就算停火，油價(jià)短期也難回到從前

盡管暫時(shí)停火的消息，讓油價(jià)單日暴跌。但其更多反映的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的短期修復(fù)，而非供應(yīng)能力的實(shí)質(zhì)恢復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，暫時(shí)停火的消息，讓布倫特原油期貨價(jià)格單日暴跌13%至95美元附近。然而，這一價(jià)格水平仍比戰(zhàn)前高出50%左右。

表面看來(lái)，海峽開(kāi)放理應(yīng)緩解供應(yīng)緊張，但深入觀察中東能源基礎(chǔ)設(shè)施的損毀程度便會(huì)發(fā)現(xiàn)，油價(jià)居高難下的局面短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

據(jù)國(guó)際能源署評(píng)估，沖突已導(dǎo)致中東地區(qū)超過(guò)40處關(guān)鍵能源設(shè)施遭受破壞，創(chuàng)下有史以來(lái)最大規(guī)模的供應(yīng)中斷紀(jì)錄。研究機(jī)構(gòu)Rystad Energy估算，要全面修復(fù)這些設(shè)施，所需投入將超過(guò)250億美元。

咨詢公司歐亞集團(tuán)能源業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Henning Gloystein指出，即便霍爾木茲海峽重新開(kāi)放，供應(yīng)端的壓力仍將在未來(lái)數(shù)月持續(xù)存在。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年全年油價(jià)將維持在每桶80美元上方。

煉油設(shè)施受損導(dǎo)致產(chǎn)能不足

當(dāng)前市場(chǎng)面臨的核心矛盾，并非原油能否順利運(yùn)出，而是煉化產(chǎn)能的嚴(yán)重不足。

海灣地區(qū)約三分之一的煉油設(shè)施在沖突中受損，且修復(fù)周期漫長(zhǎng)。這意味著，即便產(chǎn)油國(guó)恢復(fù)原油開(kāi)采，柴油、汽油、航空煤油等成品油的供應(yīng)缺口仍將存在。

阿聯(lián)酋魯韋斯煉油廠是此次受損最嚴(yán)重的設(shè)施之一。作為全球規(guī)模最大的煉油廠之一，其被損毀的西區(qū)產(chǎn)能占全廠的一半，全面恢復(fù)運(yùn)營(yíng)預(yù)計(jì)需要數(shù)月時(shí)間。

科威特的處境同樣不容樂(lè)觀。其米納艾哈邁迪煉油廠多次遭遇無(wú)人機(jī)襲擊后，又發(fā)生火災(zāi)，損失不斷擴(kuò)大。科威特國(guó)家石油公司高層上月公開(kāi)表示，要在戰(zhàn)后恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，至少需要三到四個(gè)月。

Gloystein指出，科威特?zé)捰彤a(chǎn)能的損失已傳導(dǎo)至亞洲和歐洲市場(chǎng)，船用燃料和航空燃油的短缺跡象正在顯現(xiàn)。

LNG設(shè)施遭遇重創(chuàng)

相比煉油環(huán)節(jié)，液化天然氣（LNG）基礎(chǔ)設(shè)施的修復(fù)難度更大、周期更長(zhǎng)。

卡塔爾的拉斯拉凡LNG設(shè)施是全球最大的同類項(xiàng)目之一，其約17%的產(chǎn)能在沖突中癱瘓。Rystad Energy的分析認(rèn)為，該設(shè)施的全面修復(fù)可能要延續(xù)到2030年前后，僅修復(fù)成本就高達(dá)100億美元。

卡塔爾能源公司確認(rèn)，拉斯拉凡的14條液化生產(chǎn)線中有兩條受損。衛(wèi)星圖像分析顯示，其中一條生產(chǎn)線的大型低溫?zé)峤粨Q器發(fā)生坍塌，另一條則遭受嚴(yán)重?zé)龘p。

這類設(shè)備的特殊性在于其高度定制化——低溫?zé)峤粨Q器高達(dá)15層樓，直徑超過(guò)15英尺，內(nèi)部布滿數(shù)千英里的精密管道。一旦損毀只能重新制造，而制造周期可能就要超過(guò)一年。

更棘手的是，驅(qū)動(dòng)LNG生產(chǎn)線的燃?xì)廨啓C(jī)本就供不應(yīng)求。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)的用氣需求持續(xù)旺盛，導(dǎo)致這類設(shè)備的交貨周期已拉長(zhǎng)至數(shù)年。

