若油氣基礎設施被打擊，油價或沖擊120美元！后續關鍵在霍爾木茲

霍爾木茲海峽航運受阻正在把油市重新定價為“地緣沖擊優先”的市場，多家投行的共同結論是，風險的關鍵不在于OPEC+是否有閑置產能，而在于這些增量能否穿過海峽，若通行受限持續，油價上行空間將被迅速打開。

布倫特原油周一開盤一度跳漲13%，升破每桶82美元，截至發稿，每桶報價78美元。市場開始為更長時間的波動與供應鏈擾動做準備。周末期間，隨著美國與以色列對伊朗的打擊升級為地區沖突，海峽內油輪交通幾乎陷入停滯。

伊朗稱水道仍保持開放，但同時表示對周日三艘油輪遭襲負責。美國劃定海上警告區后，船東普遍暫停穿越這一“咽喉要道”，而全球約五分之一的原油與液化天然氣通常每日經由霍爾木茲海峽運輸，這使任何延誤都可能迅速轉化為風險溢價。

在這一背景下，花旗將短期布倫特預測上調至85美元，并警告若區域油氣基礎設施遭受打擊，油價存在上沖至120美元的尾部風險。匯豐則強調，海峽是油市風險的“主變量”，一旦關閉，中東海灣的閑置產能將因運輸不可達而難以發揮穩定器作用。

花旗：短線錨定80-90美元，基礎設施受擊情景或沖向120美元

花旗集團將短期布倫特預測上調15美元至85美元。該行預計，在能源基礎設施面臨持續風險、且霍爾木茲海峽油流“受擾”的情況下，布倫特本周大概率在每桶80至90美元區間交易。

花旗給出的“基準情形”是沖突在1至2周內降溫，觸發因素包括伊朗領導層變化，或美國在看到領導層變化并削弱伊朗導彈與核項目后選擇降級。在更激進情景下，如果區域油氣基礎設施被打擊，油價可能升至每桶120美元，花旗將這一情景的概率設為20%。

最新的消息是，報道稱，沙特阿拉伯拉斯坦努拉（RAS TANURA）煉油廠遭無人機襲擊后關閉。另據新華社，半島電視臺2日援引伊朗軍方的消息報道，三艘英美油輪在波斯灣和霍爾木茲海峽遭到襲擊。

據沙特阿美，拉斯坦努拉煉油廠是中東地區最大的煉油廠，日精煉產能達到550000桶。

匯豐：風險“不對稱”，海峽一斷航，閑置產能無法進入市場

匯豐在2月27日的研究報告中判斷，伊朗相關風險對油價而言呈“不對稱”分布，多數升級情景都指向價格上行，其中霍爾木茲海峽通行是“主要擔憂”。

匯豐指出，中東海灣的閑置產能“顯著”，OPEC合計約4.6百萬桶/日，分布于沙特、阿聯酋、伊拉克、科威特與伊朗，但若海峽關閉，這些產能中的很大一部分將無法進入市場。

每日約19至20百萬桶油當量的液體通過海峽，替代通道不足以完全對沖海峽關閉帶來的沖擊。匯豐列舉的繞行能力包括沙特5至7百萬桶/日的East-West管道，以及阿聯酋通往富查伊拉的Adcop管道等，但總體仍難覆蓋海峽承載的體量。

匯豐估算，約19%全球供應量（原油與成品油）需要通過霍爾木茲海峽，任何哪怕“短暫”的中斷都可能推升價格，該行在“軍事升級且伊朗報復”的情景中提到布倫特可能沖高至80美元。

航運與成品油的二次沖擊：不僅是原油，風險溢價會沿鏈條擴散

匯豐提醒，霍爾木茲風險不只影響原油，也會傳導至成品油市場。全球約10%的柴油供應與20%的航煤供應依賴穿越霍爾木茲海峽，緊張局勢已推高中間餾分油價格，一旦擾動延長，部分品種可能更易出現階段性短缺。

從通行數據看，霍爾木茲的“體量約束”解釋了為何市場對航運延誤異常敏感。

中信建投期貨研究發展部能源化工首席研究員高明宇表示，2025年波斯灣國家經霍爾木茲海峽出口的原油及煉化產品總量為1867.2萬桶/天，占全球27.1%，其中原油及凝析油為1500.7萬桶/天，占全球34.5%。

摩根大通警告：海峽若封鎖，存儲限制或導致中東原油全面停產

據華爾街見聞此前報道，摩根大通對七個海灣產油國——沙特阿拉伯、阿聯酋、伊拉克、科威特、卡塔爾、阿曼及伊朗——的儲存能力進行了詳細測算。

據該行估計，上述國家的陸上原油儲存能力約為3.43億桶，相當于可容納約22天的滯留產量。此外，海灣地區約有60艘空置油輪可提供額外的海上儲存緩沖，合計可儲存約5000萬桶原油，從而將生產維持時間再延長三到四天。

兩項合計，中東產油國在海峽完全封鎖的情景下，最多只能維持約25天的正常生產。一旦超過這一時限，存儲設施將告飽和，產油國將別無選擇，只能強制削減乃至停止生產。

這一判斷意味著，若局勢持續惡化，全球能源市場將面臨的不僅是價格沖擊，而是實物供應的物理性中斷。

供需“過剩底盤”仍在，但短期交易框架已被改寫

盡管2026年供過于求的局面還在，但在短期交易層面，價格中樞與波動區間已明顯上移。

高盛分析師Daan Struyven提示，當前約18美元/桶的風險溢價，相當于定價了六周完全斷航的影響。

其測算，若海峽全面關閉一個月，原油將上漲15美元/桶；若動用全部400萬桶/日的備用管道，漲幅將收窄至12美元/桶；若進一步配合每日200萬桶的全球SPR釋放，漲幅將降至10美元/桶。

Rystad Energy地緣政治分析主管Jorge Leon表示，若霍爾木茲持續中斷數周乃至數月，每桶100美元的情景完全可能實現；OPEC+增產計劃的實際效果或將極為有限，因為這些額外產量同樣需要經由該海峽外運。

Wood Mackenzie精煉、化工與油市高級副總裁Alan Gelder亦指出，即便OPEC+宣布4月增產計劃，只要水道持續關閉，增量產能與現有備用產能均無從進入市場。

中信建投高明宇表示，布倫特原油上漲周期可能分別在2周、1個月、2-4個月左右，目標位分別指向約77美元/桶、80-85美元/桶、90-100美元/桶。