如何應(yīng)對特朗普？收下這本“懂王交易手冊”

特朗普的每一場沖突，都遵循著同一套劇本。

據(jù)新華社，當(dāng)?shù)貢r間9日，特朗普在邁阿密談到對伊朗的戰(zhàn)事：他認(rèn)為戰(zhàn)事“很快”會結(jié)束，但“不會”在本周結(jié)束。這句話聽起來模棱兩可，但如果你一直在跟蹤他處理地緣沖突的方式，會發(fā)現(xiàn)這是一個熟悉的信號——談判條件正在悄悄成形。

這正是The Kobeissi Letter描述的第七步——有條件降級信號出現(xiàn)。在市場已經(jīng)開始認(rèn)真計價“打得更久”之后，出現(xiàn)帶條件的降溫措辭——不是撤退，是試探對手與市場能否承受下一段升級。

美國獨立宏觀市場研究通訊The Kobeissi Letter在3月3日的一份報告中，系統(tǒng)性地復(fù)盤了特朗普自2025年1月就職以來涉及的每一場地緣政治與貿(mào)易沖突，從關(guān)稅戰(zhàn)、委內(nèi)瑞拉馬杜羅被捕、格陵蘭島談判，到如今的伊朗戰(zhàn)事，特朗普處理這些沖突所遵循的談判邏輯，高度一致。

這份研究把特朗普處理沖突的路徑整理出一套完整的10步"沖突劇本"：從口頭施壓、擺陣，到偏好在周五夜里做關(guān)鍵動作，再到風(fēng)險溢價在股、債、商品間擴(kuò)散，最后以“交易”收尾并觸發(fā)市場劇烈再定價。接下來2至4周，該機構(gòu)給出了三種情景，結(jié)局大概率仍是一紙協(xié)議——但在那之前，市場可能還要再經(jīng)歷一輪疼痛。

第一步至第三步：從口頭施壓到"周五夜襲"

特朗普的沖突往往不是從第一枚導(dǎo)彈或第一紙關(guān)稅開始，而是從“讓對方做交易”的語言壓力起步。

The Kobeissi Letter將特朗普沖突模式的起點定義為口頭施壓。以伊朗戰(zhàn)事為例，第一次對伊朗核設(shè)施的打擊發(fā)生在2月28日，但早在兩個月前，特朗普便已在Truth Social上多次發(fā)帖稱"一支龐大的艦隊正駛向伊朗"，并持續(xù)敦促伊朗"達(dá)成協(xié)議"。

該機構(gòu)指出，這一模式在委內(nèi)瑞拉和歐盟關(guān)稅事件中同樣清晰可見：特朗普在對委內(nèi)瑞拉采取行動前一個多月，便宣布關(guān)閉其領(lǐng)空；在對歐盟加征關(guān)稅前，則持續(xù)威脅丹麥并聲稱"是時候"收購格陵蘭島。

第二步為戰(zhàn)略姿態(tài)與實力展示，包括軍事部署、公開盟友協(xié)調(diào)等可見準(zhǔn)備動作，目的是在不觸發(fā)全面沖突的前提下強化可信度。該機構(gòu)以2025年8月特朗普與英特爾CEO Lip-Bu Tan的會面為例——此前特朗普公開要求其"立即辭職"，隨后雙方達(dá)成政府入股10%的協(xié)議，該投資在不到兩個月內(nèi)錄得逾80%的賬面收益。

第三步則是標(biāo)志性的"周五夜襲"。The Kobeissi Letter統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，特朗普的重大行動高度集中于周五夜間至周六凌晨，包括：6月21日美以聯(lián)合空襲伊朗核設(shè)施、9月1日打擊加勒比海毒品船只、10月10日對華100%關(guān)稅威脅、11月29日關(guān)閉委內(nèi)瑞拉領(lǐng)空、12月25日尼日利亞軍事行動，以及2月28日對伊朗空襲。

為什么總是周五晚上出手？報告認(rèn)為，如果重大消息在交易時段內(nèi)爆發(fā)，流動性瞬間枯竭，算法程序放大波動，盤中恐慌情緒自我強化。周五晚間宣布，則給了投資者、機構(gòu)和各國政府整個周末消化信息的時間。

更重要的是，特朗普對市場劇烈波動高度敏感——他需要時間窗口來觀察市場反應(yīng)，并為可能的談判留下余地。按照這套劇本，周五晚出手之后，特朗普往往會在同周日期貨開盤前開始暗示"交易"的可能性。伊朗這次，那個信號沒有來。

第四步至第六步：市場如何被"教育"

第三步之后，研究把市場的典型反應(yīng)分成三層：

第四步：沖擊出現(xiàn)，但市場先押注“很快談成”。報告描述了一個常見路徑：周日夜盤（美東時間18:00）先劇烈波動，但到周一現(xiàn)金市場開盤前，部分走勢會被“反向修正”，因為投資者默認(rèn)特朗普愛做交易、沖突不會拖太久。研究以3月2日的走勢舉例：WTI原油一度回吐約70%的漲幅，標(biāo)普500甚至轉(zhuǎn)綠，但隨后這些走勢又被逆轉(zhuǎn)，油價創(chuàng)新高、股市創(chuàng)新低。

第五步：特朗普用“打得很久也行”的措辭反向刺破市場樂觀。當(dāng)投資者抄底后，市場往往遭到反向打擊。3月2日，特朗普公開表示"戰(zhàn)爭可以永遠(yuǎn)打下去"，美國擁有"無限的中高端武器"。The Kobeissi Letter認(rèn)為這種“forever”式表態(tài)更多是談判話術(shù)，展示可承受的上限，但并不等于真想久戰(zhàn)。