殼牌公司在拉斯拉凡的Pearl氣轉(zhuǎn)液體項(xiàng)目同樣未能幸免。該公司宣布，兩條生產(chǎn)線中的一條將停運(yùn)至少一年。

設(shè)施修復(fù)面臨瓶頸

即便資金到位，修復(fù)工作仍面臨多重現(xiàn)實(shí)約束。

定制化設(shè)備——變壓器、閥門(mén)、燃?xì)廨啓C(jī)——即便在和平時(shí)期也需要數(shù)年才能完成交付。而大量專業(yè)工程師和焊接技術(shù)人員已隨西方承包商撤離沖突區(qū)域，人才缺口短期內(nèi)難以填補(bǔ)。

Wood Mackenzie上游分析主管Fraser McKay測(cè)算，修復(fù)支出將蠶食該地區(qū)石油天然氣行業(yè)原本預(yù)計(jì)投入的約1000億美元年度預(yù)算。企業(yè)不得不在修復(fù)存量設(shè)施與推進(jìn)新增項(xiàng)目之間做出取舍，而整個(gè)行業(yè)對(duì)設(shè)備和人才的爭(zhēng)奪，將進(jìn)一步推高成本。

"這不只是錢(qián)的問(wèn)題，"McKay表示，"你不可能一夜之間把可用的人力資源配置翻倍。"

產(chǎn)能恢復(fù)也不容易

由于倉(cāng)儲(chǔ)空間不足，海灣國(guó)家在戰(zhàn)爭(zhēng)期間減慢或完全停止了生產(chǎn)。

美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，伊拉克、沙特阿拉伯、科威特、阿聯(lián)酋、卡塔爾和巴林在3月份合計(jì)關(guān)停了約750萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)量。

這些產(chǎn)能想要恢復(fù)并非簡(jiǎn)單的"開(kāi)閘放油"。

驟然關(guān)井會(huì)帶來(lái)地質(zhì)層面的風(fēng)險(xiǎn)：油井壓力驟降可能導(dǎo)致井筒被重質(zhì)蠟質(zhì)堵塞，重啟時(shí)需要昂貴的化學(xué)處理。對(duì)于部分老油田而言，這種沖擊可能造成儲(chǔ)層動(dòng)態(tài)永久性改變，導(dǎo)致產(chǎn)能不可逆的損失。

海峽重開(kāi)≠暢通無(wú)阻

霍爾木茲海峽的通行狀況，是另一個(gè)被低估的變量。

阿聯(lián)酋富查伊拉港作為海峽以外的重要石油樞紐，承擔(dān)著裝卸、儲(chǔ)存、交易和船舶加油等多重功能。該設(shè)施在沖突期間多次遭到無(wú)人機(jī)襲擊，運(yùn)營(yíng)時(shí)斷時(shí)續(xù)。

此外，美國(guó)和伊朗都提出了對(duì)通過(guò)海峽的船只收取通行費(fèi)的可能性，這可能會(huì)讓該地區(qū)的石油出口成本快速上漲。

據(jù)報(bào)道，德黑蘭最近幾周向一些航運(yùn)公司收取了200萬(wàn)美元的費(fèi)用，以確保船舶安全通過(guò)霍爾木茲海峽。

Capital Economics集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Neil Shearing表示，過(guò)境費(fèi)將使通過(guò)霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)氖统杀久客霸黾蛹s1美元。

油價(jià)短期難以回到戰(zhàn)前水平

即便沖突徹底結(jié)束，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)也不會(huì)迅速回到?jīng)_突爆發(fā)前水平。

PVM Oil分析師Tamas Varga稱，至少在未來(lái)一兩年內(nèi)，油價(jià)回落至70美元以下的可能性極低。

Enverus石油天然氣分析師Carl Larry強(qiáng)調(diào)，美伊沖突遠(yuǎn)未結(jié)束，每一天都充滿變數(shù)，在局勢(shì)徹底穩(wěn)定之前，油價(jià)的底部可能在90美元/桶。

Rystad Energy大宗商品市場(chǎng)副總裁Janiv Shah表示，現(xiàn)在油價(jià)已跌破每桶100美元，煉油商應(yīng)該利用這個(gè)機(jī)會(huì)恢復(fù)更多購(gòu)買(mǎi)。如果煉油商因預(yù)期價(jià)格進(jìn)一步下跌而推遲采購(gòu)，而實(shí)物供應(yīng)仍然受限，那么即使在局勢(shì)緩和的情況下，產(chǎn)品供應(yīng)緊張的局面也可能進(jìn)一步惡化。