接近“雙5%”增速的含金量

2026年一季度，中國經濟實現良好開局，實際和名義GDP同比分別增長5.0％和4.9％，接近實現“雙5％”增速。實際增速穩中有升、名義增速加快回暖，二者協同改善的格局來之不易，有助于改善微觀主體收入、提振市場信心和預期。

實際GDP同比增長5.0％，較去年四季度加快0.5個百分點。生產、消費、投資、出口、物價等均顯著改善：一季度規模以上工業增加值同比增長6.1％，較去年四季度加快1.1個百分點；社會消費品零售總額同比增長2.4％，較去年四季度加快0.7個百分點；固定資產投資同比增長1.7％，去年全年為下降3.8％；出口金額同比增長14.7％，去年全年為5.5％，在去年同期高基數基礎上實現高增速難能可貴，充分反映出中國制造的競爭力；CPI和PPI同比分別為0.9％和-0.6％，較去年四季度分別回升0.5個和1.5個百分點。

圖/圖蟲創意

經濟回升向好、物價溫和回升，共同推高經濟名義增速，并向微觀主體收入端順暢傳導，有助于改善微觀主體收入、提振市場信心和預期。一季度名義GDP同比增長4.9％，較去年四季度加快1.0個百分點；GDP平減指數同比由去年四季度的-0.6％回升至-0.1％，距離轉正僅一步之遙，預計二季度將結束連續12個季度的同比負增長。居民、企業和政府收入與名義GDP增速同步改善：一季度居民人均可支配收入中位數同比增長5.0％，較去年四季度加快1.0個百分點；1—2月規模以上工業企業營業收入和利潤總額同比分別增長5.3％和15.2％，較去年全年加快4.2個和14.6個百分點；1—2月一般公共預算收入同比增長0.7％，高于去年全年的-1.7％和去年同期的-1.6％。

一季度經濟回升向好，主要得益于供給側新動能加速壯大、需求側政策效能集中釋放。供給側方面，新質生產力加快培育是核心動能。需求側方面，宏觀政策靠前發力是關鍵支撐。此外，價格信號的積極變化為經濟持續回升提供了微觀支撐。3月PPI同比上漲0.5％，結束了連續41個月同比負增長，背后既有工業品供需關系改善和市場競爭秩序優化的推動，也有國際能源及有色金屬價格上漲的階段性影響。

一季度經濟運行存在明顯的節奏起伏和結構分化。節奏上，“春節錯月”因素導致大部分指標呈現“1—2月同比沖高、3月同比回落”的特征，生產、消費、投資、出口、物價均受到擾動，但3月制造業和服務業PMI重返擴張區間，表明經濟活動的內在動能并未減弱。結構上，三個領域呈現出獨立走勢：房地產投資持續低迷但銷售端出現邊際改善，一線城市呈現改善性需求帶動新房、剛需支撐二手房房價回穩的分化格局；制造業投資逆勢提速至4.1％，主要受益于企業盈利改善、設備更新政策持續發力以及產業智能化綠色化方向的結構性增量；進口金額同比持續走高至3月的27.8％，反映了國際能源及有色金屬價格上漲的價格效應與國內生產和需求改善帶來的補庫需求。

展望二季度，隨著一季度開門紅的脈沖效應逐步消退，GDP增速預計溫和回落至4.8％左右。供給端的擾動主要來自中東地緣局勢引發的能源價格波動和不確定性對微觀主體決策行為的抑制，相比價格絕對水平，預期的反復搖擺和決策環境的模糊化更值得關注。內需方面，消費在春節效應消退后趨于平穩但居民消費傾向仍偏低，房地產仍處于筑底階段，制造業投資在政策驅動的領域和行業保持韌性，但成本抬升的行業投資可能回落，基建投資增速受制于專項債發行回歸常態和地方化債壓力可能邊際放緩。外需方面，新能源出口退稅退坡帶來短期陣痛，中東局勢對外需的影響則呈現雙面性：對中東出口或受拖累，但日韓等國供應鏈受沖擊更大，可能催生訂單轉移效應，總體出口仍將保持韌性。

綜上，提振內需仍是關鍵，既要妥善應對國際局勢變化帶來的輸入性通脹風險，尤其要關注中下游企業利潤因成本抬升而被擠壓，關注中低收入群體生活和出行成本上升。同時也要把握國際局勢帶來的機遇，比如其他高度依賴石油的經濟體的訂單可能轉移到中國，比如油價上漲讓新能源產品的性價比進一步凸顯。若二季度中東局勢階段性緊張延續或其他外部風險超預期顯現，政策有必要進一步加碼，包括加快釋放消費刺激舉措、加大基建投資力度、定向支持受沖擊較大的行業和地區等。

（羅志恒為粵開證券首席經濟學家、研究院院長；馬家進為首席宏觀分析師）

發于2026.4.27總第1233期《中國新聞周刊》雜志

雜志標題：接近“雙5%”增速的含金量

作者：羅志恒 馬家進

編輯：閔杰