生豬期貨跌近4%創(chuàng)上市新低，期現(xiàn)雙殺下豬周期寒冬何時(shí)休？

財(cái)聯(lián)社4月7日訊（編輯 李響）今日國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)期現(xiàn)價(jià)格同步走弱，生豬期貨主力合約早盤一度跌近4%，最低觸及9125元/噸，刷新合約上市以來新低。現(xiàn)貨端，全國(guó)外三元生豬均價(jià)早盤也跌至9.0元/公斤附近，較2019年歷史高點(diǎn)跌超76%，創(chuàng)下近14年以來低位。

業(yè)內(nèi)人士指出，從經(jīng)營(yíng)成本上看，據(jù)發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月第一周豬糧比已跌至3.57:1，環(huán)比下跌1.38%，連續(xù)8周處于《豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)預(yù)案》設(shè)定的過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，行業(yè)自2025年9月以來已連續(xù)超7個(gè)月陷入深度虧損，高成本、高杠桿養(yǎng)殖主體生存壓力持續(xù)加劇。

期現(xiàn)價(jià)格同步探底 短期弱勢(shì)或難改

今日生豬期貨盤面全線走弱，主力合約早盤最低觸及9125元/噸，創(chuàng)下上市以來歷史新低，截至午間收盤，跌幅盡管有所收窄，但仍處于周期下行期的深度虧損磨底階段。

圖：生豬主力合約日線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，財(cái)聯(lián)社整理

從現(xiàn)貨價(jià)格來看，截至4月7日早盤，全國(guó)外三元生豬現(xiàn)貨均價(jià)也跌至9.0元/公斤附近，較3月初累計(jì)下跌近14%，同比跌幅約30%，全國(guó)超25個(gè)省份生豬出欄價(jià)跌破5元/斤，進(jìn)入“4元/斤”時(shí)代；此外豬糧比跌至3.88:1，連續(xù)8周處于《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》設(shè)定的過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，遠(yuǎn)低于6:1的行業(yè)盈虧平衡線。

圖：國(guó)內(nèi)部分省份生豬現(xiàn)貨(元/公斤)

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理

財(cái)聯(lián)社注意到，供需失衡是本輪價(jià)格持續(xù)下跌的核心矛盾。從供給端看，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒仍在消退，全國(guó)生豬出欄均重仍維持在126公斤以上的高位，隨著氣溫回升，肥豬需求剛需不足，養(yǎng)殖端壓欄信心不足，市場(chǎng)被動(dòng)去產(chǎn)能意愿增強(qiáng)，多方養(yǎng)殖主體積極出欄。同時(shí)需求端，春節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，清明備貨拉動(dòng)有限，疊加禽肉替代品分流，終端白條走貨持續(xù)疲軟，鮮品豬肉需求缺乏有效支撐。

與此同時(shí)，進(jìn)入4月以來，飼料成本雖有小幅回落，但難抵豬價(jià)跌幅，行業(yè)虧損仍在持續(xù)擴(kuò)大。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，4月2日國(guó)內(nèi)自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)為-332元/頭，虧損幅度較上周擴(kuò)大16元/頭；仔豬育肥利潤(rùn)為-236元/頭，虧損幅度較上周擴(kuò)大21元/頭。

對(duì)于后市，期貨機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍偏謹(jǐn)慎。光大期貨表示，盡管月初養(yǎng)殖端出欄減呈，疊加部分低價(jià)區(qū)二次育肥補(bǔ)欄熱度提升，豬價(jià)短時(shí)反彈，但上周后期隨著出欄恢復(fù)及繼續(xù)減重影響，豬價(jià)止?jié)q下滑，周均價(jià)環(huán)比仍繼續(xù)下跌。

格林大華期貨表示，短期來看，階段性供強(qiáng)需弱格局持續(xù)，體重壓力不減，政策引導(dǎo)下養(yǎng)殖端降重預(yù)期增強(qiáng)，短期豬價(jià)或繼續(xù)維持低位運(yùn)行，關(guān)注二育及凍品入庫情緒。中期來看，2025年四季度新生仔豬連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降，對(duì)應(yīng)今年4-6月起供給壓力有所緩解，重點(diǎn)關(guān)注疫病影響。長(zhǎng)期來看，母豬存欄對(duì)應(yīng)今年10月前供給減幅有限，遠(yuǎn)月合約高點(diǎn)預(yù)期下移。

豬企存量債超300億，以可轉(zhuǎn)債為主

持續(xù)下跌的豬價(jià)對(duì)于發(fā)債豬企也面臨不小挑戰(zhàn)。財(cái)聯(lián)社注意到，當(dāng)前豬企的發(fā)債品種均以可轉(zhuǎn)債為主，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前仍有存續(xù)債的豬企合計(jì)四家，存續(xù)規(guī)模為320.92億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)聯(lián)社整理

有券商人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，生豬轉(zhuǎn)債的核心定價(jià)邏輯，在于強(qiáng)周期屬性下正股業(yè)績(jī)、股價(jià)與生豬現(xiàn)貨價(jià)格高度綁定，正股Beta遠(yuǎn)大于Alpha，因此轉(zhuǎn)債價(jià)格的核心驅(qū)動(dòng)變量是豬價(jià)預(yù)期。

“不過當(dāng)前豬價(jià)持續(xù)低迷，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值持續(xù)縮水，如牧原轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)為43.74元，目前的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)31.47%，正股隱含波動(dòng)率隨周期預(yù)期降溫持續(xù)下行，期權(quán)時(shí)間價(jià)值在加速衰減，需警惕轉(zhuǎn)債回售觸發(fā)概率逐步提升下轉(zhuǎn)股價(jià)下修的風(fēng)險(xiǎn)”，上述人士表示。

有業(yè)內(nèi)人士也指出，當(dāng)前下行周期下，對(duì)于轉(zhuǎn)債投資者而言，應(yīng)聚焦高流動(dòng)性、低溢價(jià)率的標(biāo)的，博弈豬價(jià)超跌反彈、收儲(chǔ)政策落地等事件的驅(qū)動(dòng)行情，以債底保護(hù)控制止損幅度，不過倉位配置不應(yīng)過高。