周杰倫，拯救不了巨星傳奇

《星島》記者鐘凱廣州報道

近期，周杰倫正密集籌備南寧、溫州等地2026年演唱會，其3月份將發(fā)行新專輯的消息亦持續(xù)受到市場關(guān)注。不過，即便有如此高的市場熱度，周杰倫也未能扭轉(zhuǎn)與其深度綁定的巨星傳奇（06683.HK）的經(jīng)營頹勢。

根據(jù)巨星傳奇近日發(fā)布的盈警公告，公司預(yù)期2025年錄得不超過0.52億元（人民幣，下同）的綜合虧損，而上年同期則錄得綜合盈利0.50億元。這一業(yè)績“變臉”，意味著巨星傳奇自2023年7月登陸港交所以來，將首次遭遇年度業(yè)績虧損。

業(yè)績下滑的趨勢也早有顯現(xiàn)。2023年及2024年，巨星傳奇分別錄得歸母凈利潤0.35億元、0.56億元；但進(jìn)入2025年上半年，公司業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，期內(nèi)歸母凈利潤僅0.10億元，同比下降58.9%，為全年虧損埋下伏筆。

▲巨星傳奇近年來凈利潤變化，資料來源：同花順

談及業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，巨星傳奇指出了兩大原因。其一，年內(nèi)集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品組合出現(xiàn)階段性調(diào)整，其中IP內(nèi)容推出的節(jié)奏較去年同期有所減緩，對IP創(chuàng)造及營運(yùn)分部的業(yè)績表現(xiàn)帶來階段性影響；而新消費(fèi)業(yè)務(wù)在持續(xù)拓展產(chǎn)品類型及銷售渠道的過程中，毛利率較去年同期有所下降；

其二，集團(tuán)基于審慎原則，并結(jié)合近期地緣政治局勢變化，對部分應(yīng)收賬款計提相應(yīng)減值準(zhǔn)備。

巨星傳奇最早成立于2017年，是國內(nèi)快速發(fā)展的新零售+IP創(chuàng)造及運(yùn)營商。其中，新零售業(yè)務(wù)過往專注于低碳水化合物健康管理產(chǎn)品以及護(hù)膚品的開發(fā)銷售；IP創(chuàng)造運(yùn)營業(yè)務(wù)則包括IP創(chuàng)造、媒體內(nèi)容創(chuàng)造、活動策劃及明星IP管理等，而周杰倫正是其最核心的IP資源。

2019年及2020年，巨星傳奇大部分專有明星IP均圍繞周杰倫展開，并與周杰倫經(jīng)紀(jì)公司杰威爾音樂簽訂了長達(dá)十年的IP授權(quán)協(xié)議，這也是其被市場稱為“周杰倫概念股”的重要原因。

從具體業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，IP創(chuàng)造及營運(yùn)分部的放緩是業(yè)績下滑的關(guān)鍵推手之一。財報顯示，2024年，該業(yè)務(wù)收入約為3.14億元，同比增加65.1%，占總收入比例達(dá)53.8%，首次反超新零售業(yè)務(wù)，成為巨星傳奇第一大營收來源。

但進(jìn)入2025年上半年，這一勢頭未能延續(xù)。期內(nèi)，巨星傳奇整體營收同比繼續(xù)增加33.0%至3.55億元，其中來自IP創(chuàng)造及營運(yùn)業(yè)務(wù)的收入同比降8.2%至1.44億元，核心原因便是IP內(nèi)容輸出節(jié)奏的放緩。盡管公司圍繞周杰倫、劉畊宏等核心IP打造了《周游記》第三季、《五十而已》等內(nèi)容產(chǎn)品，且《周游記》第三季曾創(chuàng)下不俗的收視成績，但相較于2024年，其IP推出頻次已明顯降低，難以帶動IP授權(quán)、衍生產(chǎn)品等相關(guān)業(yè)務(wù)增長。

新消費(fèi)業(yè)務(wù)的毛利率下滑，則折射出公司在該領(lǐng)域的深層發(fā)展困境。作為巨星傳奇的重要業(yè)務(wù)板塊，新消費(fèi)以周杰倫代言的魔胴咖啡等產(chǎn)品為核心，依托明星IP引流實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。但隨著新消費(fèi)賽道降溫、流量成本攀升，疊加公司持續(xù)拓展產(chǎn)品類型和銷售渠道，促銷力度加大、成本控制不及預(yù)期，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)承壓。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，巨星傳奇整體毛利率約為44.0%，同比下降6.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)下上市以來最低水平。這主要由于新消費(fèi)業(yè)務(wù)毛利率因產(chǎn)品組合變更而減少，以及相對較高毛利率的明星IP管理服務(wù)收入減少。

面對業(yè)績頹勢，巨星傳奇已在積極尋求破局之路。過去一年，公司通過品牌煥新、跨界合作等方式改善現(xiàn)狀，包括魔胴品牌先后贊助權(quán)志龍世界巡回演唱會臺北站、浙江衛(wèi)視跨年晚會等活動；資本層面，通過產(chǎn)業(yè)基金入股擁有權(quán)志龍、金鐘國等韓國藝人的經(jīng)紀(jì)公司Galaxy，以及與宇樹科技開啟“IP+機(jī)器人”跨界合作等。

▲2026年2月，巨星傳奇宣布昆凌成為魔胴西西里咖啡推薦官

但上述新布局仍處于培育階段，短期內(nèi)難以形成有效盈利支撐，無法對沖核心業(yè)務(wù)下滑帶來的影響。

巨星傳奇股價走勢

業(yè)績承壓也直接傳導(dǎo)至二級市場。巨星傳奇的股價在2025年7月創(chuàng)下17.64港元/股的階段性新高后，便進(jìn)入持續(xù)下跌通道。截至2026年3月10日收盤，公司股價報6.56港元/股，總市值僅62.43億港元，較半年多前的高點(diǎn)縮水逾63%。