晶科能源44.5億虧損暴露出哪些痛點(diǎn)？

隨著全球光伏終端裝機(jī)需求增速放緩、下游庫存高企，晶科能源2025年經(jīng)營壓力顯著放大

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

相較于之前的業(yè)績高點(diǎn)，晶科能源（JKS.US）2025年業(yè)績出現(xiàn)明顯回落。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入約為655億元（人民幣，下同），同比下滑29%；歸母凈利潤虧損約44.5億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

晶科能源董事長兼CEO李仙德表示：“2025年全球光伏行業(yè)在供需結(jié)構(gòu)調(diào)整與貿(mào)易環(huán)境變化中經(jīng)歷了較大波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利階段性承壓。受組件價(jià)格持續(xù)低位、高功率產(chǎn)品出貨占比有待提升、落后產(chǎn)能淘汰等因素影響，全年經(jīng)營業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。四季度由于硅料、白銀等原材料價(jià)格上漲及匯率波動(dòng)，毛利率環(huán)比下降，凈虧損環(huán)比擴(kuò)大。”

晶科能源2024—2025年業(yè)績情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)2025年初預(yù)測，全球光伏組件名義產(chǎn)能從2023年約1100GW升至2025年1300GW左右；同期全球新增裝機(jī)需求從約390GW增長至約580GW；行業(yè)組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率從約55%進(jìn)一步降至不足50%。

產(chǎn)能過剩導(dǎo)致組件價(jià)格持續(xù)下行。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，光伏組件價(jià)格從2022年高位約2.2元/W一路探底，至2025年年中已跌至0.70元/W，觸及眾多企業(yè)現(xiàn)金成本線。

在這種情況下，晶科能源毛利率持續(xù)探底。財(cái)報(bào)顯示，2025年公司毛利率從2024年的10.9%驟降至2.2%，其中第四季度毛利率更是低至0.3%。

隨著全球光伏終端裝機(jī)需求增速放緩、下游庫存高企、行業(yè)同質(zhì)化競爭加劇，晶科能源2025年整體經(jīng)營壓力顯著放大。盡管晶科能源2025年組件出貨量達(dá)86.06GW，連續(xù)第七年位居行業(yè)第一，但在光伏行業(yè)深度產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)白熱化的背景下，公司仍需從根本上破解盈利困局。

近年來，晶科能源圍繞N型TOPCon推進(jìn)產(chǎn)能升級(jí)與替代。資料顯示，公司2024年N型TOPCon組件出貨81.29GW，占比約88%。公司預(yù)計(jì)2025年完成40%以上現(xiàn)有產(chǎn)能升級(jí)改造，年底形成40WG—50GW高功率TOPCon產(chǎn)能。不過在P型向N型技術(shù)切換的行業(yè)趨勢(shì)下，以白銀為代表的核心原材料價(jià)格大幅上漲，進(jìn)一步大幅壓縮公司盈利空間，其中銀價(jià)暴漲對(duì)組件成本的沖擊尤為顯著。

國金證券研報(bào)指出，2025年，通過節(jié)約物料用量實(shí)現(xiàn)TOPCon電池成本下降的方式已接近極限，縱然行業(yè)電池片環(huán)節(jié)平均開工率較2024年有所回升，但隨著白銀價(jià)格持續(xù)上漲，尤其在下半年漲幅接近50%的情況下，開工率提升對(duì)單位固定成本攤薄的正面效應(yīng)，幾乎被銀價(jià)上漲所抵消。

據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格從年初29.4美元/盎司漲至年末71.6美元/盎司，全年漲幅超140%。

不僅如此，這一技術(shù)迭代趨勢(shì)，疊加行業(yè)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，直接導(dǎo)致晶科能源老舊P型產(chǎn)能出現(xiàn)明顯減值。財(cái)報(bào)顯示，公司2025年長期資產(chǎn)減值損失達(dá)16.62億元。即便公司通過集中計(jì)提減值主動(dòng)出清低效資產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，但在短期內(nèi)卻顯著擴(kuò)大了虧損幅度。

為增強(qiáng)抗周期能力、降低組件業(yè)務(wù)單一依賴，晶科能源近年來加速布局儲(chǔ)能，以期構(gòu)建第二增長曲線。從目前的收入結(jié)構(gòu)來看，該業(yè)務(wù)營收與利潤貢獻(xiàn)仍偏有限，尚未成為對(duì)沖主業(yè)波動(dòng)的核心業(yè)績支柱。

從全行業(yè)維度來看，需求放緩仍是當(dāng)前光伏行業(yè)面臨的核心挑戰(zhàn)，國內(nèi)新增裝機(jī)同比回落、產(chǎn)業(yè)鏈庫存高企等問題相互交織，共同導(dǎo)致組件價(jià)格反彈缺乏支撐。

據(jù)國金證券預(yù)測，2026年國內(nèi)光伏需求或出現(xiàn)近年來首次負(fù)增長，而行業(yè)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)相應(yīng)趨勢(shì)。國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年1—2月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)32.48GW，同比下降17.7%，較2025年12月環(huán)比下降19.9%，終端需求偏弱的格局進(jìn)一步延續(xù)。

與此同時(shí)，供給端則呈現(xiàn)出產(chǎn)量高位運(yùn)行與庫存高企并存的態(tài)勢(shì)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年第一季度全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)光伏電池產(chǎn)量達(dá)172.9GW。而據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，全行業(yè)組件庫存約40GW，相當(dāng)于近一個(gè)月的產(chǎn)量水平。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在供需整體寬松的行業(yè)格局下，市場缺乏足夠的向上驅(qū)動(dòng)，組件價(jià)格反彈始終缺乏有效支撐。疊加原材料成本大幅上行、貿(mào)易壁壘加劇等多重壓力，光伏行業(yè)的整體業(yè)績可能會(huì)進(jìn)一步承壓。

2026年1—2月全國電力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)情況

數(shù)據(jù)來源：國家能源局

投時(shí)關(guān)鍵詞：晶科能源（JKS.US）