榮鵬股份持股集中，外銷貼牌超七成，員工學歷及研發占比雙低

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

5月13日問詢的浙江榮鵬氣動工具股份有限公司（簡稱：榮鵬股份）擬在北交所上市，保薦機構為國泰君安證券。本次發行數量不超過18,500,000股（含本數），且發行后公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%；公司及主承銷商可以根據具體發行情況擇機采用超額配售選擇權，采用超額配售選擇權發行的股票數量不得超過本次發行股票數量的15%，即不超過2,775,000股（含本數）。榮鵬股份位于臺州市路橋區，成立于2000年08月14日。

公司擬投入募集資金2.02億元，用于年產6萬臺智能噴涂機項目、氣動工具數字化智能工廠升級改造項目和研發中心建設項目。截至2024年9月30日，公司資產總額為3.342億元，歸屬于母公司所有者權益為2.066億元，此次募資額近公司的凈資產。

兄弟二人合計持股近九成，報告期分紅超六千萬元；毛利率一度低于同行七個點，外銷貼牌占比超七成；研發占比不及同行，員工學歷普遍較低；原材料價格波動，前五大客戶占比不高；產能利用率較低，獨董任職數超標，募投項目必要性受質疑。

兄弟二人合計持股近九成，報告期分紅超六千萬元

公司成立于2000年8月14日，于2023年9月7日在全國股轉系統掛牌并公開轉讓，于2024年5月20日起被調入創新層。截至招股說明書簽署日，李小朋、李小榮為公司共同控股股東、實際控制人。

李小朋持有公司2,640.00萬股股份，占公司總股本的43.78%；李小榮持有公司2,640.00萬股股份，占公司總股本的43.78%；該二人合計直接持有公司5,280.00萬股股份，合計占公司股本總額的87.56%；同時，李小朋擔任公司董事長，李小榮擔任公司董事、總經理。李小朋、李小榮系兄弟關系，并于2023年3月27日簽訂《一致行動協議》，為公司共同控股股東、實際控制人。

權衡財經iqhcj注意到，臺州創鑫持有公司10.45%的股份，臺州創鑫的合伙人李普友、李秀春與李小榮、李小朋系兄弟姐妹關系，金琪系前述四人的外甥女。除金琪為大專學歷，金杰為高中學歷，張豐毅為本科學歷外，李氏持股人均為初中或高中學歷。

截至招股說明書簽署日，李小榮和李小朋兄弟二人合計持有公司87.56%的股份，持股比例較高，為公司的共同實際控制人。同時，李小朋任公司董事長，李小榮任公司總經理。實際控制人可利用對公司的控制及在公司處任職，通過行使表決權、決策權等方式對公司的發展戰略、經營決策和人事任免等進行控制，若實際控制人對公司控制不當，將可能損害公司及其中小股東的合法權益。

報告期內公司曾有11家子公司、1家分公司。其中，4家注冊在美國的子公司負責在境外亞馬遜網絡購物平臺上開展公司產品的線上銷售業務（2家無實際經營），2家注冊在香港的子公司沒有實際經營，3家子公司于2021年8月注銷；此外，2023年4月至2024年1月，公司實際控制人及其配偶、子女持股的4家關聯企業陸續注銷。

2021年至2023年，公司分別向全體股東分配現金股利810.99萬元、1,840.79萬元、3,681.55萬元，合計分紅金額為6333.33萬元，2024年未進行現金分紅。榮鵬股份報告期內各期末歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為4,906.91萬元、3,844.78萬元、5,337.05萬元，報告期內各期經營活動產生的現金流量凈額分別為6,928.42萬元、4,836.72萬元、3,778.24萬元。

