亞馬遜財報發(fā)布！股價先崩10%！

亞馬遜于美國東部時間2月5日（北京時間2月6日）美股盤后，公布了2025年4季度財報，并同步開了電話會。

從整體表現(xiàn)來看，亞馬遜本季度收入和利潤均實現(xiàn)正增長，增長動力來自云計算(AWS)和廣告等板塊，但裁員與資產(chǎn)減值費用等高額臨時支出則一定程度上壓低了利潤率。

財報顯示，2025年Q4亞馬遜凈銷售額達2134億美元，同比增長14%；凈銷售額增長主要受AWS和廣告收入強勁拉動。營業(yè)利潤為250億美元，比上年同期的212億美元增長18%，扣除意大利稅務(wù)、裁員及門店減值等2.44億美元的一次性費用后約為274億美元。凈利潤為212億美元，同比僅增6%，每股攤薄收益1.95美元，略高于去年1.86美元（如下圖）。

制圖：西之月 數(shù)據(jù)來源：亞馬遜財報

運營現(xiàn)金流（TTM）增至1395億美元同比增長20%自由現(xiàn)金流卻從上一年的382億美元驟降至112億美元，公司解釋主要由于資本支出激增50.7億美元，投入于人工智能等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。與2025年Q3凈銷售額1802億美元相比，Q4受季節(jié)性因素拉動環(huán)比增長近18%

具體看各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)：

AWS云服務(wù)：2025年Q4 AWS收入356億美元，同比增長24%；運營利潤125億美元（近50%的高利潤率），是公司最大的利潤來源。AWS成長加速（增速為13季度最高），得益于企業(yè)級和AI工作負(fù)載強勁需求。

廣告業(yè)務(wù)：廣告營收213億美元，同比增長約22%。廣告收入穩(wěn)健增長，且對利潤貢獻顯著，是公司另一大重要利潤引擎。

北美零售：北美實體及電商銷售1271億美元，同比增長10%；運營利潤115億美元，運營利潤率約9%。即使面對零售成本壓力，北美業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利能力改善（運營利潤率由去年同期8%提升至9%）。

國際零售：國際銷售507億美元，同比增長17%（不計匯率因素增速11%）；運營利潤10億美元，雖同比略降，但剔除一次性費用后利潤率有所擴張。國際業(yè)務(wù)加快滲透的同時繼續(xù)投入市場擴張與提效。

第三方賣家服務(wù)：第三方賣家服務(wù)營收528億美元，同比增長11%。第四季度第三方賣家銷售占全球銷量61%，繼續(xù)為平臺貢獻大量交易額。賣家服務(wù)收入（包括傭金、配送和服務(wù)費）增速穩(wěn)定，為公司帶來可觀的現(xiàn)金流。

上述可見，AWS和廣告業(yè)務(wù)貢獻了絕大部分利潤，其次是北美零售。第四季度在強勁的云計算和廣告增長帶動下，亞馬遜的利潤結(jié)構(gòu)繼續(xù)向高端業(yè)務(wù)傾斜。

不過，盡管Q4季度各業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)增長，財報發(fā)布后，亞馬遜股價盤后仍大幅下挫，跌幅超過10%（如下圖）。

圖源：Google

亞馬遜總裁兼首席執(zhí)行官Andy Jassy（安迪·賈西）表示：“AWS業(yè)務(wù)增長24%（創(chuàng) 13個季度以來最快增速），廣告業(yè)務(wù)增長22%，北美和國際市場的實體店業(yè)務(wù)快速增長，芯片業(yè)務(wù)同比增長超過三位數(shù)。預(yù)計2026年亞馬遜將在資本支出方面投入約 2000億美元，并期待獲得強勁的長期投資回報?！?/p>

這一預(yù)期投資規(guī)模遠高于分析師平均預(yù)期的1460億美元，使投資者擔(dān)憂利潤率和自由現(xiàn)金流將在短期承壓。此外，雖然Q4凈收入和AWS業(yè)績基本符合預(yù)期，但投資人對利潤指引區(qū)間略低于去年持謹(jǐn)慎態(tài)度。

財報電話會議中，首席財務(wù)官（CFO）Brian T. Olsavsky（布萊恩·奧爾薩夫斯基）進一步說明，大部分支出將用于AWS基建，其中既包括傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長所需的擴容，也包括AI相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。同時，他表示：“2026年Q1指導(dǎo)中預(yù)計Amazon LEO（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）相關(guān)支出將使北美業(yè)務(wù)成本同比增加約10億美元?！?/p>

同時，2026年亞馬遜將繼續(xù)加碼超快配送服務(wù)，Olsavsky透露已在印度、墨西哥、阿聯(lián)酋等推出30分鐘“Amazon Now”快速送達業(yè)務(wù)，并在部分美國和英國地區(qū)試點。這些服務(wù)令Prime用戶購物頻次顯著上升，同時“Add to Delivery”（添加到配送）功能已占到Prime訂單量約10%。財報電話會上，公司表示將在全球更多地區(qū)推廣此類快履約服務(wù)，以提高客戶黏性和滿意度。

此外，為鼓勵消費者線上消費，亞馬遜將主動對標(biāo)或壓低競爭對手價格。Andy Jassy表示，亞馬遜以全年均價最低的零售商著稱，未來仍將通過高效物流和優(yōu)化運營來壓低成本、提供低價服務(wù)。管理層普遍認(rèn)為投資“快履約、優(yōu)質(zhì)購物體驗、低價策略”雖短期提升成本，但能延長用戶生命周期、促進業(yè)務(wù)增長，并最終帶來長期回報。

最后，亞馬遜對2026年第一季度的財務(wù)指引為：凈銷售額1735-1785億美元，同比增長11%-15%；營業(yè)利潤165-215億美元（2025年同期為184億美元），指導(dǎo)已考慮約10億美元的LEO及快履約投資成本。

管理層也多次表示，相信AI和云計算領(lǐng)域的投資能夠帶來“強勁回報”。在可預(yù)見未來，新增資本支出預(yù)計能帶來正的經(jīng)濟利潤。