溫州老板13歲出來闖！公司要上市了

在中國眼鏡零售這個長期分散、區域割據明顯的行業里，浙江“老字號”零售品牌毛源昌正試圖通過港交所IPO進入資本市場。據港交所4月2日披露，浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（以下簡稱“毛源昌”）向港交所主板遞交上市申請。

毛源昌，是一個創始于1862年的杭州眼鏡品牌，2006年獲商務部認定為“中華老字號”，品牌底蘊深厚。

民國時期毛源昌眼鏡蔡司鏡片宣傳冊

根據歐睿國際數據，按2024年零售額計算，毛源昌在浙江省的市場份額約為8.8%，在甘肅省約為10.2%，均位列當地市場第一。其中，甘肅市場的份額主要來自其于本地經營的另一連鎖品牌“蘭科達”。

毛源昌的核心市場集中在浙江與甘肅兩地，與現在的實控人金增敏息息相關。

1973年9月出生的金增敏，是溫州瑞安人，很小的年紀即獨闖大西北，13歲（1986年）在蘭州開了一家名為“科達眼鏡”的門店。這成為金增敏創業生涯的正式開端。

1996年，金增敏創立蘭州科達眼鏡光學有限責任公司（以下簡稱“蘭州科達”），其后科達眼鏡成為蘭州區域性眼鏡零售連鎖企業，蘭州科達眼鏡已重塑品牌為“蘭科達眼鏡”。

在蘭州站穩腳跟的金增敏殺回家鄉。2011年，金增敏和瑞安老鄉黃傳祥同意共同參與在杭州產權交易所公開拍賣毛源昌眼鏡（當時稱為杭州毛源昌眼鏡有限公司）當時75%國有股權。

最終，金增敏和黃傳祥經過11輪競價，以7900萬元的價格成為競得人。其后，友人去世，金增敏全資擁有的杭州達盛昌收購了目標股權。至此，毛源昌眼鏡由金增敏和杭州市工業資產經營投資集團有限公司（現在稱為杭州實業投資）共同控制。

2012年8月13日，這筆交易完成工商變更。自此，毛源昌眼鏡的股權結構變更為金增敏持股75%，國資持股25%。一位從蘭州眼鏡零售市場起家的浙江商人，正式成為百年品牌“毛源昌”的實際控制人。

自2012年8月至2020年7月，金增敏主導了毛源昌控股的戰略轉型，將其由傳統老字號眼鏡企業發展為中高端眼鏡服務集團。2020年8月，金增敏又設立了新的上市主體“浙江毛源昌眼鏡股份有限公司”，并將毛源昌眼鏡的相關業務注入。2021年12月，金增敏將早年創立的“蘭州科達”100%股權并入，實現兩大區域品牌的整合，構成如今沖刺港股的“毛源昌眼鏡”。

毛源昌核心市場集中在浙江與甘肅，這一布局一方面帶來了較高的本地認知度與運營效率，但另一方面也意味著其抗風險能力與擴張空間受限。

從招股書披露的未來計劃看，公司未來三年的自營擴張也并未明顯跳出這一框架。其計劃在2026年下半年、2027年和2028年分別新開約5家、9家和11家自營店，重點布局杭州、蘭州和紹興，門店形式以商場店和標準社區店為主。這意味著，其新增門店更多是在已有基礎上的網絡加密和周邊滲透，而不是向更廣泛的新區域輸出成熟模型。對于一家試圖通過IPO打開增長空間的區域零售商而言，這種擴張思路雖然穩健，卻也暴露出其增長半徑仍然有限。

利潤方面，在大多數消費者的認知里，眼鏡是“暴利”行業，毛源昌則展示了大眾認知之外的一面。2023年至2025年，公司的毛利率分別為58.30%、57.10%和61.10%。然而，同期毛源昌的凈利率卻僅為13.64%、7.21%和15.52%，尤其是2024年凈利率跌至個位數。

低凈利的根源在于高昂且剛性的費用。以2024年為例，公司的收入為2.50億元，銷售費用則高達1.05億元，銷售費用率42.02%，其中員工成本占收入的16.99%，使用權資產折舊及物業費占13.75%。此外，2024年毛源昌為推進品牌升級舉辦發布活動，營銷費用進一步攀升。

簡而言之，眼鏡的“暴利”在出廠或批發環節就被租金、人工和營銷層層稀釋，共同導致了毛利和凈利之間的巨大差額。2025年公司凈利率回升至15.52%，主要得益于加盟管理費收入暴增及營銷活動回歸常態。

來源：橙柿財經 記者 薛永軍