拒絕 320 億收購！胰腺癌新藥生存期翻倍，這家 Biotech 市值狂飆 270 億

面對一份320億美元的天價收購要約，你會怎么選？

2026年初，當(dāng)默沙東向Revolution Medicines拋出這份橄欖枝時，整個行業(yè)都以為這筆交易板上釘釘。畢竟對于一家尚未有產(chǎn)品上市的Biotech來說，320億美元已經(jīng)是天花板級別的估值。

但Revolution的CEO Mark Goldsmith卻給出了一個出人意料的答案：不賣。他說，2026年將是公司“影響力快速放大的關(guān)鍵一年”，公司要專注于自主推進(jìn)RAS抑制劑管線。

當(dāng)時，很多人覺得他太狂妄。直到三個月后的今天，一份炸裂的III期臨床數(shù)據(jù)，讓所有質(zhì)疑者都閉上了嘴。

4月13日，Revolution公布其核心產(chǎn)品——泛RAS抑制劑Daraxonrasib（RMC-6236）治療胰腺癌的全球III期試驗(yàn)陽性結(jié)果：總?cè)巳褐形豢偵嫫谶_(dá)13.2個月，較標(biāo)準(zhǔn)化療的6.7個月延長近一倍，死亡風(fēng)險降低60%。

消息一出，Revolution股價單日暴漲41%，市值躍升至270億美元。市場這才恍然大悟：原來320億美元，真的買不走這家公司的未來。

一、III期封神！“癌中之王”終于迎來破局者

要理解這份數(shù)據(jù)的分量，必須先知道胰腺癌有多難治。

作為公認(rèn)的“癌中之王”，胰腺癌是全球第六大癌癥致死原因，五年生存率僅為13%。而轉(zhuǎn)移性胰腺導(dǎo)管腺癌（PDAC）患者的五年生存率更是低至3%，絕大多數(shù)患者確診后半年內(nèi)就會死亡。

更殘酷的是，超過90%的PDAC由RAS基因突變驅(qū)動，但在過去幾十年里，RAS蛋白一直被認(rèn)為是“不可成藥靶點(diǎn)”。直到2013年，Kevan Shokat實(shí)驗(yàn)室首次發(fā)現(xiàn)KRAS G12C突變的“可結(jié)合口袋”，才打破了這一魔咒。

而Daraxonrasib的出現(xiàn)，將RAS靶向治療推向了新的高度。作為全球首個進(jìn)入III期的泛RAS抑制劑，它能直接結(jié)合處于激活（ON）狀態(tài)的所有RAS蛋白亞型，阻斷下游信號通路，覆蓋90%以上的胰腺癌患者。

本次公布的RASolute 302全球多中心III期試驗(yàn)，更是交出了一份近乎完美的答卷：

• 總?cè)巳韩@益：無論患者攜帶何種RAS突變，甚至包括RAS野生型，Daraxonrasib組中位OS均達(dá)到13.2個月，化療組僅6.7個月，死亡風(fēng)險降低60%（HR=0.40，p<0.0001）；

• 主要終點(diǎn)達(dá)成：RAS G12突變亞組的OS和PFS雙終點(diǎn)均成功達(dá)成，詳細(xì)數(shù)據(jù)將在后續(xù)學(xué)術(shù)會議公布；

• 安全性可控：整體耐受性良好，未發(fā)現(xiàn)新的安全性信號，與早期臨床數(shù)據(jù)一致。

來源：Daraxonrasib官網(wǎng)

更難得的是，這份III期數(shù)據(jù)不僅沒有出現(xiàn)新藥研發(fā)中常見的“療效衰減”，反而比早期臨床結(jié)果更加亮眼。此前I期數(shù)據(jù)顯示，二線RAS突變胰腺癌患者的中位OS為13.1個月，而III期試驗(yàn)在更大樣本量、更嚴(yán)格的入組標(biāo)準(zhǔn)下，依然保持了同等水平的療效。

目前，Daraxonrasib已被納入FDA“專員國家優(yōu)先審查代金券”試點(diǎn)計劃，有望加速獲批。Evaluate Pharma預(yù)測，其峰值銷售額將超過120億美元，成為新一代腫瘤重磅藥物。

二、320億不賣的底氣：默沙東想要的，遠(yuǎn)不止一個藥

現(xiàn)在回頭看，Mark Goldsmith拒絕320億美元收購的決定，絕非一時沖動。

默沙東之所以愿意開出如此高價，核心目的只有一個：為王牌產(chǎn)品K藥找一個“黃金搭檔”，延長其生命周期。

K藥是目前全球最暢銷的藥物，2025年銷售額超過250億美元。但隨著專利懸崖臨近，默沙東急需找到能與K藥聯(lián)用的重磅產(chǎn)品，鞏固其在腫瘤領(lǐng)域的統(tǒng)治地位。而RAS抑制劑，正是默沙東最渴望補(bǔ)齊的短板。

