國際醫學未來的“方向”……

全國首個民營三甲醫院上市公司國際醫學（000516.SZ），交出了一份答卷。

日前公布的2024年年報顯示，該公司營收同比增長4.28%，逼近50億規模“門檻”，虧損則處于持續收窄狀態。

就多年財務數據而言，國際醫學的投資規模是比較大的。合計20多億的在建工程“趴”賬面上幾年，遑論建設醫院、購置設備、吸納人才等方面的費用……

對醫院而言，高成本、重資產這是行業前期投入的顯著特征。比如，2016年港股上市的瑞慈醫療（01526.HK），旗下擁有綜合醫院業務在內的五大板塊，此前因新建體檢中心及專科醫院等導致持續虧損，直至近些年體檢業務爆發、各大項目投入運營后，才逐步實現扭虧。

可以預見，就國際醫學的基本面而言，由虧轉盈也只是時間問題。

特別是公司投入重金提升醫療水準、床位規模，再加上質子中心等優質在建項目的投入，未來有望成為新的增長點。這事早有先例，2023年，在門急診服務量翻番、北院區全面開診等背景下，國際醫學一舉創下了營收歷史最高（46億元），超出2022年近20億元。

至于國際醫學近幾年切入一些新興業務能否進一步形成盈利支撐，以及這家上市公司的未來走勢，對投資者來說尤為值得關注。

趨勢向好

作為國內大型醫療服務集團，國際醫學的年報，向外界透露了兩大亮點。

其一，門急診量、營收雙增。

2024年，國際醫學營收48.15億元，同比增長4.28%，醫療業是國際醫學的支柱，占營收的比重達97.87%，同比增長5.49%。

對比歷年數據，除2022年特殊原因外（停診三月），公司營收連續五年增長，旗下兩家醫療院區高新醫院、中心醫院的營收、門急診服務量同樣延續了這一特征，合計門急診服務總量達257.27萬人次，同比增長7.7%。

同時，國際醫學醫療業務回款周期穩定，資金周轉狀況良好，經營活動產生的現金流量凈額連續兩年保持在10億元以上。

提升服務，增加科室、門診，覆蓋更多的患者，是國際醫學增長背后的主要動能。

年報顯示，2024年，國際醫學旗下兩家醫院均新增了特色門診、科室，如西安高新醫院開設消化道早癌篩查、頭痛專病、圍絕經期專病等10個特色門診，整形醫院自在山院區擴建投用。

同時，國際醫學還注重就醫體驗，用服務吸引患者，如西安國際醫學中心醫院開展陪診導醫、手續協辦，組建外語志愿服務團隊，對60歲及以上老年患者實施便民門診掛號費全免。

改善就醫感受，提升患者體驗，也是國家衛健委倡導的方向，國際醫學的一系列舉措，也是醫療服務改革的具體實踐。

其二，虧損收窄，降本增效明顯。

2024年，國際醫學歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.54億元，同比減虧31.01%。而且，近三年內，虧損幅度大幅收窄，2022年、2023年分別虧損11.77億元、3.68億元。

減虧主要是掙錢多，花錢少，成本控制得好。年報顯示，2024年，公司銷售、管理、財務費用分別下降11.26%、13.99%、19.5%。這與旗下醫院推行的精細化管理相關，如推行科室成本核算與病種成本分析，通過病種結構優化、日間手術推廣及設備共享，實現成本降低與效益提升。

為何還虧？

再說說為什么虧損。

國際醫學在年報預告中有一段解釋，公司整體醫療業務保持了穩定的發展態勢，學科實力持續增強，營業收入穩步增長，但營業收入規模尚未能覆蓋運營成本和期間費用。

民營綜合醫院天然具有前期成本高、重資產的特征——需要投入大額資金用于建設醫院、招聘人才、購買設備，這是行業特性決定的，包括卓正醫療、樹蘭醫療等在內的多家民營醫療機構，均因重資產投資，處于虧損狀態。

國際醫學同樣如此，尤其是建設國內超大型單體醫院——西安國際醫學中心醫院，耗費巨資。年報顯示，截至2024年12月31日，國際醫學在建工程與固定資產合計76.14億元，占資產總額的71.59%。

重資產之外，人力、醫療耗材、設備折舊等都是成本。2023年與2024年，國際醫學的運營成本分別為41.77億元、43.6億元。

其中，國際醫學在人力資源上投入巨大，從全國各地招引了不少醫療行業領軍人物。

從國際醫學中心醫院官網公示的專家團隊欄目來看，有來自空軍軍醫大學西京醫院、唐都醫院，西安交通大學第一、二附屬醫院，蘭州大學第一、二附屬醫院等知名三甲醫院的一大批著名專家，包括各科室的帶頭人也基本上都是領域內的大咖。

還有折舊層面，近兩年間固定資產折舊對凈利潤的影響均在7億元左右。

醫院建設再到投入運營，需要一定的運營周期覆蓋成本。以港股上市的瑞慈醫療為例，該公司旗下擁有醫院、體檢、養老、婦兒及數字醫療五大板塊，其因新建體檢中心及專科醫院等持續虧損，直至近幾年間體檢業務爆發、各大項目投入運營后才逐步出現扭虧態勢。

盡管連年虧損，但國際醫學的減虧態勢明顯，若營收保持現有增速，再有在建設項目的投運，新業務開展所帶來的業績增長，由虧轉盈，只是時間問題。

如何看待

其實，虧損并非意味著經營失敗。

互聯網企業就是一個典型，前期普遍虧損，依然重金投入，目的是先把市場拿下來，美團、京東等皆是如此，重金補貼只為積累用戶、擴展市場。

國際醫學亦有相似之處。

首先，公司擁有非常稀缺的醫療資源，國際醫學是上市公司首家三甲醫院股，并且前期重金投入之下，醫療水準、床位規模已達到行業領先，尤其是引入了眾多行業頂級專家、教授，可開展一系列技術含量高、難度大的復雜型醫療項目，包括多項世界首例、國內首例、西北首例復雜手術。

同時，國際醫學布局了醫美整形、輔助生殖、健康管理、老年病、質子治療等特色專科醫院及中心，公司輔助生殖醫學項目具備每年4萬例IVF周期運行能力，將是國內規模超大的生殖醫學中心之一；正在建設的質子治療中心項目，是全國第6家，西北首家獲批質子放射治療系統配置許可的醫療機構。

優質醫療資源帶動下，越來越多的患者會向此聚集，就診量必然上漲。

其次，切入高端醫療和銀發經濟。

年報提及，消費升級趨勢下，高端醫療服務需求年增速超15%；我國銀發經濟市場規模約為7萬億元，約占國內生產總值的6%，這一比例還將增大。

國際醫學早已布局其中，一面引進高端醫療人才，一面培育中西醫結合診療、高端健康管理、智慧中醫養生等特色項目，應對行業變化。

此外，結合整個醫療改革熱點來看，也有一些值得關注的地方。

拿“AI醫療”來說，國際醫學已經完成醫療智能模型的相關部署，且其在年報中提到，將通過與華為、邁瑞醫療、華大基因等行業領軍企業的合作，推動數字化轉型和技術創新。

再加上陜西作為西北的門戶，醫療資源已輻射至甘肅、青海、新疆等周邊地區，數據顯示，國際醫學的外地患者占比已達39%。

立足陜西、輻射中西部，憑借優質醫療資源，國際醫學有望走出一條獨特的增長曲線。

（圖片來源：國際醫學官微）