周小川：當前是推進人民幣國際化的黃金窗口期

在近期舉辦的“2026上海貨幣論壇”上，中國人民銀行原行長周小川發表《從國際貨幣體系看人民幣國際化的機遇與挑戰》主旨演講。周小川指出，當前國際貨幣體系變革的核心動因是美國自身政策選擇，大規模使用關稅、過度將美元作為制裁工具及局部沖突等行為，降低了全球對美元的信任度，為多元貨幣體系發展創造了空間。當前是推進人民幣國際化的黃金窗口期，一方面美國政策自損美元信用，為人民幣國際化創造了外部機遇；另一方面中國貨物貿易順差持續擴大，人民幣面臨階段性升值壓力，資本呈現回流趨勢，有利于降低資本項目開放的風險。

周小川指出，當前國際貨幣體系變革的核心動因是美國自身政策選擇，大規模使用關稅、過度將美元作為制裁工具及局部沖突等行為，降低了全球對美元的信任度，為多元貨幣體系發展創造了空間。他強調，美元主導地位雖受沖擊，但短期內仍難有強力貨幣替代。

周小川還分析了四大潛在挑戰美元的方向：歐元經濟體量大但缺乏貨幣財政協同；人民幣潛力巨大但國際化占比偏低，需加大改革開放； SDR （特別提款權）可平衡單極貨幣弊端但推進難度大；僅非美元錨定的數字貨幣具備潛在挑戰可能，需區分貨幣變革與支付技術創新。

針對人民幣國際化的核心問題，周小川深入剖析了三大關鍵理論問題：

其一，貨幣輸出渠道并非只有貿易逆差一條路徑，中國長期保持貨物貿易順差，人民幣依然可以通過資本金融賬戶、對外貸款、央行貨幣互換等渠道有效輸出。

其二，安全資產供給是人民幣國際化的重要支撐，境外持有人民幣需要安全、可兌換、可流通的資產載體，中國國債市場已逐步對外開放，但安全資產的供給規模、投資便利性仍需提升。

其三，要合理區分儲備貨幣需求規模與債務市場規模，全球對儲備貨幣的實際需求量遠低于美國國債的存量規模，無需過度追求海量安全資產供給。

周小川強調，當前是推進人民幣國際化的黃金窗口期，一方面美國政策自損美元信用，為人民幣國際化創造了外部機遇；另一方面中國貨物貿易順差持續擴大，人民幣面臨階段性升值壓力，資本呈現回流趨勢，有利于降低資本項目開放的風險。

他建議，要抓住這一有利時機，穩步推進改革開放，提升人民幣可自由使用程度與資本項目可兌換水平，優化資本流動管理框架，區分合理跨境投資與異常資本外逃，避免過度管制抑制金融活力，同時完善人民幣跨境金融基礎設施，強化全球人民幣資產配置功能，依托制度型開放推動上海等國際金融中心協同發力，讓人民幣國際化進程與中國的經濟實力相匹配。

來源 | 上海發展研究基金會

編輯 | 丁開艷

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

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