賣不動奶粉的健合，靠賣保健品能走多遠(yuǎn)？

文 / 電才

10年時間，健合的奶粉業(yè)務(wù)不斷收縮戰(zhàn)場。

今年上半年，健合實現(xiàn)收入66.92億元，同比下降4.1%；純利3.06億元，同比下降49.7%。營收、純利雙降之余，健合在中國市場上的收入，也同比下滑了10.5%。但縱觀上半年國內(nèi)其他奶粉企業(yè)，飛鶴、澳優(yōu)等企業(yè)均實現(xiàn)營收正增長。

這家從中國廣東起家的奶粉企業(yè)，過去賴以生存的嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，反而是通過收購而來的保健品業(yè)務(wù)后來者居上。

十年前的2014年，健合總營收為47.32億元，其中，嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)營收占比84.1%。到了2023年，嬰配粉收入占比降到31.6%。

為了一改奶粉業(yè)務(wù)的頹勢，健合最近兩年幾度換帥。

2022年9月，天價“洋總裁”安玉婷“掛冠”而去，Camillo Pane任總裁不到半年也宣布離任。這一系列的人事變動被視為公司大踏步擴(kuò)張過程中所面臨的壓力體現(xiàn)。

盡管健合試圖通過人事調(diào)整和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型來應(yīng)對市場變化，但這些措施的效果尚需時間來驗證。

01第一大業(yè)務(wù)收縮，嬰配奶粉營收雙位數(shù)下降

很多人對健合集團(tuán)并不了解。

回到1999年，羅飛與哥哥羅云在廣州成立合生元，這正是健合的前身。幾年后，公司與法國拉曼達(dá)成戰(zhàn)略合作，以“合生元”品牌在中國經(jīng)營益生菌產(chǎn)品。直到2008年，羅云殺入奶粉賽道。

經(jīng)過數(shù)年業(yè)務(wù)的發(fā)展，當(dāng)前，健合的業(yè)務(wù)分為三大板塊：ANC（成人營養(yǎng)與護(hù)理業(yè)務(wù)）、BNC（嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)）、PNC（寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品）。日前，健和發(fā)布的2024上半年財報顯示，2024H1，健合收入為66.9億元，較2023年同期的69.8億元下降4.1%；毛利也隨之下降，達(dá)到40.7億元，降幅為4.5%；純利大幅下滑至3.1億元，較上年的6.1億元減少49.7%。

毛利降了近一半，為什么？

細(xì)看健合三大核心業(yè)務(wù)中，BNC（嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)）實現(xiàn)收入24.32億元，同比下滑22%，拖累了公司整體業(yè)績。

今年1-6月，嬰配奶粉營收17.98億元，同比減少18.8%。嬰配奶粉基本盤面臨沖擊，其營收占比，已由2022年40.5%，下滑至現(xiàn)在的26.9%。

也就是說，過去，健合最核心的奶粉業(yè)務(wù)，如今卻成為業(yè)績增長的負(fù)擔(dān)。

健合的奶粉業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，已經(jīng)不是第一天。

在2023年財報中，奶粉業(yè)務(wù)已經(jīng)不再是健合的第一大營收板塊。2023年財報顯示，公司2023年收入139.3億，同比增長9%。而其營養(yǎng)品收入占比超過60%，這也意味著營養(yǎng)品業(yè)務(wù)已經(jīng)超過原來的嬰配奶粉業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了健合集團(tuán)的大部分營收。

從今年上半年財報看，健合嬰幼兒配方奶粉、嬰幼兒益生菌及營養(yǎng)補充品營收均有所下滑，分別同比減少18.8 %、31.6%。對此，健合集團(tuán)解釋稱：“主要原因包括嬰幼兒配方奶粉行業(yè)面臨持續(xù)的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，新舊國標(biāo)過渡后競爭持續(xù)激烈，消耗渠道庫存所需時間較預(yù)期長，導(dǎo)致銷量減少。”

對比業(yè)內(nèi)同行，飛鶴2024年上半年實現(xiàn)營收100.9億元，同比增長3.7%，凈利潤19.1億元，同比增長18.1%。澳優(yōu)實現(xiàn)營收36.81億元，同比增長4.8%；毛利為15.98億元，同比增長8.4%。

在同樣的“系統(tǒng)性”挑戰(zhàn)下，健合的業(yè)績卻與同行拉開差距，或許真正業(yè)績下滑的原因，仍應(yīng)該從自身挖掘。

一直以來，健合合生元的奶粉業(yè)務(wù)一直堅持走超高端路線，不過，消費降級的背景之下，飛鶴等一眾奶粉品牌的價格都已經(jīng)逐漸下探到合理范圍內(nèi)。只有健合合生元，一罐奶粉還是300多元的價格。

多元化擴(kuò)張帶來了保健品等業(yè)務(wù)的快速崛起，但對于奶粉業(yè)務(wù)價格、研發(fā)等方面的忽視，或許才是營收下降的原因所在。

02 第二大業(yè)務(wù)放量，十年前押寶保健品，成最大營收支撐？

由于以奶粉為代表的BNC業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，健合也只能將希望寄托在另外兩項業(yè)務(wù)上。