毛利率一度低于同行七個點，外銷貼牌占比超七成

榮鵬股份主要從事氣動工具的研發、生產和銷售，主要包括氣動噴槍、氣動釘槍、氣動風炮、噴涂機等產品。2021年-2024年1-6月，公司營業收入分別為5.53億元、4.868億元、4.285億元和2.211億元，2021-2023年呈下降趨勢，主要系2021年受海外供應鏈波動影響，下游客戶為避免庫存不足增加備貨，公司收到外銷客戶訂單量顯著提升，2022年以來為消化前期積壓庫存客戶減少了采購額，各期凈利潤分別為1042.95萬元、5192.85萬元、4336.05萬元和2246.93萬元。

2024年1-9月，公司實現營業收入3.543億元，較上年同期增長16.59%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,538.57萬元，較上年同期增長36.88%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,507.67萬元，較2023年1-9月增長42.13%。報告期內，公司經營活動現金流量凈額分別為1,236.40萬元、6,928.42萬元、4,836.72萬元和1,216.93萬元，存在一定波動。

長期以來，國際品牌企業在氣動工具行業內占據主導地位。目前，公司在國內氣動工具行業中屬于頭部企業，但在規模經營、品牌積累、技術實力、資金實力等方面與StanleyBlack&Decker、IngersollRand、ChicagoPneumatic、TTI等國際知名品牌相比尚存在一定差距。公司主要產品包括氣動釘槍、氣動噴槍、氣動風炮、噴涂機及其他氣動工具等。

報告期內，榮鵬股份境外銷售收入占比較高，各期外銷收入金額分別為3.544億元、3.498億元、3.021億元和1.436億元，占當期營業收入比重分別為64.80%、72.47%、71.18%和65.44%。報告期內，公司以外銷為主，主要以ODM模式供貨于國外知名工具廠商。

報告期內，公司綜合毛利率分別為15.41%、25.26%、27.50%和27.73%，各期可比公司平均毛利率分別為22.90%、23.90%、23.31%和22.68%。公司2022年毛利率提升9.85%，主要是受自主調價、產品結構優化、美元匯率及原材料價格變動等因素的影響。

若未來市場競爭加劇，可能存在品牌客戶通過協議約定限制公司自主品牌的發展的風險。在ODM模式下，若氣動工具ODM市場競爭日趨激烈，而公司不能持續保持較強競爭力，將可能在競爭中失去優勢，導致公司市場份額降低，對經營業績產生不利影響。

研發占比不及同行，員工學歷普遍較低

截至2024年6月30日，榮鵬股份核心技術人員共有2名，分別為楊發正、李勤。報告期內，公司研發費用分別為1832.71萬元、1836.91萬元、1765.23萬元和762.84萬元，占營業收入的比例分別為3.31%、3.77%、4.12%和3.45%，低于可比同行均值3.79%、4.20%、5.47%和4.89%。

2021年至2024年1-6月，榮鵬股份員工人數分別為1,108人、922人、866人、910人，2021年存在采購勞務派遣服務的情形，報告期內公司及境內子公司未為全部員工繳納社會保險和住房公積金。

從人員結構上看，公司研發人員112人，占比超12.31%，可本科及以上學歷的員工數僅39人，占比僅為4.29人，連同專科也僅109人，占比11.98%，公司員工普遍學歷偏低。

證監會要求公司，說明2021年至2023年員工人數下降的原因，2024年上半年員工人數增加的原因，前述員工人數變化與公司生產經營活動是否匹配。說明公司是否存在勞動用工不規范、不合規的情形，是否存在勞動糾紛或潛在糾紛，是否對公司經營存在重大不利影響。

榮鵬股份報告期內的銷售費用分別為1,939.13萬元、1,680.16萬元、2,057.64萬元和1,326.14萬元，占營業收入的比重分別為3.51%、3.45%、4.80%和6.00%。公司銷售人員的職工薪酬分別為883.44萬元、780.94萬元、712.75萬元和443.17萬元，占銷售費用的比例分別為45.56%、46.48%、34.64%和33.42%，隨著公司收入規模下降，公司銷售人員的薪酬有所下降。

