù)航不達(dá)標(biāo)、售后不完善等問題。

另外，近幾年，因經(jīng)銷商非法改裝車輛，臺鈴多次登上多地市監(jiān)部門的“黑榜”。在越來越強(qiáng)調(diào)合規(guī)的中國電動車市場，臺鈴如果不能對經(jīng)銷商的行為進(jìn)行有效管理，將始終是個定時炸彈。

雖然，臺鈴用快速增長的業(yè)績，提交了一份看數(shù)據(jù)亮眼的招股書。但在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，公司能否把控好產(chǎn)品質(zhì)量、管理好近3萬銷售網(wǎng)點(diǎn)，可能更值得關(guān)注。這些看似不起眼的問題，會最終決定公司能否行得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)。