最具代表性的就是ANC，也就是保健品相關(guān)業(yè)務(wù)。

提及這一業(yè)務(wù)，還要回到2015年，當(dāng)時在中國嬰配粉市場，像健合這樣打出國際化的品牌，活得相當(dāng)滋潤。彼時，羅飛做出一個大膽的選擇，進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型。從單一的嬰配業(yè)務(wù)拓展到成人營養(yǎng)業(yè)務(wù)，讓消費群從嬰幼兒拓寬到成人，實現(xiàn)年齡層的全覆蓋。

2015—2016年，他大額舉債，耗資百億收購保健品牌Swisse，拿下其100%的股份和全球所有地區(qū)的分銷權(quán)。

過去，羅飛就曾表示，未來公司ANC的占比肯定會超過BNC的權(quán)重。

為了更好地發(fā)展BNC業(yè)務(wù)，健合的“營養(yǎng)補充品”業(yè)務(wù)線不斷擴(kuò)張，包括Swisse維生素、草本及礦物補充劑，以及合生元嬰幼兒益生菌及營養(yǎng)補充品等；Solid Gold寵物食物、Good Go?t嬰兒食品及零食歸于“其他”。

2019年至2023年，健合集團(tuán)ANC業(yè)務(wù)收入分別為39.91億元、38.68億元、42.09億元、45.59億元、61.45億元，呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。可以說，保健品業(yè)務(wù)正在成為健合營收的最大支撐。

今年上半年，健合ANC業(yè)務(wù)收入達(dá)32.8億元，同比增長11.2%，占營收比重為49%。其中，來自中國內(nèi)地ANC分部的收入保持穩(wěn)健增長，較去年同期上升8.8%，占集團(tuán)ANC總收入的64.9%。

ANC業(yè)務(wù)的不斷增長，與保健品市場的發(fā)展分不開。

我國保健品市場呈現(xiàn)“多強、多弱”的局面。國際一線大品牌在國內(nèi)均有一定市場份額。且因細(xì)分品類多達(dá)二十多種，因此市場份額比較分散；細(xì)分品類的市場集中度相對較低。

多年前押寶Swisse，讓健合實現(xiàn)了兩條腿走路。

除了在中國市場，保健品業(yè)務(wù)持續(xù)增長，在全球市場，Swiss的表現(xiàn)都是亮眼的。

2023年羅飛曾直言。“Swisse全球銷售額達(dá)10億澳元，較2015年收購時，增長3倍。”

更值得一提的是，去年8月，Swisse官宣網(wǎng)球選手鄭欽文為品牌大使。而巴黎奧運會上，鄭欽文成功摘金，羅飛押寶成功，有望拉動下半年品牌收入增長。

不僅是成人保健，羅飛還看準(zhǔn)了寵物保健品的商機，重點殺入北美市場。先后收購了寵物營養(yǎng)品牌Solid Gold及美國線上寵物營養(yǎng)品品牌Zesty Paws。羅飛認(rèn)為，成人營養(yǎng)品里的輔酶q10，寵物也在吃，嬰幼兒、成人、寵物都會補充益生菌。

上半年，寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品收入近10個億。這也足以說明，羅飛在保健品上押寶的正確性。

03 200億目標(biāo)，人事變局之下，健合下一位領(lǐng)航員在哪？

2015年不斷收購開始，健合的業(yè)績也開始快速增長，從這一年的48.19億元增長到2018年的101.32億元。首次突破百億營收大關(guān)。

也就是這一年，羅飛給健合定下了短期的業(yè)績目標(biāo)：2020年的營業(yè)收入實現(xiàn)20億美元（約140億元人民幣）。

為了在2年時間內(nèi)將營收翻倍，羅飛高薪請來了“洋總裁”安玉婷擔(dān)任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。2021年為例，安玉婷以3453萬元的年薪收入（不包括股權(quán)分紅的稅前所得），居于國內(nèi)乳企高管中的第一名。

要知道，亞洲首個營收破千億的乳企伊利董事長潘剛年薪為2295萬元、蒙牛總裁盧敏放的1513.6萬元、飛鶴集團(tuán)董事長冷友斌的1691萬元。

安玉婷在任期間，2019年至2021年，健合集團(tuán)收入分別為109.25億元、111.95億元和115.48億元，在超過百億元后，增長緩慢。

事實上，過去一系列收購擴(kuò)張也留下了后遺癥——截至6月底，健合賬面商譽達(dá)77.5億元，對比2014年底的7600萬元，10年時間增長了百余倍。

商譽高懸、債務(wù)重壓，同時，還要保持各業(yè)務(wù)線穩(wěn)定的增長，防止商譽減值吞噬利潤，壓力可想而知。

重力之下，人事震蕩。

2022年9月，健合集團(tuán)宣布安玉婷因個人原因離任首席執(zhí)行官一職。接替她成為總裁的Camillo Pane不到半年也宣布離任。此后，中國區(qū)CEO的職位交到了李鳳婷的手上。

去年7月的發(fā)布會上，李鳳婷提及了中國區(qū)業(yè)務(wù)增長愿景——期望完成2023年100億元目標(biāo)，2025年沖刺120億元人民幣愿景。

而今年上半年，健合中國市場實現(xiàn)收入45.41億元，不及百億目標(biāo)的一半。

*題圖由AI生成