金龍魚2025年扣非凈利激增194%，營收同增2.9%至2451億｜財報見聞

4月17日，益海嘉里金龍魚食品集團披露2025年年報，業績超出市場預期。報告期內，公司實現營業收入2451.26億元，同比增長2.87%；歸母凈利潤31.53億元，同比大增26.01%；扣除非經常性損益后的凈利潤達28.45億元，同比激增193.68%。

利潤端強勁反彈主要得益于兩大因素：一是面粉、大米業務的系統性改善；二是大豆壓榨利潤全面回升。南美大豆豐產拉低前三季度原料采購成本，疊加下游養殖業景氣度持續高企、豆粕需求強勁，公司飼料原料板塊盈利能力顯著修復。此外，廚房食品板塊受益于新工廠產能釋放與渠道拓展，量利雙增；部分新業務板塊盈利亦逐步改善。

在分紅層面，公司亦傳遞出積極信號——董事會審議通過以54.22億股為基數、每10股派發現金紅利2.30元（含稅）的利潤分配預案，彰顯管理層對未來盈利持續性的信心。

營收穩健增長，三季度沖高后四季度回落

從季度走勢看，金龍魚2025年營收呈現“前高后穩”格局：一季度599億元、二季度566億元、三季度升至686億元、四季度回落至609億元，全年實現2451.26億元，在2024年低基數基礎上溫和增長2.87%。

利潤分布則更趨集中在前三季度。一、三季度歸母凈利潤均接近10億元，二季度為7.74億元，四季度因計提大額訴訟損失驟降至4.04億元，利潤“斷崖”清晰反映出訴訟事項對年末業績的拖累。

現金流表現尤為亮眼。前三季度經營活動現金累計凈流入約276億元，四季度受采購備貨等季節性因素影響凈流出約122億元，全年累計凈流入154.45億元，同比大幅增長155.80%，遠超凈利潤增速，彰顯公司盈利質量的實質性提升。

廚房食品板塊：面粉大米翻身，渠道擴張貢獻銷量

廚房食品作為金龍魚的核心基本盤，涵蓋食用油、大米、面粉面條、調味品、雞蛋及中央廚房產品等多個品類。2025年，該板塊銷量與利潤均實現同比增長，但內部表現分化明顯。

面粉與大米成為年內最大業績亮點。兩大品類的改善邏輯高度一致：原料價格同比回落，疊加公司精準的采購節奏與產品營銷策略，共同推動毛利率顯著回升。從行業環境看，水稻普通品種價格平穩，優質品種全年上行；小麥原料供應充足，價格小幅上漲。整體原料成本溫和，為公司提供了有利的經營窗口。

食用油業務則面臨更為復雜的成本格局。菜籽油、葵花籽油漲幅明顯，豆油、玉米油相對溫和，原料端的結構性分化對品類間盈利空間產生差異化影響。從消費趨勢看，健康化、功能化食用油需求持續升溫，公司布局的高端化、細分化產品線具備長期成長空間。

值得關注的是，新工廠產能持續釋放，線上線下渠道同步深化，為銷量增長提供了重要支撐。部分新業務板塊（如功能性大健康產品、中央廚房產品等）經營情況逐步改善，有望成為未來新的利潤增長點。

飼料原料及油脂科技：豆粕景氣拉動，油脂科技承壓

飼料原料板塊是2025年金龍魚另一核心利潤引擎。受益于國內生豬、肉禽、蛋雞存欄維持高位，疊加菜粕、葵粕進口減少，豆粕性價比凸顯，在飼料配方中的添加比例明顯提升，推動豆粕消費量同比增長，壓榨企業利潤普遍優于上年。

成本端方面，2024/2025年度南美大豆豐產格局明確，公司前三季度大豆采購成本同比有所下降；四季度成本雖有所回升，但全年壓榨利潤仍超越2024年。公司在飼料原料銷售渠道的持續優勢，也助力其進一步擴大市場份額。

相比之下，油脂科技板塊表現乏力。報告期內，板塊總體需求不及預期，貿易局勢加劇出口環境的不確定性；國內市場雖相對穩定，但價格敏感度提升，企業利潤空間持續承壓。盡管行業正向綠色、低碳、個性化定制方向轉型，短期內外擾因素仍將制約該板塊的盈利修復節奏。