成都匯陽投資關于消費復蘇 + 新國標落地，調味品高景氣持續可期

　　健康化 + 復合化提速 ，行業景氣度持續上行

　　消費升級驅動下 ，配料干凈、 減鹽 、功能化成為核心趨勢 ，益普索數據顯示 ，未來三年配料干凈醬油在零售端品質醬油市場占比將升至 63.9%。 同時 ，復合調味品保持高增長 ，2025 年市場規模突破 2100 億元 ，2022-2025年復合增速達 18% ，遠高于傳統調味品增速。

　　政策端持續規范行業發展：

　　2026年3月1日：《雞精調味料質量通則》( GB/T 45352-2025)正式實施， 明確原料與工 藝要求，推動固態復合調味料標準升級。

　　2026年12月1日：新版《 醬油質量通則》( GB/T18186-2025)落地 ， 引導行業從指標導向轉向品質優先。

　　需求端，餐飲復蘇+家庭烹飪需求回升，B/C兩端同步增長;成本端，大豆等原料價格回落，盈利端持續改善，行業進入量價齊升 、盈利修復新階段 。

　　調味品產業鏈高景氣有望持續

　　結合2025年業績與 2026 年展望，調味品產業鏈呈現龍頭集中、 結構升級特征：

　　基礎調味品：醬油、 醋 、料酒等剛需穩定， 高端化、 零添加、 減鹽產品占比提升，噸價與毛利率同步改善。

　　復合調味品： 火鍋底料 、 中 式復合調料 、 西式調味醬快速增長 ，適配懶人經濟與餐飲標準化需求。

　　上游原料： 大豆、 小麥 、 鹽等價格回 落 ， 疊加龍頭規模采購優勢，成本壓力顯著緩解。

　　渠道變革： 線上零售 、社 區 團購 、 餐飲直供加速滲透 ，全渠道運營能力成核 心 競爭力。

　　展望后續 ，隨著促消 費政策落地 、新國標落地出清中小產能、 龍頭產品與渠道優勢 強化 ，行業集中度提升 + 業績修復雙邏輯延續 ， 高景氣有望貫穿 2026年 。

　　相關公司

　　海天味業 (603288)

　　核心定位： 全球調味品絕對龍頭 ， 醬油行業“ 一超 ”地位穩固。

　　核心優勢：全品類覆蓋 、渠道深度下沉至縣鄉 ，2025 年營收 269.01 億元 、歸母凈利潤 63.44 億元 ， 同比分別增長 9. 53% 、 12.75% ; 零添加 、 減鹽產品放量 ， 國際化打開第二增長曲線。

　　千禾味業 (603027)

　　核心定位： 零添加醬油標桿 ， 健康化賽道領跑者。核心優勢： 聚焦零添加 、 高鮮 、 減鹽產品線 ， 契合消費升級趨勢; 產能持續釋放 ，華東 、 華南等區域快速擴張 ， 毛利率顯著高于行業平均 ， 受益于新國標落地與健康需求爆發。

　　中炬高新 (000636)

　　核心定位： 廚邦品牌母公司 ， 多品類布局的全國性調味品龍頭。

　　核心優勢： 完成廚邦少數股權收購 ， 實現全資控股 ， 管理效率提升; 廚邦醬油 、 蠔油 、 雞精全矩陣發力 ， 渠道改革效果逐步釋放 ， 業績彈性充足。

　　天味食品 (605029)

　　核心定位： 復合調味品龍頭 ， 火鍋底料 + 中式調料雙核心。

　　核心優勢： 厚火鍋系列等高端產品引爆市場 ， 2025 年 Q3 火鍋調料營收同比增長25%; 渠道庫存優化完成 ， 業績先抑后揚 ， 充分受益復合調味品高景氣。

　　恒順醋業 (600305)

　　核心定位： 食醋行業絕對龍頭 ， 百年品牌壁壘深厚。

　　核心優勢 ：鎮江香醋原產地優勢 ，高端醋 、功能醋產品升級; 渠道精細化改革推進， 2026 年業績考核目標明確 ， 營收與利潤重回穩健增長軌道。

　　免責聲明：以上信息出自匯陽研究部，內容不做具體操作指導，客戶亦不應將其作為投資決策的唯一參考因素。據此買入，責任自負，股市有風險，投資需謹慎。