榮鵬股份的市場推廣費主要系參展費、亞馬遜廣告費等。報告期內，市場推廣費分別為318.19萬元、235.64萬元、543.22萬元以及324.87萬元。2023年以來市場推廣費大幅增加主要原因系：國內外展會活動逐漸恢復，公司線下展會參加數量增多；公司重視自主品牌及線上銷售渠道建設，亞馬遜推廣費投入增加。

原材料價格波動，前五大客戶占比不高

報告期內，榮鵬股份直接材料成本占公司主營業務成本的比例較高，是產品成本的主要構成部分，原材料價格對公司產品成本有較大影響。公司主要原材料為金屬原材料、橡塑零部件、金屬零部件等，其采購價格受鋁材、鋼材等大宗商品價格影響較大。2021年以來，受全球經濟復蘇預期、下游需求拉動、減產政策預期等因素影響，鋁材、鋼材價格存在一定波動。

報告期內，公司銷售渠道較多，包括ODM模式和自有品牌，線上和線下，直銷、經銷和貿易商等多種銷售模式。報告期內，榮鵬股份直銷模式金額分別為4.442億元、3.772億元、3.286億元和1.75億元，占當期主營業務比重分別為81.22%、78.16%、77.44%和79.74%，主要為ODM銷售、貿易商銷售及自有品牌的線上銷售。

報告期內，公司前五名客戶合計收入金額分別為1.353億元、1.152億元、1.032億元和5,138.75萬元，占營業收入的比重分別為24.47%、23.66%、24.08%和23.24%。公司銷售前五名客戶主要系工具類行業龍頭企業、知名商超及配套空氣壓縮機制造企業等。

報告期內，榮鵬股份存在向關聯方金官德、張文君銷售廢料廢品的情況。公司銷售廢料廢品的經常性關聯交易金額合計分別為26.48萬元、129.44萬元、209.35萬元和10.93萬元，占營業收入比例分別為0.05%、0.27%、0.49%和0.05%。

報告期各期末，榮鵬股份應收賬款賬面價值分別為6,812.81萬元、5,672.30萬元、7,796.22萬元和7,481.50萬元，占各期期末流動資產的比例分別為30.79%、29.82%、39.80%和36.49%，應收賬款余額較大。

產能利用率較低，獨董任職數超標，募投項目必要性受質疑

榮鵬股份本次擬募集資金2.02億元，擬將7,132.78萬元用于年產6萬臺智能噴涂機項目，其中設備購置及安裝費占比62.91%；擬將7,382.16萬元用于氣動工具數字化智能工廠升級改造項目，其中設備購置及安裝費占比94.34%；擬將5,638.73萬元用于研發中心建設項目，擬研發鋰電工具產品，橫向拓寬公司產品品類。

2024年1-6月，氣動釘槍、氣動噴槍、氣動風炮及其他氣動工具、噴涂機的產能利用率分別為54.60%、72.30%、79.94%、97.56%。限制公司產能的生產工序主要為整機裝配，公司根據整機裝配環節計算產能。

證監會要求公司，分別說明募投項目的具體內容、合理性、必要性、可行性以及相互之間的聯系與區別，募投項目達產后新增產能、產量、經營規模是否有足夠的市場消化能力，是否存在產能過剩或產能閑置風險。榮鵬股份2016年公司新增年產400萬套新型氣動噴槍噴嘴、年產20萬臺高壓無氣噴涂機技改項目曾未驗先投，被要求淘汰關閉。

對于資金置換安排，證監會要求公司，說明募集資金置換安排的詳細情況，前期投入金額如何有效確定，置換相關安排是否合理，公司是否具備有效使用募集資金的能力，是否存在募集資金閑置的風險。

此外，公司獨立董事之一錢美芬，2018年12月至今，任浙江大學管理學院副教授；2020年9月至今，任上海重塑能源集團股份有限公司獨立董事；2022年12月至今，任杭州福萊蒽特股份有限公司獨立董事；2022年12月至今，任奧展實業股份有限公司獨立董事；2023年3月至今，任榮鵬股份獨立董事。按最新的獨董任職不超過三家的要求，后期或有所變動。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。