北京
在半年前的文章《》
我提到三種超額收益的來源：
超額認知、穩(wěn)定的情緒、交易
今天想隨便聊聊情緒
眾所周知，情緒有冷、熱的周期性波動
但到底是什么在驅動情緒呢？
又如何區(qū)分市場的好、壞，多少是因為基本面，多少是因為情緒呢？
情緒的拐點會怎么發(fā)生呢？
能夠預判情緒嗎？
驅動情緒的，和驅動市場的，基本是同樣的因素
包括經濟、政策、貨幣寬松程度、市場的合規(guī)機制等
可能唯一比驅動市場更多的一層，就是市場漲跌本身
而這一層，就導致了情緒成為了市場的放大器
樂觀的時候會更樂觀，悲觀的時候會更悲觀
這也導致了情緒和基本面很難量化拆分
而預判情緒拐點也就等于預判市場拐點，是不太可為的
但同市場一樣，我們無法預判拐點
卻能夠判斷其所處位置
而且更精妙的是，在結構性市場中
不同板塊的情緒可以處于完全不同的狀態(tài)
判斷板塊的情緒狀態(tài)可以給我們提供板塊/行業(yè)切換的線索
那么如何判斷情緒狀態(tài)？
最重要的一條是，市場看的遠近程度
如果我們認為常態(tài)是看當年業(yè)績
那么按照明年業(yè)績給估值，可以認為是偏樂觀
按照后年，甚至3年5年，則可以認為是狂熱情緒中
不僅是看得遠，還會上調未來業(yè)績預期
把經營上的不確定性因素都忽略掉，給一個很激進的預測
這些都屬于狂熱狀態(tài)，需要警惕
而不能腦子發(fā)熱覺得空間大就沖進去
悲觀狀態(tài)呢？則是只看半年甚至一個季度的業(yè)績
而且不僅如此，壞消息也都會放大，業(yè)績預期會下調
給預測都非常保守，但凡有點兒不確定的就不敢當真
這就會給到極便宜的買入機會
極端情況下有些業(yè)務的估值可能等于白送
判斷情緒的一些其他輔助方式還有很多
譬如觀察賣方路演、會議的參與人數(shù)
當出現(xiàn)所謂“千人大會”的時候也基本是情緒的狂熱頂點
而無人問津則代表著寒冷的極點
著名的雞尾酒理論則是上述方法的推廣
雞尾酒理論就是說
當你參加雞尾酒晚會的時候聽到周圍的人都在議論股票
那么就該賣出了
情緒方法之所以有效，背后是有道理的
其道理就是信息的流動
關注的人越多，說明信息的傳播越廣
而價格需要有資金買入
已經知道信息并且買入的人越多
潛在的買入者越少
則價格上升的動力越小
當最后一個人買入后，價格就開始下跌了
這也是散戶總覺得一買就跌的原因
因為散戶往往位于信息圈最外層
但情緒法也有其問題，和任何左側的方法一樣
極端的市場可持續(xù)性無法判斷
極端并不等于拐點
這就引申出了一個問題
利用情緒賺錢， 是不是只要在極端悲觀時買入、 極端樂觀時賣出就行？
從短短三十年的A股歷史來看，答案是肯定的
甚至從美股五六十年的歷史來看，答案也是肯定的
但如果把美股時間拉長，或者我們換一個國家
看歐洲、日本，答案就不再是肯定的了
否定的答案中，有可能是其悲觀的時間過長，如大蕭條時期的美國
有可能是再也沒有起來過，如一些歐洲國家
股市說到底是一國經濟實力的體現(xiàn)
只有在國力蒸蒸日上的時間段內
長期重倉權益，在極端悲觀的時候買入，才是可行的策略
畢竟悲觀都是有理由的
而長期的國力提升總能導致目前使得市場悲觀的問題得以解決
中國的長期國力能不能上升？
這對某些人可能是不需要論證的信仰
這對另一些人可能是很主觀的判斷
判斷的依據則包括中國人的性格、制度、文化等
總之，如果你認為中國的國力是上升的
那么情緒就是你可以在股市獲利的法寶了
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