幺麻子IPO：藤椒油撐起八成營收，食品安全為何屢遭投訴

作者｜睿研IPO 編輯｜Emma

來源｜藍籌企業評論

日前，正在申請北交所上市的幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱“幺麻子”或“發行人”）就其公開發行股票并上市的申請文件，收到了北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）的第二輪審核問詢函。

在這份長達28頁的問詢函中，食品安全風險及資質齊備性問題被作為重點事項單獨列出，監管機構對幺麻子從原材料管控、生產過程到終端投訴的全鏈條質量安全體系提出了多項尖銳質疑。

01

食品安全仍存問題

問詢函顯示，從2022年初至2024年8月，在不到三年的時間里，幺麻子累計收到了37起因產品質量問題引發的投訴。投訴內容直指生產環節的衛生隱患，具體問題包括產品中混入頭發、油體渾濁等。

來源：北交所問詢函

作為一家深度依賴上游農產品的企業，幺麻子的原材料質量把控能力是監管審核的核心。

問詢函要求發行人詳細說明其在原材料采購、運輸、儲存過程中的質量及食品安全把控措施，特別是對難以直接管控的上游原材料（如鮮藤椒、菜籽油）的質量管理。監管層要求公司說明采購合同中關于產品質量標準和責任的約定及執行情況，以及供應商的篩選和淘汰機制是否有效。

此外，問詢函還特別關注了公司核心產品半成品“藤椒基礎油”的生產與儲存問題。

據悉，公司通常于夏季集中生產該基礎油，并持續使用至次年。監管機構對此提出疑問，要求公司說明防范半成品藤椒基礎油變質的具體措施，以及臨期、過期產品的處置方式，并直接質詢是否存在將臨期、過期產品重新包裝、銷售的情形。

然而，就在監管重點關注下，幺麻子的食品安全問題還在發生。

全國12315消費投訴信息公示平臺顯示，2026年1月27日，消費者田**（手機尾號 1675，用戶ID ****5281）反映其于2026年1月27日通過現場購買雞汁調味料，可能存在食品安全問題，要求退賠費用，賠償損失。至今未達成調解協議。

來源：全國12315消費投訴信息公示平臺

此次投訴并非孤例。

2025年9月11日，消費者王**（手機尾號 0127，用戶ID ****9425）在同一平臺反映其于2025年7月27日通過現場購買食用植物調和油，可能存在食品安全問題，要求賠償損失，退賠費用。至今未達成調解協議。

來源：全國12315消費投訴信息公示平臺

也就是說，幺麻子的食品安全問題至今仍未有效解決。

02

亮眼業績背后的隱憂

此番已是幺麻子第三次沖擊IPO。

早在2020年9月，幺麻子就向四川證監局提交輔導備案，擬沖擊深交所創業板。

2021年3月，公司又將上市板塊變更為深交所主板。

2023年3月，其上市申請文件平移至深交所，但在經歷問詢后，公司于同年12月主動撤回了IPO申請，深主板上市之路就此終止。

2024年8月，深交所的一紙監管函揭開了撤回背后的隱情：幺麻子及其保薦機構中金公司、會計師事務所等因在IPO申報文件中存在隱瞞關聯方的信息披露漏洞，被采取了書面警示的自律監管措施。

沉寂一年后，幺麻子并未放棄上市夢想，而是轉換賽道，于2025年12月30日向北交所遞交招股書，發行保薦機構仍為“老搭檔”中金公司。

招股書顯示，幺麻子是一家典型的家族企業。本次發行前，共同實際控制人趙躍軍、龔萬芬、趙麒、趙麟四人合計直接持有公司約68.21%的股份。

其中，趙躍軍與龔萬芬為夫妻關系，趙麒與趙麟則分別為二人的長子和次子。

除了趙氏家族，幺麻子的股東陣營中也浮現著產業資本與投行系的身影。

知名休閑食品企業絕味食品旗下的網聚投資，以及保薦機構中金公司通過中金資本管理的中金啟辰，均位列公司股東。

這種交叉持股關系在最新的北交所問詢函中也被重點提及，監管層要求說明相關股東入股的背景、價格公允性以及是否存在股權代持等利益安排。

回顧幺麻子的發展歷史，公司董事長兼總經理趙躍軍現年62歲，擁有本科學歷。早在1992年至2002年期間，他便投資經營以藤椒味菜品為特色的“幺幺飯店”，從此與藤椒風味結緣。

隨后，他投資設立了洪雅縣幺麻子有機食品廠，正式切入藤椒油的生產銷售業務。2008年，為擴大生產規模，趙躍軍與妻子龔萬芬共同投資設立了幺麻子有限公司，奠定了今日事業的基石。

61歲的龔萬芬雖僅為初中學歷，卻是創業初期的關鍵人物。她曾自主經營幺幺飯店，并擔任過洪雅縣幺麻子有機食品廠的采購經理，如今在公司擔任供應部總監，把控著原材料采購的關口。

經過多年發展，二代成員也已進入管理層。

39歲的長子趙麒為大專肄業，從基層銷售、行政專員做起，歷任洪雅縣幺麻子缽缽雞小吃店經理、成都廚寶寶信息技術有限公司總經理，現任公司董事。

37歲的次子趙麟擁有大專學歷，曾擔任深圳市岳睿餐飲管理有限公司總經理，現任公司董事兼副總經理，深度參與公司的日常經營。

此次沖擊IPO，幺麻子拿出了一份異常“亮眼”的成績單。

2022年至2025年上半年，幺麻子營業收入從4.5億元增長至6.25億元，2025年上半年實現3.32億元。

凈利潤方面，同期分別為0.81億元、0.99億元、1.57億元、1.05億元。2023年、2024年，以及2025年上半年分別同比增長21.67%、58.64%、28.33%。

然而，在亮眼的業績背后，監管層敏銳地注意到，公司在2024年及2025年上半年出現了明顯的“增速斷層”。

監管層向公司提問道：“為何2025年上半年在原材料價格波動較小的情況下，公司毛利率仍從38.70%大幅攀升至46.45%，遠超同行業可比公司均值34.53%？”

另一方面，報告期內公司調味油類產品收入占比始終維持在93%以上，其中藤椒油單一品類貢獻超過80%的營收。

來源：北交所問詢函

對此，問詢函要求公司結合與萬佛食品、五豐黎紅、樹上鮮食品等競爭對手的對比，說明在藤椒油領域是否面臨市場拓展困難。同時，監管層要求測算不同調味油及調味料產品的市場空間和未來變化趨勢，論證在藤椒油市場出口徑規模僅約20.9億元的背景下，主營業務是否還具有足夠大的市場空間。

從銷售版圖來看，幺麻子仍帶有濃厚的“地域色彩”。報告期內，西南地區收入占比雖從52.65%小幅下降至46.78%，但仍占據半壁江山。問詢函直指發行人是否具備持續開拓西南區域外市場的能力，業務發展是否存在天花板。

對這些“靈魂拷問”，幺麻子能否給出令市場信服的答案，《藍籌企業評論》將會持續關注。

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來源：藍籌企業評論