Daraxonrasib與K藥的聯(lián)用潛力，早已在早期臨床中得到驗(yàn)證。不僅如此，Revolution管線中的多款RAS抑制劑，都顯示出與PD-1抑制劑的協(xié)同效應(yīng)。例如，其另一款產(chǎn)品Elironrasib聯(lián)合K藥治療PD-L1高表達(dá)非小細(xì)胞肺癌，初步客觀緩解率達(dá)到了100%。

對于默沙東來說，320億美元買下Revolution，相當(dāng)于買下了未來十年與K藥聯(lián)用的全部可能性，這筆買賣怎么算都劃算。

但對于Revolution來說，320億美元卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因?yàn)镈araxonrasib只是一個開始，公司真正的價值，在于其獨(dú)有的RAS(ON)技術(shù)平臺，以及背后整個RAS靶向藥的千億市場。

三、不止一個爆款：RAS(ON)平臺才是真正的護(hù)城河

Revolution的底氣，從來都不是單一產(chǎn)品，而是其能夠持續(xù)產(chǎn)出下一代RAS抑制劑的技術(shù)平臺。

公司的RAS(ON)平臺由Kevan Shokat教授領(lǐng)銜，采用革命性的三復(fù)合物技術(shù)：通過設(shè)計小分子藥物，使藥物、RAS蛋白和細(xì)胞內(nèi)伴侶蛋白形成穩(wěn)定的三元復(fù)合物，從而高效阻斷RAS信號通路。

基于這一平臺，Revolution已經(jīng)搭建了完整的RAS靶向藥管線，覆蓋從一線治療到耐藥后的全病程：

1.Daraxonrasib（RMC-6236）：泛RAS抑制劑，本次III期成功，用于二線胰腺癌，后續(xù)將推進(jìn)一線治療；

2.Zoldonrasib（RMC-9805）：全球首個進(jìn)入III期的KRAS G12D特異性抑制劑，用于一線胰腺癌和非小細(xì)胞肺癌。KRAS G12D是最常見的RAS突變類型，全球市場規(guī)模預(yù)計將在2035年達(dá)到120億美元；

3.RM-055：新一代RAS抑制劑，專門用于克服RAS驅(qū)動的獲得性耐藥，計劃2026年啟動I期臨床。臨床前數(shù)據(jù)顯示，其能有效抑制RAS拷貝數(shù)增加、下游信號通路再激活等多種耐藥機(jī)制。

這意味著，Revolution不是一個“靠一個爆款吃飯”的公司，而是一個擁有持續(xù)創(chuàng)新能力的平臺型企業(yè)。隨著管線的逐步推進(jìn)，其市值還有巨大的上升空間。

【銳評】

Revolution的故事，給整個創(chuàng)新藥行業(yè)上了生動的一課。

過去幾年，很多Biotech在做出一點(diǎn)成績后，就急于賣身給MNC，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)了“管線代工化”的趨勢。但Revolution用實(shí)際行動證明：真正擁有核心技術(shù)和平臺能力的公司，完全有能力走自主商業(yè)化的道路，獲得比被收購更高的價值。

當(dāng)然，這并不意味著Revolution永遠(yuǎn)不會被收購。生意場上沒有談不成的交易，只有談不攏的價格。現(xiàn)在，主動權(quán)已經(jīng)掌握在了Revolution手中。如果默沙東還想收購，那么320億美元顯然已經(jīng)不夠了。

對于整個行業(yè)來說，Daraxonrasib的成功，標(biāo)志著RAS靶向藥正式進(jìn)入了“泛RAS時代”。曾經(jīng)的“不可成藥靶點(diǎn)”，如今已經(jīng)成為最火熱的研發(fā)賽道。未來幾年，我們將看到更多RAS抑制劑獲批上市，為無數(shù)癌癥患者帶來新的希望。

互動話題

你認(rèn)為Revolution最終會以更高的價格被默沙東收購嗎？RAS靶向藥會不會成為下一個千億級賽道？歡迎在評論區(qū)留下你的觀點(diǎn)。

參考資料：

1.https://ir.revmed.com/news-releases/news-release-details/daraxonrasib-demonstrates-unprecedented-overall-survival-benefit

2.https://ir.revmed.com/news-releases/news-release-details/revolution-medicines-shares-new-clinical-results-supporting

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