家電行業的失速與分化：頭部逆勢增長，腰部增收不增利

南方財經記者 翁榕濤 廣州報道

隨著去年以來國補持續退坡，家電企業正在步入存量博弈的深水區，這在近期披露的2025年財報上表現尤為明顯。

2025年家電財報季已經進入密集披露期，規模前20大家電上市公司絕大部分已經披露年報。南方財經記者梳理發現，在17家已經披露營收或利潤數據的企業中，業績雙增的有6家，增收不增利的有5家，業績雙減的有4家。

行業呈現出鮮明的K型分化格局：頭部企業憑借全球化布局與技術優勢逆勢增長，腰部企業普遍陷入增收不增利的困境，中小品牌則持續承壓。

頭部企業逆勢增長 美的海爾形成雙雄格局

奧維云網數據顯示，2025年中國家電全品類零售額同比下降4.3%，下半年降幅更是高達16%。行業逐步告別政策紅利期，進入存量博弈的深水區。

在行業整體承壓下行的背景下，以美的集團、海爾智家為代表的白電巨頭，依舊交出了營收、凈利潤雙增的成績單，展現出極強的抗周期能力。

數據顯示，2025年美的集團實現營業總收入4585.02億元，同比增長12.08%；實現凈利潤445.20億元，同比增長14.87%，營收與凈利潤雙創歷史新高，穩坐行業頭把交椅。

業績增長的背后，是美的全球化與多元化布局的持續兌現：2025年其海外營收接近2000億元，同比增長16%，占比升至42.93%，ToB業務收入達1228億元，同比增長17.5%，占總收入比重約為四分之一，其中樓宇科技業務增速達到25.72%。

海爾智家同樣實現穩健增長，2025年營收首次突破3000億元大關，達到3023.47億元，同比增長5.72%；實現凈利潤 201.63億元，同比增長3.00%。

海爾智家的增長核心來自國內高端化與海外本土化的雙輪驅動：高端品牌卡薩帝繼續實現雙位數增長。海外市場營收占比首次超過50%，在關稅、地緣政治影響的背景下，海爾智家通過本土化研產銷體系，在歐洲市場、新興市場分別實現營收增長19.9%、24%。

與兩大白電巨頭的逆勢增長形成鮮明對比的，是格力電器有所承壓。截至目前，格力電器尚未披露2025年年度財報，而從2025年三季報來看，期內營收同比下降6.62%，歸母凈利潤同比下降2.27%。第三季度的降幅更為明顯。

作為格力電器核心基本盤的空調業務，面臨著小米等新玩家的強勢沖擊，線下渠道仍在進行改革和重塑，多元化業務雖有布局但規模有限，未能形成有效業績支撐，行業地位持續承壓。

腰部企業增收不增利 行業格局分化加劇

頭部家電行業馬太效應越來越明顯，利潤加速向頭部集中，而腰部與尾部企業多數則陷入盈利困境。

從已披露的數據來看，美的、海爾兩家巨頭合計營收超7600億元，占據行業絕對主導地位，兩家凈利潤之和接近650億元，遠遠超過其他15家已披露財報數據的上市家電企業，后者利潤總和僅有不到200億元。

“增收不增利” 成為腰部企業的普遍痛點。數據顯示，長虹美菱2025年實現營收304.08億元，同比增長6.32%，但凈利潤僅4.30億元，同比大幅下滑40.68%；蘇泊爾營收同比微增1.54% 至227.72億元，凈利潤卻同比下降6.72%；

石頭科技更是“以價換量”的典型，2025年營收同比暴增 55.85%至186.16億元，凈利潤卻僅有13.63億元，同比下滑31.04%，銷售費用的大幅增長與行業價格戰，侵蝕了企業利潤空間。

