從“中國影視第一股”到被申請破產重整：華誼兄弟經歷了什么？

近日華誼兄弟被申請破產重整法院已受理，相關話題登上熱搜。上游新聞注意到，作為曾經“中國影視第一股”的華誼兄弟，巔峰時期旗下曾有眾多導演明星，但近年來其經營狀況卻每況愈下，市值從最高900億元跌到如今的不到50億元（截至發稿前）。是哪些因素導致華誼兄弟走到如今這一步，從巔峰到沒落它經歷了什么？

從廣告公司到影視巨頭

2014年，華誼兄弟成立20周年慶典，大半個娛樂圈的明星參加，這是屬于華誼兄弟的黃金時代。而在20年前，華誼兄弟的前身只是一家廣告公司。

1994年，留美歸來的王中軍，攜手弟弟王中磊，創辦了一家廣告公司。當時的市場環境開始接納和鼓勵民營資本，兄弟倆借此東風，拿下多個大單，建立品牌，完成資本積累。

1998年，華誼兄弟做了一項影響公司未來28年發展歷程的決策——投資了馮小剛導演的電影《沒完沒了》。

華誼兄弟20周年慶典合照。王中磊微博

當時的馮小剛，手握1997年國產片票房冠軍影片《甲方乙方》，同時開創了賀歲檔這一概念。華誼兄弟選擇與馮小剛合作，并深度綁定，成功地讓一家廣告公司轉型為電影制作出品公司。

“華誼兄弟+馮小剛”成了電影市場的王牌組合，而華誼兄弟也于2009年登陸創業板，成為“中國影視娛樂第一股”。

在資本加持下，頂流演員紛紛加盟，電影、電視、藝人經紀三大業務板塊被成功整合，公司市值一度接近900億元。

嘗試擺脫“馮氏依賴癥”

值得注意的是，在華誼兄弟電影業務的發展中，馮小剛一直發揮著重要作用。

從1998年至2010年，華誼兄弟跟馮小剛合作12部電影，絕大部分都是賀歲檔，其中《大腕》《天下無賊》等11部影片，全部躋身年度票房前三。

王中軍此前曾表示：“2018年初，《芳華》和《前任3》計入19億票房，給全年打了個好基礎，但后續其他項目表現都不理想，不僅沒有擴大戰果，反而銳減了已有成績。”

馮小剛。新華社資料圖

華誼兄弟也看到“馮氏依賴癥”問題，因此前些年曾與徐克、管虎等導演加大合作，并培養田羽生、程耳等年輕力量。可惜除了《狄仁杰》和《前任》系列，其他作品乏善可陳。

有媒體分析認為，馮小剛作品大多有文藝色彩，而現在很多爆款電影是工業化或純商業，太文藝的作品未必能成爆款。加之愛奇藝、貓眼等互聯網公司進入電影市場，更讓華誼兄弟腹背受敵。為解決單一化和過度依賴問題，華誼兄弟定下“去電影化”戰略，開始多元化布局。

實景娛樂的過山車業績

2010年起，華誼兄弟發展接連遇挫，隨后于2011年提出實景娛樂戰略，并于同年成立實景娛樂公司。資料顯示，實景娛樂公司主要綜合運營華誼兄弟的知識產權，參與文旅項目的投資、開發和運營，項目涵蓋影視文化城、電影主題公園、外景地等。

得益于輕資產模式，2011年-2017年，華誼兄弟實景娛樂板塊的毛利率始終在98%-100%。然而，2018年，華誼兄弟實景娛樂業務毛利率驟降至34.21%。次年，該板塊毛利率進一步下滑至28.59%，實景娛樂公司首現虧損，凈虧6074.98萬元。

蘇州電影世界外景。每日經濟新聞圖

華誼兄弟首個自主運營的重資產項目蘇州電影世界也面臨運營壓力。2018年7月，華誼兄弟蘇州電影世界開業。2018年-2019年，蘇州華誼影城（蘇州電影世界的項目公司）分別虧損1.34億元和1.62億元。到2024年，該公司正式進入破產重整程序，其項目資產還被公開拍賣。華誼兄弟已開業的實景娛樂項目，后續授權收入規模也相對較小。

道略文旅產業研究院創始人毛修炳對此并不意外，其表示，相較于迪士尼、環球影城，華誼兄弟旗下受少年兒童喜愛的IP仍有所欠缺，對家庭游客的吸引力存在不足。此外，在經歷蘇州電影世界這樣投資巨大但回報緩慢的重資產項目后，華誼兄弟新項目的投資將受到牽制。然而，華誼兄弟手頭的重資產項目，又不能支撐華誼兄弟日后的輕資產擴張。

大量投資各類業務

自從王中軍實施“去電影化”的戰略后，華誼兄弟不斷向各領域投入巨額資金。

前些年，華誼兄弟收購手游公司掌趣科技22%的股權、成第二大股東，收購家庭娛樂軟件公司銀漢科技50.88%的股份成為其控股股東，入股電競龍頭企業英雄互娛，成其第二大股東……這些投資大都獲得巨額的回報。在互聯網娛樂公司領域的投資，王中軍希望打通華誼兄弟的電影和游戲，實現影游聯動，然而幾次并不成功的嘗試后，華誼兄弟在影游聯動方面幾乎再無較大動作，最終變成單純財務投資。

王中軍。華誼兄弟微博

此外，在蘇州華誼兄弟電影世界數公里之外的華誼兄弟藝術家村，其中有房地產開發項目。在業界看來，華誼兄弟依舊想靠地產賺快錢。

“‘去電影化’有一定道理，但華誼應該做的是關聯型業務，比如學習迪士尼的產業鏈開發。可在游戲、房地產等領域賺到快錢后，華誼兄弟大量投資各類業務，但又缺乏專業性和聯動。失去前幾年電影高速發展的機會，影響了主業。”上海交通大學媒體與傳播學院副教授邵奇接受媒體采訪時表示。

重返主業陷入困境

近年來，華誼兄弟已逐漸收縮板塊，重新把重心拉回內容生產本身。

據2025年半年報，華誼兄弟的主營業務幾乎只剩下“影視娛樂”，前6個月營收達1.52億元，占總營收的99.3%，“互聯網娛樂”僅占比0.5%，曾被寄予厚望的“品牌授權及實景娛樂”業務已清零。

回歸主業并未帶來明顯修復。2020—2024年，公司在影視娛樂方面的營收從13.09億元縮水至4.43億元，內容生產能力明顯收縮。同時，明星導演的號召力也在下降，馮小剛執導的《非誠勿擾3》在2023年獲1.02億元票房，《向陽·花》在2025年獲2.3億元票房。

華誼兄弟參與出品《非誠勿擾3》。網絡圖

近兩年，華誼兄弟也在布局新板塊。

“目前來看，其策略仍以跟風為主，缺乏創新，反而在短劇領域不如那些創意先行的中小工作室。”文娛產業分析師張書樂說。

至于AI漫劇，青年劇作家、導演向凱認為，華誼兄弟目前尚未建立成熟的AI制作體系或頭部AI團隊，也沒有經市場驗證的AI爆款作品，“即便爆火一部，也可能很快回到無內容、無項目的狀態，不足以支撐公司的轉型。”

上游新聞綜合自 中國經濟網、中國新聞周刊、紅星新聞、新京報等