暴漲600%！“Token第一股”迅策，市值突破1100億

AI的敘事邏輯正在不斷加強，頭部公司受益最為明顯。

且隨著AI Agent時代的來臨，AI執(zhí)行任務從人機交互模式轉變?yōu)闄C器自主循環(huán)模式，Token的消耗量呈現(xiàn)指數(shù)級增長態(tài)勢。

據(jù)悉，Token作為大語言模型處理信息的基本單位，在AI的世界中，它可以是一個詞、一段代碼，也可以是圖像或視頻中的一個像素區(qū)塊。因此，當用戶與AI交互時，大模型會率先將用戶的語言轉換成Token，計算完成后再將結果Token生成語句。

在這種背景下，Token從大模型訓練的技術副產(chǎn)品，升級為可計量、可交易的戰(zhàn)略資產(chǎn)。由此，Token被譽為AI時代的“新石油”，其在AI領域的戰(zhàn)略地位，可見一斑。

4月13日，“Token第一股”迅策股價再度創(chuàng)出歷史新高。上市三個多月，股價狂飆超630%；年內(nèi)漲幅已超609%，市值突破1100億港元大關。截至最新收盤，其總市值已達1156億港元。

迅策股價的爆發(fā)，是市場對Token一致預期的具體體現(xiàn)。

那么，Token未來究竟能否為迅策帶來更大規(guī)模的業(yè)績轉化？Token是否在AI的敘事邏輯中被高估？

此前，迅策發(fā)布2025年財報。財報顯示，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.85億元，同比大幅增長103.28%，成功突破十億元營收門檻；其中下半年營收10.87億元，較上半年環(huán)比暴增449.32%。年度虧損1.296億元，上年同期為9784.5萬元；歸母凈虧損9406.1萬元，上年同期為8401.1萬元；經(jīng)調(diào)整凈虧損5485萬元。

從財報角度來看，盡管該公司仍處于虧損階段，但暴增的業(yè)績才是現(xiàn)階段的核心。從具體業(yè)務劃分來看，2025年提供基于交易的專業(yè)技術產(chǎn)品營收11.73億元，占總營收的91.34%；提供基于訂購的專業(yè)技術產(chǎn)品營收1.11億元，占總營收的8.66%。

從地區(qū)來看，其99.55%的營收來自內(nèi)地。

迅策管理層在業(yè)績會上表示，2026年公司已啟用Token付費模式，目前Token收費比例已占5%，預期2026年該占比將快速提升至20%至30%。

財報發(fā)布后，國泰君安國際發(fā)布研報，對迅策持樂觀態(tài)度，主要基于：

第一，公司在AI Agent與Token經(jīng)濟時代實現(xiàn)持續(xù)強勁增長；

第二，資產(chǎn)管理行業(yè)穩(wěn)定增長且利潤率持續(xù)提升；

第三，因部署更復雜的AI大模型，ARPU有望進一步提升。

國泰君安國際還表示，2025年公司ARPU值從2024年的272萬元大幅提升至559萬元，同比大幅增長105%。研報認為，這一顯著增長主要得益于公司不僅深耕資產(chǎn)管理客戶，更在電力、機器人訓練平臺、商業(yè)航空等新興領域持續(xù)部署先進的AI大模型，推動整體收入增長。

作為Token經(jīng)濟與AI Agent數(shù)據(jù)底座供應商，隨著Open Claw等新一代AI操作系統(tǒng)技術的出現(xiàn)，迅策憑借其在數(shù)據(jù)基礎設施方面的專業(yè)能力，處于抓住新增長機遇的有利位置。公司持續(xù)推進前瞻性布局，構建實時數(shù)據(jù)基礎設施能力，探索“Token付費模式”。研報認為，隨著商業(yè)化能力持續(xù)增強，這一模式有望推動新客戶數(shù)量增長，并進一步提升客戶平均收入，因此維持公司“買入”評級。

侃見財經(jīng)認為，從商業(yè)模式上看，迅策實現(xiàn)了從訂閱制、交易制向按Token付費模式的跨越。而Token未來的想象空間，撐起了迅策目前的估值。

那么Token增長空間到底有多大？權威數(shù)據(jù)顯示，2024年年初，中國日均Token調(diào)用量為1000億；到2025年底，躍升至100萬億；2026年3月，已突破140萬億，兩年增長超千倍。

摩根大通則預測，中國的AI推理Token消耗量預計將從2025年的約10千萬億增長至2030年的約3900千萬億，五年間增長約370倍。

迅策直接定位為AI實時數(shù)據(jù)基礎設施提供商，商業(yè)模式已從傳統(tǒng)訂閱制向按Token消耗計價演進，直接受益于AI調(diào)用量的激增。

侃見財經(jīng)認為，從目前行業(yè)發(fā)展角度來看，迅策的確存在巨大的估值泡沫；但從未來發(fā)展角度來看，市場對Token需求的指數(shù)級增長，以及未來業(yè)績的合理轉化，將使目前的估值處于相對合理狀態(tài)。因此，我們需理性看待市場對迅策的定價，也看好該公司能用業(yè)績消化估值泡沫。