“高增長不可持續”，拼多多深夜“爆雷”！|關注

要犧牲短期換長期？

今年5月，在2024年第一季度業績報告的推動下，拼多多市值又一次超越了美股阿里巴巴。但隨著一份不及市場預期的二季報出爐，這家互聯網巨頭的股價就迎來了暴擊！

8月26日，拼多多美股開盤突然大跌超21%。隨后，其股價跌破100美元大關，跌幅一度超30%，總市值跌破1400億美元。公司上一次股價在100美元之下，還要追溯到2023年11月初。

截至收盤，拼多多股價下跌28.5%，創上市以來的最大單日跌幅，市值蒸發超過550億美元。

從消息面上來看，拼多多股價的暴跌和披露的業績直接相關。

當天美股盤前，拼多多發布了截至6月30日的2024年第二季度財報。這一季度，拼多多實現營收970.6億元，同比增長86%，歸屬于普通股股東凈利潤320億元，同比增長144%。不按美國通用會計準則，凈利潤為344億元，同比增長125%。

盡管營收實現了高兩位數的增長，但還是低于了市場預期的999.85億元。據悉，拼多多二季度收入同比增長86%，是自拼多多跨境電商平臺Temu成立以來，增速的首次放緩，2023年三季度至2024年一季度，拼多多的收入增速均在90%以上，分別為94%、123%和131%。

具體來看，拼多多此次第二季度來自在線營銷服務及其他服務的營收為491.16億元，同比增長29%；來自交易服務的營收為479.44億元，同比增長234%。

一直以來，外界已經習慣于對拼多多增速的高預期。今年一季度，拼多多的廣告收入增速在56%，再往前一個季度，增速也在57%，而本季度該項業務增速等于遭腰斬。

另一方面，拼多多的另一大營收板塊——交易服務收入，即指傭金收入，商家每完成一單交易，拼多多便會按照交易金額的百分比收取傭金。上個季度，拼多多該項收入的同比增速為327%。

根據媒體的報道，交易服務收入主要來自拼多多國內主站、多多買菜和Temu，前兩項業務相對平穩。2022年9月，拼多多推出Temu。從2022年第三季度起，拼多多的交易服務收入快速增長。自2023年第三季度起，該項收入的同比增速連續三個季度均在300%以上，直到在2024年第二季度降至234%。

對此，不乏分析認為，這可能顯示，拼多多的跨境電商業務——temu也面臨更多的競爭與全球各個國家的監管。

事實上，此前彭博社就曾報道稱，歐盟正在研究一項旨在堵住網購廉價商品規避進口稅漏洞的提案，主要針對Temu等中國零售商。

當然，股價向下的原因并不僅僅是業績增速的放緩。在晚間的電話會議上，來自管理層對未來預期的發言可能也影響了投資者們的信心。

財報發布后的業績電話會上，拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻表示，過去幾個季度里，電商競爭一直在加劇，在這樣的激烈競爭環境中拼多多的收入增長可能會放緩，“比如剛剛過去的二季度，我們的收入增速就有顯著的下滑，這也說明高收入的增長其實是不可持續的?！?/p>

他還稱，隨著消費者需求趨向多元化，各個電商平臺都在積極調整自身策略，每家平臺都有各自的資源和實力，他們都投入了大量資源。

拼多多董事長、聯席CEO陳磊還一并談到了利潤表現。他說，“我們過去一段時間曾多次強調，過去幾個季度利潤的增長是短期投入的周期和財報周期不同步的結果，不能夠作為長期的指引。當前我們的業務正面臨激烈的競爭和一些外部的環境因素影響，那么這些將必然為我們的業務發展帶來波動，那么收入的增長也會放緩?！?/p>

在回答有關全球化業務的問題時，陳磊還說到，其全球化業務正在面臨更嚴峻、加速變化的國際環境，業務經營受非正常商業因素的干擾變多，未來業務發展的不確定性顯著增加。

拼多多高層表示，當前拼多多已經進入了一個新的投資階段，完善生態建設并非一夕之功，但管理層已達成一致共識，做好了犧牲短期利潤，長期投入的準備。接下來，拼多多將通過“大力的扶持”和“堅決的治理”雙項并舉，繼續投資建設平臺生態。

“為了支持平臺生態的可持續發展，在未來的12個月之內，我們會加大力度投入、扶持優質商家。接下來，我們的短期利潤不排除會有波動，但是利潤逐漸下降的大方向是不可避免的?！标惱谶@樣說。

根據拼多多披露的財報，截至6月30日，公司現金、現金等價物和短期投資為2849億元，而截至2023年12月31日為2172億元。

盡管賬上擁有超2800億元現金，但陳磊在回答關于股東回報的問題時直言，“我們覺得當前公司仍然處于投入的階段”。

陳磊指出，公司業務在多線都面臨著激烈的競爭和外部環境所帶來的不確定性。因此，他以及其他的管理層都一致認為，在當前進行資本層面的回購或者分紅是不合適的?！霸谖覀児芾韺涌深A見的未來幾年，我們也覺得沒有這方面的必要。”

最新消息顯示，麥格理將拼多多評級下調至中性，目標價126美元。但高盛力挺拼多多，在最新報告中對拼多多給予買入評級，12個月基礎目標價為184美元。對于隔夜的大跌，高盛認為這一劇烈負面反應可能源于三方面：1、在財報發布前，投資者的期望值很高；2、在線營銷服務增長出現首次正?；E象，同比增長放緩至29%，不及市場的預期；3、管理層的評論嚇到了市場。