第六步：市場開始正式計價“拖更久”。截至該報告撰寫的3月3日，布倫特原油價格升破85美元/桶，為近兩年來首次；道瓊斯指數(shù)單日下跌逾1100點；股市跌至當(dāng)周新低，防御性資金流出加速。這一階段標(biāo)志著市場心理的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變——"第一次下跌被買入，因為投資者預(yù)期協(xié)議將至；第二次下跌被買入，因為投資者認(rèn)為升級是暫時的；第三次下跌才是倉位開始結(jié)構(gòu)性改變的時刻。"

第七步至第八步：降級信號與市場反饋回路

第七步為有條件降級信號出現(xiàn)，也是特朗普9日最新表態(tài)所對應(yīng)的階段。The Kobeissi Letter強調(diào)，第六步與第七步之間的時間窗口"高度不確定"——在2025年初的關(guān)稅戰(zhàn)中，這一過渡歷時數(shù)月，最終在4月9日關(guān)稅"暫停"前，以美債收益率急速飆升作為催化劑。

該機構(gòu)指出，歷史上觸發(fā)特朗普收手的催化劑，要么是攻擊目標(biāo)主動尋求"達(dá)成協(xié)議"，要么是市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性斷裂。在伊朗問題上，這一催化劑將是伊朗政府垮臺，或某種對美國及全球經(jīng)濟(jì)具有結(jié)構(gòu)性影響的事件。

第八步為市場與政治的反饋回路。金融市場本身已成為談判環(huán)境的組成部分，因為油價、股市、通脹預(yù)期會反過來影響政治敘事。

特朗普的三項政策優(yōu)先級：做“和平總統(tǒng)”、壓通脹、降低美國汽油價格。由此推導(dǎo)出：油價上行拖久了，會直接與他的目標(biāo)沖突，尤其在關(guān)鍵的中期選舉年份。

據(jù)摩根大通估算，霍爾木茲海峽封鎖可能推動油價至120至130美元/桶，并導(dǎo)致美國CPI通脹率飆升至約5%。該機構(gòu)據(jù)此設(shè)定了三個關(guān)鍵監(jiān)測閾值：布倫特原油持續(xù)高于90美元/桶、股市下跌5%或以上、汽油價格上漲逾10%。"當(dāng)這些閾值被觸及，談判相關(guān)頭條新聞出現(xiàn)的概率將大幅上升。"

第九步至第十步：協(xié)議達(dá)成與暴力重定價

第九步為協(xié)議達(dá)成與敘事框架構(gòu)建。The Kobeissi Letter指出，特朗普框架內(nèi)的每一場重大對抗，最終都以"極限施壓換取讓步"的敘事收場，無論是對華、歐盟、印度的貿(mào)易協(xié)議，還是英特爾、稀土領(lǐng)域的企業(yè)談判，抑或是2025年特朗普促成終結(jié)的多場沖突。

在伊朗問題上，該機構(gòu)認(rèn)為，若伊朗政府未能垮臺，最終協(xié)議可能涉及與核問題掛鉤的停火、附帶執(zhí)行機制的地區(qū)安全安排，或以合規(guī)基準(zhǔn)為條件的制裁調(diào)整方案。"具體架構(gòu)的重要性，遠(yuǎn)不及時機與敘事框架。"

第十步為市場的暴力重定價與政治勝利宣示。The Kobeissi Letter強調(diào)，協(xié)議宣布后的市場重定價往往是突然而非漸進(jìn)的，原因在于屆時投資者普遍處于防御性倉位——能源敞口偏高、股票風(fēng)險已被壓縮、波動率因隱性不確定性而居高不下。

一旦不確定性驟然消散，這些倉位將迅速平倉。該機構(gòu)援引2025年4月、8月、10月及2026年1月的歷史案例指出，每次關(guān)稅暫停或框架協(xié)議公布后，股市均出現(xiàn)大幅急漲，油價則隨著航運通道重開預(yù)期的確立而急速回落。

未來2—4周三種路徑：“交易會回到桌上”

The Kobeissi Letter為未來兩至四周勾勒了三種情景。

情景一：升級短暫加劇，油價走高、股市下跌，隨后談判語言突然出現(xiàn)，市場因倉位過度防御而急速反轉(zhuǎn)。

情景二：沖突以可控但持續(xù)的方式延續(xù)，油價維持高位但不出現(xiàn)劇烈飆升，股市在高波動中等待明朗化，協(xié)議在本月晚些時候于持續(xù)壓力下達(dá)成。

情景三：區(qū)域升級顯著擴(kuò)大，包括航運通道受到實質(zhì)性干擾或更多國家行為體直接介入，油價將向三位數(shù)邁進(jìn)，全球風(fēng)險資產(chǎn)面臨更深度重定價。鑒于歷史先例及當(dāng)前正值關(guān)鍵中期選舉年，第三種情景概率較低，但并非不可能。

無論哪條路徑，這份手冊押注的共同點很清楚：特朗普不喜歡“永遠(yuǎn)的戰(zhàn)爭”，更擅長把升級推到足夠的杠桿位置，再把結(jié)局寫成一筆“交易”。The Kobeissi Letter最后總結(jié)稱：“不要忘記，自特朗普就職近13個月以來，他參與的每一場沖突都以達(dá)成協(xié)議告終。特朗普是一位交易撮合者，跟隨規(guī)律，你將獲得回報。”