解碼A股“科技敘事”｜用好用足科創債“活水” 精準澆灌硬科技“新苗”

近年來，隨著國家對科技創新的大力支持，科創債作為資本市場服務實體經濟、支持科技創新的重要工具，正迎來前所未有的發展機遇。

Wind數據顯示，年內上交所科創債發行規模已超1950億元。自2025年5月7日債市“科技板”亮相以來，上交所科創債的發行規模已超9000億元，募資用途包括企業研發、補充流動資金、償還公司有息債務或對科技創新企業進行股權投資等。

業內人士指出，在監管政策持續加碼、地方配套協同發力、市場機構踴躍參與的合力推動下，科創債發行規模穩步攀升、發行主體日趨多元、資金投向高度聚焦，與股權融資形成全周期互補格局，有效打通“科技—產業—金融”良性循環，為培育壯大新質生產力、服務高水平科技自立自強注入源源不斷的資本動能。

量質齊升：科創債“活水”加速匯聚

4月16日，小米通訊技術有限公司（下稱“小米通訊”）在上交所公告，公司已于4月16日完成科技創新公司債券“26小米K1”的發行。該期實際發行規模為10億元，最終票面利率為1.60%，全場獲4.82倍超額認購。

據Wind數據梳理，截至4月20日，今年以來已有149家發行人在上交所發行了214筆科創債，合計發行規模達1964.41億元。其中，89筆科創債的發行規模不低于10億元，且實際發行規模貼近計劃發行規模，表明市場供需兩旺。

科創債的發行主體涵蓋了國有企業、民營企業、金融機構等多種類型，發行結構正在不斷優化。不同性質、不同行業的企業通過發行科創債，有效拓寬了融資渠道，降低了融資成本。

科創債的信用評級普遍較高，最低評級不低于AA級。其中，不低于AAA級評級的科創債有141只，占比達65.89%。

對于今年以來科創債發行持續活躍的原因，東方金誠研究發展部分析師姚宇彤向證券時報記者表示，監管層面持續優化科創債發行政策。今年1月末，上交所修訂科創債審核規則指引，進一步優化科創企業認定標準、募集資金使用、配套機制等，持續支持科技型企業和股權投資機構發債；同時，多地政府部門出臺支持政策，鼓勵企業積極發行科創債，如四川給予科創債發行主體補貼、江蘇為科創債提供利息貼息、北京昌平提供科創債擔保代償風險補償等。

“當前債市處于低利率環境，疊加科創債作為創新品種的政策優勢，科創債發行成本較低，成本優勢也在一定程度上提振了企業對科創債的發行需求。”姚宇彤表示。

值得一提的是，近期，科創債的平均發行期限有所延長。Wind數據顯示，4月以來，上交所科創債的平均發行期限達4.67年，較今年3月4.06年的平均發行年限有所延長。同時，科創債的發行利率不斷下行。4月以來，上交所科創債平均發行利率為1.98%，相對今年3月2.09%的平均發行利率下降明顯。

精準澆灌：疏通科技創新全鏈條

據記者梳理，當前上交所科創債發行主體以科技型企業與創投機構等為主體，募集資金告別傳統“以債償債、補充流資”的通用模式，高度聚焦科技創新核心環節。

比如，小米通訊在此次科創債發行公告中提到，擬將不少于50%募集資金用于智能制造相關的研發支出或相關領域的生產性支出，如用于公司智能工廠軟硬件自研，構建數字化生產生態、關鍵工藝自動化及多場景智能化等方面的研發及投入，或置換公司近12個月內與前述智能制造領域相關的研發支出或投入，圍繞小米“人車家全生態”發展戰略，以技術創新為核心，踐行“智能向實”理念，加快推動公司智能制造發展，實現高效、環保、可持續的產業模式創新及技術變革升級。

Wind數據顯示，今年以來，在上交所發行科創債的發行人，按行業劃分，超60%來自工業、信息技術、材料等行業，其中近半來自工業行業。大公國際認為，科創債募集資金精準支持戰略性新興產業，特別是人工智能、半導體、生物醫藥、新能源、新材料等硬科技領域，獲得了大量長期穩定的債券資金支持，有力推動了關鍵核心技術攻關和產業化應用。這種資金流向與國家政策導向高度一致，體現了債券市場服務實體經濟、支持產業升級的功能。

對于創投機構與產業投資平臺而言，科創債已成為拓寬募資渠道、放大投資能力、支持早期硬科技的重要工具。4月10日，民營創投機構中科創星首次通過上交所發行2億元科創債，募集資金將通過出資新設基金、置換一年內基金及股權出資、償還有息負債、補充流動資金等方式，重點投向已投及儲備項目，資金將堅持“投早、投小、投長期、投硬科技”導向，聚焦人工智能、生物制藥、量子科技、6G等前沿硬科技領域。

中科創星創始合伙人米磊向記者表示，“科創債對創投機構來說，有了更多的金融工具可以應用，這增強了金融支持科技創新的能力，能夠有效壯大頭部GP（普通合伙人）的資金實力，更好地推動風險投資的發展。科創債是創投機構募資方式的一種補充，對優質的民營GP來說，負債率是很低的，發債是很好的方式，可以提高資金的利用效率。”

股債協同：直擊硬科技“靶心”

科創債的快速發展，最具價值的突破在于與股權融資形成全周期互補、風險收益匹配、功能協同發力的科創融資新生態，徹底改變以往科創企業過度依賴股權融資、債權融資缺位的局面，為新質生產力發展筑牢多層次金融支撐。

對于硬科技投資而言，科創債是對傳統基金募資的重要補充。米磊表示，過去民營創投機構主要依靠基金募集獲取資金，周期長、規模受限、成本偏高；科創債提供了中長期固定收益資金，能夠有效提升資金杠桿、拉長投資期限、優化資本結構，讓機構更有底氣“投早、投小、投硬科技”，更有耐心陪伴科學家跨越技術與市場的鴻溝。這種“股權做孵化、債權做賦能”的模式，顯著提升了資本對硬科技的支持效能。

值得一提的是，科創債依托信用評級、信息披露、增信安排等機制，風險可控、收益穩定，能夠吸引銀行、保險、基金等多元化低風險偏好資金進入科創領域，擴大科創金融整體“蓄水池”。

近年來，部分評級機構針對科創債的特點，對傳統信用評估體系進行了優化調整。據悉，相關科創債評級體系已突破傳統重資產、重歷史財務的框架，將研發投入強度、核心專利含金量、技術成果轉化效能、硬核科技成長潛力等關鍵創新指標深度嵌入評級模型，有效破解了科創輕資產企業信用評估難題，精準刻畫了科創主體的風險價值與成長空間，填補了傳統評級體系在科創領域的適應性缺口。

此外，一些機構還推出帶有“sti”標識的科創債專屬評級符號，以提升科創債在資本市場的辨識度，便于投資者快速識別科創屬性，增強二級市場流動性，更好發揮評級在科創債定價與風險揭示中的關鍵作用。

責編：葉舒筠

校對：許欣

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