騰訊音樂凈利110億創新高,股價卻暴跌24%!汽水音樂嚇慌資本市場?

賺得比往年都多，凈利潤破百億創新高，按理說是超亮眼的成績單，結果轉頭股價直接跌了四分之一。這事擱騰訊音樂身上，直接給不少業內人看懵了。好好的行業龍頭，怎么拿了滿分答卷還被資本摁著錘？說白了，資本怕的不是現在賺不到錢，是未來的飯碗要被搶。

2026年三月騰訊音樂發的2025年年報，數據其實好看得不行，全年總收入三百二十九億，比上年漲了近十六個點，凈利潤正好一百一十億，確實是歷史最好成績。財報發完當天，騰訊音樂美股直接跌了24.65%，隔夜整個中概股音樂板塊都跟著承壓，這走勢誰看了不納悶。

搶飯碗的不是別人，就是字節跳動旗下的汽水音樂。這玩意兒上線才滿四年，擱在線音樂圈就是妥妥的小萌新，誰能想到現在能把行業老大哥逼成這樣。

2022年年中汽水音樂剛上線的時候，連個水花都沒濺起來。沒開發布會，沒有鋪天蓋地的營銷，圈內人都覺得這就是的附屬BGM播放器，掀不起什么風浪。當時在線音樂早就是QQ音樂、網易云、酷狗三分天下，版權壁壘圍得嚴嚴實實，沒人看得上這個新入場的小家伙。

一開始它月活也就五千萬左右晃悠，不少人還吐槽刷歌像刷，體驗太奇怪。沒人想到字節根本不著急沖數據，人家是先把商業模式跑通，再慢慢放大流量。

到2024年下半年，時機一下子就成熟了。的BGM生態早就養得夠大，用戶早就習慣刷的時候順便聽歌。汽水音樂也補上了版權這塊短板，曲庫直接從百萬級干到了五千萬首，碰到了兩大頭部的核心蛋糕。

更狠的是字節直接給足了流量傾斜，每天光就給了五個億的推薦位。但凡你刷聽到好聽的BGM，下方直接彈出“去汽水音樂聽完整版”，點一下就能聽，連主動搜索都省了。這種零摩擦的轉化，換誰頂得住啊。

2025年9月，汽水音樂月活直接破了1.2億，八成以上都是導過來的用戶。年底的時候更是沖到了1.39億，直接坐穩行業第四的位置，新安裝用戶數全平臺領跑。這個增長速度，換誰看了不慌。

真正動了行業根基的，還不是流量，是汽水音樂打出的免費招牌。規則說出來大家都懂，每天看八十秒左右廣告，就能換一整天免費聽歌。簽到分享聽歌還能攢金幣換現金，相當于聽歌還能順便賺點零花錢。

這套玩法其實就是把下沉市場驗證過的思路搬過來，核心不是讓用戶省錢，是讓用戶覺得自己占到便宜了。本來大家習慣了開綠鉆開會員聽歌，現在告訴你不用花錢就能聽，誰還愿意掏腰包呢。

QQ音樂和網易云也慌了，2025年不約而同推出了看廣告換聽歌時長的活動。結果反而給用戶提了醒，原來這些歌本來就能免費聽，我花那個會員錢干嘛呢。不光沒留住用戶，反而把大家的付費意愿給磨沒了，屬于是偷雞不成蝕把米。

現在用戶的聽歌習慣早就變了，之前大家聽歌都是主動搜索找自己愛聽的，現在都是刷刷到什么聽什么。入口變了，整個玩法邏輯全變了。2025年第三季度QQ音樂月活已經連續三個季度下滑，同比掉了4.3%，這個信號太危險了。

不少人說，汽水音樂沒啥核心壁壘啊，版權能買，流量能買，免費模式誰都能抄。這話看著對，其實漏掉了最關鍵的一點，它跟是天生綁定的，整個就是字節生態長出來的產物。它的護城河根本不是那幾千萬首歌的版權，是整個BGM生態的變現閉環。

QQ音樂的核心是版權，版權是死的，買來就放在那。汽水音樂的核心是每天源源不斷的新內容，用戶天天產出新視頻新BGM，生生不息，根本搶不走。要跟汽水音樂斗，QQ音樂得復制一整個的內容生態出來，這比買多少版權都難一萬倍。

汽水音樂從一開始就沒想著正面硬剛版權壁壘，人家走的是側翼切入的路子。用的內容養自己的用戶，用免費這把刀直接切了付費市場的蛋糕。它也沒想過要做第二個QQ音樂，就是硬生生開辟出了一個全新的音樂消費場景。

這次騰訊音樂股價大跌，本質就是資本對整個行業重新定價。110億凈利潤是過去多少年攢下來的存量，是已經拿到手的成績。資本看的從來不是你過去賺了多少，是你未來還能不能持續賺錢。

舊的規則已經被撕開口子，新的行業秩序正在搭建起來。這場音樂行業的變局，才剛剛拉開序幕，接下來誰能站住腳還真不好說。

參考資料：第一財經 騰訊音樂股價暴跌背后：汽水音樂攪動在線音樂格局