A股悄然走出獨(dú)立行情，二季度能否突破前高？

4月23日，上證指數(shù)報收4093.25點(diǎn)，微跌0.32%。而在此前一天，上證指數(shù)時隔一個多月重新站上4100點(diǎn)，收盤報4106.26點(diǎn)，漲0.52%；創(chuàng)業(yè)板綜指突破2015年6月歷史高點(diǎn)，刷新紀(jì)錄。

近期，多家內(nèi)外資機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布觀點(diǎn)，普遍認(rèn)為隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利逐步回升，A股二季度或走出震蕩偏強(qiáng)的修復(fù)行情，主要指數(shù)有望挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)。

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，支撐市場上行的邏輯正逐步清晰：一方面，隨著外部擾動淡化，市場關(guān)注點(diǎn)將重回基本面，A股盈利增速有望提升；另一方面，當(dāng)前主要指數(shù)估值仍處全球偏低水平，加上理財資金、ETF等增量資金穩(wěn)步入場，共同為二季度行情提供支撐。在此背景下，資源品、科技賽道及周期領(lǐng)域，可重點(diǎn)布局。

與此同時，外資會否回流A股也成為另一大關(guān)注點(diǎn)。在本輪全球波動中，A股展現(xiàn)出顯著的獨(dú)立性與抗跌韌性，全球配置吸引力持續(xù)凸顯。這背后，是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行、能源自主可控、產(chǎn)業(yè)鏈完整等硬實(shí)力所賦予的“安全溢價”。

二季度展望

在地緣沖突持續(xù)擾動全球金融市場的背景下，A股二季度走勢正成為各方關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

近期，多家內(nèi)外資機(jī)構(gòu)表示，展望二季度，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利回升，美以伊沖突的負(fù)面影響有望逐步削弱，市場情緒或迎來修復(fù)。A股有望開啟震蕩偏強(qiáng)的修復(fù)行情，主要指數(shù)或突破前期高點(diǎn)。

具體來看，支撐A股二季度修復(fù)行情的邏輯正逐漸清晰。

長江證券策略首席分析師戴清指出，隨著霍爾木茲海峽逐步通航，油價頂部回落，市場悲觀預(yù)期的“二階導(dǎo)”已出現(xiàn)拐點(diǎn)，沖突對A股的影響逐步鈍化后，風(fēng)險偏好提升或助推A股指數(shù)在二季度突破前期高點(diǎn)。

而隨著外部擾動的淡化，市場關(guān)注點(diǎn)預(yù)計將更多回歸基本面。戴清認(rèn)為，沖突對A股整體盈利影響有限，結(jié)構(gòu)上，上游資源、安全相關(guān)領(lǐng)域（如新能源、機(jī)械、軍工）及出口鏈行業(yè)有望受益，全年盈利未必下修。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊則表達(dá)了更為樂觀的看法，認(rèn)為A股盈利增速有望較去年進(jìn)一步提升。其核心依據(jù)包括三方面。一是3月PPI同比轉(zhuǎn)正，而A股非金融企業(yè)營收與PPI關(guān)聯(lián)緊密，利潤增速將提速。疊加金融板塊盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，帶動A股整體盈利加速。二是1—2月工業(yè)企業(yè)利潤大幅改善，一季度A股工業(yè)板塊盈利有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。三是近期滬深300盈利預(yù)期出現(xiàn)顯著上修，類似2017、2019、2021等復(fù)蘇年份的表現(xiàn)。因此，瑞銀傾向于判斷，當(dāng)前A股正處于全面、大范圍的盈利預(yù)期上調(diào)環(huán)境。

此外，估值與流動性層面也為A股二季度行情提供了有力支撐。多家機(jī)構(gòu)提到，當(dāng)前A股主要指數(shù)估值仍處于全球主要市場的偏低水平，尚未充分反映內(nèi)在改善潛力，新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略的推進(jìn)有望打開估值修復(fù)空間。

流動性方面，孟磊指出，居民理財資金間接入市、ETF持續(xù)擴(kuò)張以及私募基金保持活躍，共同為市場帶來增量資金，并對成長風(fēng)格等形成支持。

綜合各家券商觀點(diǎn)，二季度A股可重點(diǎn)關(guān)注三大方向：

一是存在漲價預(yù)期的資源品領(lǐng)域，包括油氣、化工、有色、農(nóng)產(chǎn)品等，這些領(lǐng)域受益于地緣沖突帶來的供給擾動；

二是科技賽道，重點(diǎn)關(guān)注算力、存力及電力設(shè)備等AI基建相關(guān)板塊，這些板塊契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向；

三是周期領(lǐng)域，建議關(guān)注有色金屬、化工、石化等行業(yè)的投資機(jī)會。

外資會否回流？

隨著A股二季度修復(fù)行情預(yù)期升溫，外資會否回流A股成為市場關(guān)注的另一大焦點(diǎn)。

對此，孟磊表示，“今年外資流向或?qū)⒊尸F(xiàn)積極變化，核心原因在于地緣政治風(fēng)險對中國的直接影響有限。中國對油氣的依賴度，無論是發(fā)電端還是整體能源消耗，均顯著低于海外主要市場，這也使得在地緣政治發(fā)酵期間，A股跌幅遠(yuǎn)小于亞洲其他市場及美股。”

除了與海外市場的相關(guān)性持續(xù)降低，A股資產(chǎn)的全球配置吸引力也在不斷提升。這種吸引力，既體現(xiàn)在縱向?qū)Ρ戎谐~收益的持續(xù)改善，也體現(xiàn)在橫向?qū)Ρ戎匈Y產(chǎn)韌性的不斷強(qiáng)化。

縱向來看，中金公司宏觀分析師于文博、張峻棟等人的研究顯示，在歷次地緣沖擊中，A股相對全球主要市場的超額收益持續(xù)改善，已從俄烏沖突期間的負(fù)超額收益，轉(zhuǎn)為本輪美以伊沖突中的正超額收益。

橫向來看，由能源、材料、科技硬件及工業(yè)制造構(gòu)成的“資源+科技制造”安全資產(chǎn)指數(shù)，已在全球范圍內(nèi)形成廣泛共識。人民幣資產(chǎn)在地緣擾動中韌性持續(xù)強(qiáng)化，國內(nèi)資源與科技制造板塊同樣成為全球資本認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)安全資產(chǎn)。于文博、張峻棟等指出，在本輪美以伊沖突期間，上述板塊在A股市場取得了顯著超額收益。

那么，為何A股能在全球市場波動中保持獨(dú)立、持續(xù)提升吸引力？

多名券商分析師認(rèn)為，核心邏輯在于“安全”二字——在全球不確定性持續(xù)加劇的背景下，中國資產(chǎn)被賦予了顯著的“安全溢價”。這種“安全溢價”并非行情催生的一時概念，而是源于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行、能源自主可控、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈完備、政策導(dǎo)向穩(wěn)定等實(shí)實(shí)在在的硬實(shí)力支撐，是全球資本對中國資產(chǎn)確定性價值的理性重估與認(rèn)可。

“地緣沖突加速全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，中國作為‘世界工廠’的不可替代性增強(qiáng)，相關(guān)出口鏈及制造業(yè)龍頭資產(chǎn)或獲得‘稀缺性溢價’。同時，新一輪五年規(guī)劃重點(diǎn)支持的安全產(chǎn)能將獲得重估。”戴清表示。