問君能有幾多愁，滿倉踏空“三桶油”？重資產重估浪潮下，機構高呼配置價值

地緣政治局勢驟然升級之下，A股市場見證了極具震撼性的歷史一幕。

3月2日至3日，中國石油、中國石化、中國海油（俗稱“三桶油”）不僅實現歷史上首次收盤集體漲停，更順勢拿下A股史上首次集體兩連板，股價紛紛刷新多年紀錄。

在市場為這一罕見盤面驚嘆的同時，數據揭示了一個被部分投資者忽視的事實——“三桶油”在近三年間已悄然走出了一波漲幅最高達232%的長牛行情，顯著跑贏同期大盤。

這波行情不僅是地緣事件催化下的短期情緒爆發，其核心邏輯更深植于全球資金對“重資產、低淘汰率”實物資產的重新定價，以及“三桶油”憑借常年高比例分紅、低估值安全墊和強勁基本面所構筑的穿越周期的投資底座。

“三桶油”年線最高六連陽
悶聲走出三年長牛

3月2日，“三桶油”強勢拉升，實現歷史上首次收盤集體漲停。

3月3日，三者在資金的持續追捧下再度漲停，不僅實現了A股史無前例的兩連板壯舉，各自股價更是創下了歷史或階段性新高。

其中，中國石油報收13.15元，創近18年以來新高；中國海油報收43.41元，創2022年上市以來新高；中國石化報收7.82元，同樣創下近18年以來的新高。面對如此凌厲的短期漲勢，有部分踏空的投資者在社交平臺上發出了“問君能有幾多愁，恰好沒有中石油”的感嘆。

然而在短期兩連板之外，進一步拉長審視的時間維度，可以清晰地發現，“三桶油”早已走出了一波扎實的牛市行情。

據Wind數據統計，自2023年年初至2026年3月3日這段長達三年的區間內，中國石油的累計漲幅高達210.30%，中國海油的累計漲幅更是達到232.17%，即便是漲幅相對較小的中國石化，其區間漲幅也達到了107.92%。

作為對比，在同一時期內，上證指數的漲幅僅為33.45%。“三桶油”的長線走勢不僅實現了翻倍甚至兩倍以上的增長，更是以壓倒性的優勢大幅跑贏了同期的大盤指數。

有投資者在社交平臺上直言：“中國石油三年牛市了。滿倉中石油連續三年跑贏了97%以上的投資者。再看看那些追漲殺跌的散戶，今天商業航天、明天機器人、后天CPO，最后可能一地雞毛。”

此外，從能夠過濾中短期波動的年線級別來看，中國石油和中國海油呈現出持續年度“收紅”的強勁多頭特征。自2021年至今（即包含2026年已經歷的行情），中國石油的年線已經實現六連陽；而中國海油自2022年登陸A股市場以來，其年線也已實現五連陽。

HALO交易受寵，券商高呼配置石油石化

探究“三桶油”能夠走出三年長牛并在此刻爆發的深層原因，有分析認為，宏觀維度的資產偏好轉移與微觀維度的企業經營特質共同構筑了堅實的邏輯支撐。

在宏觀策略層面，地緣政治的動蕩正在深刻改變全球資金的配置方向。在美伊沖突的炮火中，HALO交易“一炮而紅”。 HALO是“重資產、低淘汰率”（heavy assets， low obsolescence）的縮寫。在這一浪潮下，投資者不再盲目追捧可擴張的輕資產敘事，而是選擇轉向“可建造、難替代的實體產能與資產”。

國金證券在3月1日發布的策略報告中捕捉到了這一趨勢，報告指出，當下世界面對科技挑戰產業秩序，地區沖突挑戰全球化秩序，在秩序繁榮期被遺忘的實物資產將具有系統重要性，而中國資產在全球最接近實物生產屬性，重估同樣在途。其中推薦的就包括國內制造業底部反轉品石油化工等。這種宏觀策略視角的轉變，疊加地緣沖突升級的現實催化，直接促成了石油石化板塊的異軍突起。

在微觀基本面與財務數據層面，“三桶油”自身的優質屬性為其股價的長牛提供了內在動力。首先是其慷慨的股東回報政策。“三桶油”常年維持著高比例的分紅節奏。Wind數據顯示，在2024年，中國石油、中國石化和中國海油的年度現金分紅比例分別達到了52.24%、69.05%和44.16%。同期，這三家公司的股息率分別為5.25%、4.28%和4.34%。

除了靜態的估值與分紅優勢，機構更看重“三桶油”穿越周期的動態成長與業績韌性。光大證券的最新研究報告認為：一是，長期來看，在2023年以來的新一輪油價波動周期中，得益于產量持續上升和優異的成本控制能力，中國石油、中國海油當期業績水平高于歷史油價水平接近時期，利潤同比水平也好于海外石油巨頭，“三桶油”在油價下行期的業績韌性凸顯。二是，2026年，“三桶油”將繼續維持高資本開支，不斷加強天然氣市場開拓，加快中下游煉化業務轉型，有望實現穿越油價周期的長期成長。

另外，“三桶油”積極響應“一帶一路”倡議，海外業務布局逐步深化，下屬工程公司借助母公司平臺優勢，把握出海新機遇，有望取得海外業務發展的持續突破和盈利能力的持續提升。