2025年，石頭科技銷售費用48.94億元，同比大增64.95%；研發費用14.20億元，同比增長46.13%。

對此石頭科技解釋稱，銷售費用增加主要是因為公司品牌宣傳與市場推廣增加，同時公司增加了全球自營渠道的建設投入；研發費用增加主要是因為加大了自主研發與技術創新力度，從而導致職工薪酬以及設計開發及檢測投入增加。

更有部分企業陷入營收、凈利潤雙降的困境。海信家電2025 年營收879.28億元，同比下降5.19%，凈利潤47.34億元，同比下滑7.65%。

新寶股份期內營收161.92億元，同比下降3.74%，凈利潤10.02億元，同比下滑4.84%；深康佳A尚未發布年報，業績預告顯示預計營收為90億至105億元，同比下降5.53%至19%；預計歸母凈利潤虧損125.81億至155.7億元，虧損同比增加281%至372%。

分化背后，是原材料上漲、行業價格戰和海外關稅壁壘等多重因素。

2025年銅價累計上漲超過30%，帶動鋼鐵和鋁等原材料價格同步上行，直接推高家電企業制造成本；國內市場需求疲軟，行業價格戰愈演愈烈，進一步壓縮企業利潤空間；海外關稅壁壘加碼，讓依賴代工出口的家電企業承壓明顯。

中國家用電器商業協會秘書長兼發言人張劍鋒分析稱：“腰部企業競爭陷入兩難困境：向上無品牌、規模、成本優勢，難以對標頭部企業。向下無性價比優勢，扛不住頭部企業的降維打擊。”

高端市場和海外市場成增量空間

今年家電行業的挑戰或將更加嚴峻：銅價持續高位運行、海外關稅不確定性、國內補貼政策收縮三重壓力未減。

天風證券研報測算，空調產品在2026年第二季度的成本同比變化區間可能達到5%至9%，產品成本至少上調6%才能抹平成本壓力。

對于已經陷入存量市場激烈博弈的家電企業而言，還有哪些細分領域有增量機會？

全球化與高端化，仍是企業穿越周期的核心抓手。從家電企業的增長邏輯來看，海外市場已成為業績增長的核心引擎。

美的、海爾通過全球產能布局與本土化運營，實現了海外市場持續增長；TCL、海信則通過多品牌矩陣，在歐美市場持續拓展份額。在廚房小家電行業出口額整體下滑的背景下，小熊電器海外收入逆勢達到9.51億元，同比大增42.37%。

與此同時，高端化成為企業提升盈利水平的關鍵，卡薩帝、COLMO等高端品牌的持續增長，印證了存量市場中消費者對高品質產品的需求依舊旺盛，高端市場成為行業為數不多的增量空間。

細分賽道的差異化競爭，成為腰部企業的主要突圍路徑。張劍鋒認為，“腰部及中小企業應避開頭部企業的綜合競爭，在細分賽道深耕，打造差異化產品與競爭優勢。

2025年的業績數據也印證了這一點，小熊電器通過收購羅曼智能，在個護小家電這一細分領域取得大幅增長；螢石網絡主攻智能家庭安防產品，科沃斯在智能清潔電器賽道實現利潤翻倍，均是憑借細分領域的技術與產品優勢，在存量市場中尋找到了增長。

第二增長曲線的布局，則決定了家電企業的長期發展空間。面對家電主業的存量天花板，頭部企業紛紛向高附加值的 ToB 業務延伸。

美的的樓宇科技、工業機器人、醫療設備等 ToB 業務規模已突破千億，成為業績增長的第二引擎；海爾持續深化智慧家庭場景生態，同時布局新能源、大健康等領域；即便是增長承壓的格力，也在工業制品、綠色能源等領域持續發力，試圖對沖家電主業的下行風險。

展望未來，家電行業洗牌將加速，具備全球化布局、品牌溢價、成本控制與第二曲線增長能力的企業有望穿越周期，而缺乏核心競爭力的中小品牌或將面臨被淘汰出局的風險。對于頭部企業而言，如何平衡短期盈利與長期轉型、提升海外業務協同效應，將成為決定其增長質量的關鍵。