倉位回補未完，市場震蕩，機構分歧下A股后市如何？

上周（4月13日至4月17日）A股指數集體上漲，滬指漲1.64%，深成指漲4.02%，創業板指漲6.65%，科創綜指漲5.7%。A股后市怎么走？看看機構怎么說：

①中信證券：從資金和倉位數據來看，此輪倉位回補過程未結束

中信證券研報表示，過去一周，市場表現出明顯的對戰事脫敏的特征，有三個問題被頻繁提及：市場的倉位回補到什么階段了？一季報有哪些新的線索和趨勢？歷史上產業趨勢行情的拐點都有哪些特征？從資金和倉位數據來看，此輪倉位回補過程未結束，只不過在修復過程中反轉因子的強度明顯弱于過往，板塊縮圈明顯。

對于一季報而言，已披露一季報公司的利潤彈性明顯高于收入彈性，利潤率提升是共性，其中科技和周期板塊爆發力突出，“中國優勢制造+AI基礎設施+非銀金融”是一季報增長的三大主線。對于市場最為關心的產業趨勢行情加速后的走向，中信證券復盤了歷史上的五輪產業周期特征，行情的拐點，通常都伴隨著供需最緊俏環節的價格拐點，從這一輪北美AI硬件周期來看，接下來最重要的觀察變量是DRAM、磷化銦、玻璃纖維和燃氣輪機。從配置上看，組合構建的底層邏輯還是圍繞中國優勢制造業定價權的重估。

②中泰證券：維持當前市場不具備主升條件、仍在震蕩區間的判斷

中泰證券研報表示，維持當前市場不具備主升條件、仍在震蕩區間的判斷。周五受美伊沖突緩和影響，原油價格大幅下跌，或帶來下周市場短期上漲，但仍需注意局勢仍有反復擾動風險。短期交易擁擠度較高、反彈幅度較大的板塊可適當兌現收益。配置策略上，建議反向配置石化、自由現金流及紅利等防御性板塊，以應對市場波動。

展望4月下旬，市場將進入壓力測試期，需密切關注全球市場表現。若金融市場向原油物理短缺及連帶的通脹、經濟壓力收斂，這一情形下油價可能出現反轉，帶動全球科技在內風險資產回調。但這一情形若出現，可能倒逼特朗普進一步向伊朗妥協，之后伊朗完全主導霍爾木茲海峽，美元基礎受重大沖擊。在此情景下，黃金、港股、人民幣資產等將成為市場主線，安全資產將顯著跑贏風險資產。另一種情形下，市場敘事向美伊沖突帶來的原油價格脫敏，逐漸轉向AI產業景氣敘事。原油價格整體未失控，而納指等全球科技股依然韌性較強，則A股市場的科技結構牛市有望延續。

③國金證券：尾部風險緩解，市場轉向風險偏好回升+確定性溢價

國金證券表示，本周中東沖突階段性緩和的信號持續出現，尾部風險緩解：一方面，本周在霍爾木茲海峽通行的船只數有所回升，原油價格進一步飆升的可能性得到控制；另一方面，近兩周非美貨幣互換基差修復，美元走弱，全球金融市場出現流動性危機的可能性大幅降低。尾部風險緩解后，市場整體的反應與一年前關稅沖突中特朗普TACO后的表現類似，全球主要股指點位與隱含波動率均恢復至沖突前的水平。

行業特征上看，A股與美股均是科技板塊相關資產漲幅居前，這一特征背后反映的是投資者在市場風險偏好修復下對確定性溢價的青睞。中東沖突雖有緩和，但是對物價與供應鏈壓力的傳導可能仍在持續，3月美國PPI呈現出能源商增速>中間加工商品增速>終端需求增速的特征，工業產出增速與產能利用率均有回落，全球經濟復蘇趨勢是否被中斷仍是疑問，此時相對來說科技領域的確定性更強：在已公布26Q1季報的上市公司中，通信等部分科技行業營收、利潤增速較高；且在海外Al需求帶動下，國內存儲器價格持續上行，集成電路產量與出口增長速度較快。

④銀河證券：市場交易聚焦三點

銀河證券表示，市場交易聚焦三點：一是外部風險減弱。2月底以來美伊沖突持續擾動全球市場，推升避險情緒與通脹交易。隨著4月8日美伊達成臨時停火協議，外部風險邊際緩和，原油價格自高點顯著回落，累計下跌約26%。全球資金從避險資產回流風險資產，美元指數走弱，主要權益市場反彈，滬深300已收復美伊沖突以來失地。二是通脹預期提升。3月PPI同比轉正，結束連續41個月負增長。一季度實際GDP同比增長5.0%，經濟開局良好，物價回升帶動名義增速上行，GDP平減指數回升至-0.06%。三是人民幣匯率支撐。

人民幣匯率自4月初以來走出了一輪升值行情，反映出外部環境邊際改善與內部經濟韌性共振的宏觀邏輯。在此邏輯下，市場正從避險交易與情緒博弈，逐步回歸到以盈利修復、產業景氣為核心的結構性主線。展望后市，地緣談判仍存反復可能，國際油價不確定性與波動風險猶存。但國內經濟韌性、通脹回升及人民幣資產吸引力增強，共同構筑A股中期運行的核心支撐。4月下旬正處于A股年報與一季報密集披露期，為驗證盈利修復的關鍵窗口，可關注結構性布局機會。