四川
近日，外賣巨頭美團股價連續企穩反彈，3月25日、4月8日單日漲幅均超10%，引發市場關注。互聯網巨頭的外賣虧損是否已實質性觸底？
中信證券社服和新零售團隊草根調研發現：3月外賣巨頭競爭仍較為激烈，但進入4月后，補貼收攏趨勢漸顯。美團下線其38-18的紅包活動，阿里淘寶閃購日常紅包的額度亦有調整。
目前監管態度明確，由此前“原則性提示”轉向“現場調研+問責”。監管3月23日公告稱，已約談部分平臺，并開展現場調查，下一步將通過問卷、核查等方式傳導監管壓力、研究處置措施。
中信證券預計，大力度的補貼戰將在2026年內結束，行業格局有望走向穩定。我們認為，競爭格局的逐步明朗將帶動美團盈利和估值回歸，短期關注Q2后續月份、夏季戰役兩個關鍵節點。
恒生互聯網ETF華夏（513330.SH）跟蹤恒生互聯網科技業指數，因為重點覆蓋外賣三巨頭（美團、阿里巴巴、京東），合計持倉占比達43%，而被部分投資者戲稱為“恒生外賣”指數。
從估值看，當前恒生互聯網科技業指數市盈率約23倍，處于近十年25%分位數，在極度低估區域，市場利空或已出盡，對利好開始敏感反應。比如監管叫停“外賣大戰”的信號一旦傳出，旋即引發恒生互聯網ETF華夏（513330.SH）大漲。
隨著外賣行業價格戰逐步降溫、監管導向明確轉向提質增效，疊加頭部企業戰略聚焦與AI技術投入，互聯網板塊盈利和估值有望改善，中長期增長確定性較強，可以逢低布局。
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