業績創新高，市場卻失望？這家企業為何總差一口氣！

4月12日晚間，福建圣農發展股份有限公司（002299.SZ，以下簡稱“圣農發展”）披露2025年年度報告。

90.55%的凈利潤同比增速，創下上市以來單年盈利新高，營收首次突破200億元大關……這是圣農發展交出的2025年成績單。但營收、凈利潤雙雙不及市場共識，難免讓不少提前押注的機構投資者略感失望。

超預期：創歷史新高的業績增長

2025年，圣農發展實現營業總收入200.94億元，同比增長8.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.80億元，同比增長90.55%；基本每股收益1.1203元。

這是圣農發展營收首次在單一會計年度突破200億元關口，13.80億元的歸母凈利潤也創下了近幾年以來的新高。

從經營成果來看，公司全產業鏈協同效應持續顯現。報告期內，圣農發展產量、銷量均實現穩步增長，其中雞肉生食銷售量157.68萬噸，較2024年增長12.40%；深加工肉制品產品銷售量44.76萬噸，較2024年增長41.25%。

現金流方面，公司經營活動產生的現金流量凈額達到40.32億元，同比增長32.25%，顯示出主營業務強勁的造血能力。截至2025年末，公司總資產232.16億元，較上年度末增長11.13%；歸屬于母公司股東的凈資產112.11億元，較上年度末增長7.39%。公司同時公布了2025年度利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發現金紅利2元（含稅）。

不及預期：市場共識與實際業績的落差

雖然圣農發展在業績方面創下歷史新高，但從市場預期的角度來看，圣農發展2025年的表現并未達到機構的普遍預測。

據Wind金融終端匯編的數據，11家機構對圣農發展2025年營收和歸母凈利潤的一致預測值分別約為202.96億元和14.11億元。

按照公司公布的實際數據計算，其營收較一致預測值低約0.99%，歸母凈利潤較一致預測值低約2.22%，兩大核心指標雙雙不及預期。

不僅如此，在盈利質量方面，公司扣除非經常性損益后的凈利潤為8.45億元，同比增長22.27%，增速遠低于歸母凈利潤90.55%的增幅。年報顯示，2025年公司非經常性損益合計5.35億元，出現大幅增加，其中非同一控制下企業合并安徽太陽谷產生的投資收益達5.46億元，這也成為圣農發展凈利潤增長的主要推手。除此之外，安徽太陽谷的這筆并購業務也助力了公司經營活動現金流的進一步增厚。

機構為何給出高預期？

市場機構之所以對圣農發展2025年業績抱有較高預期，主要基于公司在行業內的核心競爭優勢和近年來的發展態勢。

公開資料顯示，圣農發展建立了全球最完整配套且唯一的白羽肉雞“自育-自繁-自養-自宰-深加工”的全產業鏈，是中國首批實現核心種源自主突破并對外批量銷售的企業，中國最大的集祖代、父母代種雞和商品代肉雞一體化養殖企業，以及國內最大的雞肉食品深加工企業。從企業自身而言，其具備較強的抗周期能力和成本控制能力。

2025年，受益于自研種雞在料肉比等關鍵指標上的持續優化，疊加公司持續推進經營管理精益化，2025年綜合造肉成本同比下行超5%，為利潤增長奠定了堅實基礎。

公司產品結構持續優化，高附加值的深加工業務占比不斷提升。截至2025年，圣農食品加工行業板塊的收入和占比顯著提升，其直銷渠道的收入占比已經超過60%。

報告期內，公司C端零售渠道和出口渠道均保持高速增長。其中，C端業務實現收入約35.5億元（含安徽太陽谷2025年并表后的C端收入），同比增長超60%。不僅如此，其出口渠道營收占比也從2025年的3.43%提升至4.49%，表現尤為優異。

此外，2025年白羽肉雞行業整體保持穩定發展態勢，市場需求持續增長。作為行業龍頭企業，圣農發展憑借規模化優勢和品牌影響力，市場份額不斷擴大，這也是機構看好公司業績增長的重要原因。

預期差的原因

無論是行業地位還是各項財務指標，占據優勢的圣農發展，為何在業績表現方面，距離機構預期僅差0.99%和2.22%呢？

分季度來看，公司業績增長呈現明顯的前高后低特征。2025年第一季度至第三季度，公司分別實現歸母凈利潤1.48億元、7.62億元和2.49億元；第四季度實現歸母凈利潤2.21億元，同比下滑35.25%，環比下滑11.07%。第四季度營收和凈利潤增速放緩，或許影響了公司全年業績爬坡的節奏。

從2025年年報披露的信息來看，未能達到機構預期或許是多方面原因所致。

在期間費用方面，2025年，公司期間費用合計14.62億元。其中，銷售費用、管理費用、研發費用分別同比增長21.9%、17.04%、25%，三項費用的增速明顯高于營收增速。

同時，在投資活動方面，2025年公司投資活動產生的現金流量凈額為-25.79億元，同比下降-5029.59%，由上年同期的凈流入5166.06萬元轉為凈流出。公司表示，這主要是因為完成對安徽太陽谷的并購支付了股權轉讓款11.11億元，以及贖回理財產品及申購理財產品較上年同期減少11.10億元所致。大規模的投資活動雖然為公司未來發展奠定了基礎，但在短期內并未直接轉化為業績增長。