毛利13.36億，現(xiàn)金成本24.03元/kg，協(xié)鑫科技2025年報公布！

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協(xié)鑫科技（03800.HK）正以零碳高科技材料構筑的技術壁壘，在光伏產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整期穩(wěn)健兌現(xiàn)穿越周期的成長承諾。

3月30日，全球顆粒硅龍頭協(xié)鑫科技發(fā)布2025年全年業(yè)績公告。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營質(zhì)量迎來根本性拐點：營業(yè)收入144.25億元（人民幣，下同），歸母凈利潤-28.68億元，虧損幅度顯著收窄。尤為亮眼的是，公司毛利潤成功扭虧為盈至13.36億元，對應毛利率9.3%；核心盈利指標息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）亦同步轉正，超28億元，現(xiàn)金流安全邊際大幅增強。財務結構持續(xù)優(yōu)化，公司資產(chǎn)負債率（背書及折現(xiàn)票據(jù)不回表）環(huán)比再降2.8個百分點，僅為37%，抗風險能力顯著提升。

協(xié)鑫科技相關負責人表示：“報告期內(nèi)，公司毛利與現(xiàn)金流實現(xiàn)大幅扭虧，核心得益于光伏材料業(yè)務的精準戰(zhàn)略調(diào)整與及時止損，業(yè)務端環(huán)比減虧達61%。在顆粒硅成本持續(xù)下探、品質(zhì)穩(wěn)步向上的雙重驅動下，產(chǎn)品售價隨行業(yè)回暖快速提升，經(jīng)營現(xiàn)金流保持穩(wěn)定。期內(nèi)業(yè)績?nèi)允苷咝砸蛩財_動，主要因國家補貼延遲發(fā)放，導致電站業(yè)務應收款及資產(chǎn)減值計提規(guī)模較大，對整體利潤形成階段性影響。”

顆粒硅：基本盤堅如磐石，成本、品質(zhì)、市占率三箭齊發(fā)

2025年顆粒硅平均現(xiàn)金制造成本（含研發(fā)）為25.12元/kg，較2024年的33.52元/kg下降25.1%，顆粒硅平均對外不含稅銷售價格約為35.4元/kg。其中，2025年四季度，顆粒硅平均現(xiàn)金制造成本已降至24.03元/kg，而售價達到了48.49元/kg。

有分析指出，按去年每公斤35.4元的平均售價計算，顆粒硅單位虧損僅1至2元，在行業(yè)普遍深度虧損的狀態(tài)下，協(xié)鑫科技保持了足夠的經(jīng)營韌性。

品質(zhì)方面，2025年顆粒硅產(chǎn)品在金屬雜質(zhì)水平控制方面持續(xù)保持行業(yè)領先水平。公司顆粒硅已基本全面實現(xiàn)5元素總金屬雜質(zhì)含量的≤0.5ppbw以及18元素總金屬雜質(zhì)≤1ppbw的高標準要求。

顆粒硅濁度也在不斷持續(xù)優(yōu)化，顆粒硅已基本全面實現(xiàn)濁度低于100NTU，同時顆粒硅濁度≤70NTU的產(chǎn)品比例也在2024年Q4顯著提升，從2024年9月的25%已經(jīng)提升至2025年12月的96.9%。公司顆粒硅還獲得國際權威認證機構英國標準協(xié)會（BSI）頒發(fā)的生命周期評價核查意見聲明，“搖籃到大門”碳足跡僅為14.2756kgCO?e/kg，創(chuàng)下硅基材料低碳生產(chǎn)新紀錄。

技術與成本優(yōu)勢快速轉化為市場競爭力。2025年公司顆粒硅前五大客戶出貨量分別達5.95萬公噸、5.93萬公噸、3.32萬公噸、2.63萬公噸和2.36萬公噸，深度綁定全球頭部硅片企業(yè)，客戶黏性持續(xù)增強。多晶硅產(chǎn)能穩(wěn)步維持在48萬噸，在行業(yè)調(diào)整期進一步鞏固市場地位，以顆粒硅為原料的產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)鏈競爭力持續(xù)提升。

“品質(zhì)的持續(xù)突破，離不開堅定的研發(fā)投入。”上述負責人補充道，“2025年，公司整體研發(fā)投入約8.49億元，其中超半數(shù)資金專注于顆粒硅的技術迭代與工藝升級，為公司長期領先提供了不竭動力。”

據(jù)悉，2025年，協(xié)鑫科技新增申請專利數(shù)量253件，其中發(fā)明專利71件，新增專利授權179件，其中發(fā)明專利40件。

第二曲線：鈣鈦礦商業(yè)化破壁，太空戰(zhàn)略啟航，硅碳負極開疆

在夯實顆粒硅核心優(yōu)勢的同時，協(xié)鑫科技積極開拓鈣鈦礦與硅碳負極等前沿領域，構建“一主多元”的第二增長曲線。

2025年6月，全球首個吉瓦級鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)基地在昆山正式投產(chǎn)，標志著該技術徹底跨越實驗室到商業(yè)化的“天塹”。2025年10月，公司建成全球首條500MW迭層組件產(chǎn)線，2.76㎡全尺寸組件量產(chǎn)效率穩(wěn)步跨越27%，確立了全球最大量產(chǎn)商業(yè)化產(chǎn)品的領先地位。憑借3倍加嚴老化測試及全球首個IEC雙標認證，公司夯實了質(zhì)量底座，徹底打通商用“最后一公里”。

更具里程碑意義的是，協(xié)鑫鈣鈦礦技術已開啟“問天”之旅。依托朱雀二號遙三運載火箭，公司圓滿完成全球首次空間在軌試驗，驗證了極端宇宙環(huán)境下極致的穩(wěn)定性。以此為基石，公司正式開啟“太空三步走”戰(zhàn)略：2026年深化深空耐力測試，2027-2028年實現(xiàn)太空專用組件量產(chǎn)，力爭成為中國航天器的“標配電源”。從地表綠電到深空能源，協(xié)鑫正以顛覆性技術布局，讓清潔能源真正邁向星辰大海。

此外，隨著光儲市場進入爆發(fā)期，光儲同壽成為可能，零碳能源進入低成本時代。

據(jù)悉，協(xié)鑫通過60萬噸自產(chǎn)硅烷氣、CVD工藝及低碳排放等優(yōu)勢，正在開創(chuàng)一條硅碳負極新路徑，為下一代新型碳材料高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎。

同時，協(xié)鑫正積極構建碳-碳循環(huán)創(chuàng)新生態(tài)，推動碳中和從“成本中心”向“利潤引擎”轉變，以滿足固態(tài)電池、黑磷電池等前沿技術需求。

2026年戰(zhàn)略展望：全球化擴張與技術變現(xiàn)，價值全面釋放

經(jīng)營方面，協(xié)鑫科技成本管控成效顯著，2025年公司行政開支同比減少13.0%，融資成本同比減少24.4%，主要得益于平均計息債務減少與融資結構優(yōu)化。公司嚴控資本開支，拒絕盲目擴產(chǎn)，聚焦技術降本與效率提升，為公司穩(wěn)健運營提供堅實支撐。

協(xié)鑫科技還在公告中表示，2026年是公司轉型成功、價值全面釋放的關鍵一年，公司將聚焦“海外拓展+持續(xù)探索第二增長曲線”核心戰(zhàn)略，實現(xiàn)高質(zhì)量跨越式發(fā)展。2026年，協(xié)鑫科技將加速全球化產(chǎn)能與市場布局，依托顆粒硅、鈣鈦礦等技術優(yōu)勢，重點拓展美國、歐洲、中東、非洲等核心市場，構建全球化供應鏈與服務體系，形成“多區(qū)域、多節(jié)點、本地化”的供應鏈體系。

一位行業(yè)分析師告訴記者，協(xié)鑫科技2025年財報交出了一份周期反轉、質(zhì)地躍升的答卷。在光伏行業(yè)經(jīng)歷深度去產(chǎn)能、反內(nèi)卷的關鍵時刻，公司憑借顆粒硅FBR技術路線的絕對成本優(yōu)勢與極致的低碳屬性，不僅率先實現(xiàn)主營扭虧，更在行業(yè)低谷期逆勢擴大市占率，展現(xiàn)出強大的周期穿越能力。更具價值的是，公司已從單一硅料龍頭，進化為“顆粒硅（現(xiàn)金牛）+鈣鈦礦（未來星）+儲能材料（新引擎）”的復合型零碳材料科技平臺。短期看，顆粒硅量價齊升與財務結構優(yōu)化將驅動業(yè)績持續(xù)釋放；長期看，鈣鈦礦商業(yè)化落地與太空光伏的星辰大海，打開了公司市值的成長空間。2026年，隨著海外產(chǎn)能布局與鈣鈦礦商業(yè)化，協(xié)鑫科技的技術紅利與估值修復有望迎來共振，其作為全球新能源技術領軍者的價值將被市場重估。

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