榮鵬股份持股集中，外銷貼牌超七成，員工學(xué)歷及研發(fā)占比雙低

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

5月13日問詢的浙江榮鵬氣動(dòng)工具股份有限公司（簡稱：榮鵬股份）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券。本次發(fā)行數(shù)量不超過18,500,000股（含本數(shù)），且發(fā)行后公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%；公司及主承銷商可以根據(jù)具體發(fā)行情況擇機(jī)采用超額配售選擇權(quán)，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量不得超過本次發(fā)行股票數(shù)量的15%，即不超過2,775,000股（含本數(shù)）。榮鵬股份位于臺(tái)州市路橋區(qū)，成立于2000年08月14日。

公司擬投入募集資金2.02億元，用于年產(chǎn)6萬臺(tái)智能噴涂機(jī)項(xiàng)目、氣動(dòng)工具數(shù)字化智能工廠升級(jí)改造項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。截至2024年9月30日，公司資產(chǎn)總額為3.342億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為2.066億元，此次募資額近公司的凈資產(chǎn)。

兄弟二人合計(jì)持股近九成，報(bào)告期分紅超六千萬元；毛利率一度低于同行七個(gè)點(diǎn)，外銷貼牌占比超七成；研發(fā)占比不及同行，員工學(xué)歷普遍較低；原材料價(jià)格波動(dòng)，前五大客戶占比不高；產(chǎn)能利用率較低，獨(dú)董任職數(shù)超標(biāo)，募投項(xiàng)目必要性受質(zhì)疑。

兄弟二人合計(jì)持股近九成，報(bào)告期分紅超六千萬元

公司成立于2000年8月14日，于2023年9月7日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，于2024年5月20日起被調(diào)入創(chuàng)新層。截至招股說明書簽署日，李小朋、李小榮為公司共同控股股東、實(shí)際控制人。

李小朋持有公司2,640.00萬股股份，占公司總股本的43.78%；李小榮持有公司2,640.00萬股股份，占公司總股本的43.78%；該二人合計(jì)直接持有公司5,280.00萬股股份，合計(jì)占公司股本總額的87.56%；同時(shí)，李小朋擔(dān)任公司董事長，李小榮擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理。李小朋、李小榮系兄弟關(guān)系，并于2023年3月27日簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》，為公司共同控股股東、實(shí)際控制人。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，臺(tái)州創(chuàng)鑫持有公司10.45%的股份，臺(tái)州創(chuàng)鑫的合伙人李普友、李秀春與李小榮、李小朋系兄弟姐妹關(guān)系，金琪系前述四人的外甥女。除金琪為大專學(xué)歷，金杰為高中學(xué)歷，張豐毅為本科學(xué)歷外，李氏持股人均為初中或高中學(xué)歷。

截至招股說明書簽署日，李小榮和李小朋兄弟二人合計(jì)持有公司87.56%的股份，持股比例較高，為公司的共同實(shí)際控制人。同時(shí)，李小朋任公司董事長，李小榮任公司總經(jīng)理。實(shí)際控制人可利用對(duì)公司的控制及在公司處任職，通過行使表決權(quán)、決策權(quán)等方式對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策和人事任免等進(jìn)行控制，若實(shí)際控制人對(duì)公司控制不當(dāng)，將可能損害公司及其中小股東的合法權(quán)益。

報(bào)告期內(nèi)公司曾有11家子公司、1家分公司。其中，4家注冊(cè)在美國的子公司負(fù)責(zé)在境外亞馬遜網(wǎng)絡(luò)購物平臺(tái)上開展公司產(chǎn)品的線上銷售業(yè)務(wù)（2家無實(shí)際經(jīng)營），2家注冊(cè)在香港的子公司沒有實(shí)際經(jīng)營，3家子公司于2021年8月注銷；此外，2023年4月至2024年1月，公司實(shí)際控制人及其配偶、子女持股的4家關(guān)聯(lián)企業(yè)陸續(xù)注銷。

2021年至2023年，公司分別向全體股東分配現(xiàn)金股利810.99萬元、1,840.79萬元、3,681.55萬元，合計(jì)分紅金額為6333.33萬元，2024年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。榮鵬股份報(bào)告期內(nèi)各期末歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為4,906.91萬元、3,844.78萬元、5,337.05萬元，報(bào)告期內(nèi)各期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,928.42萬元、4,836.72萬元、3,778.24萬元。

毛利率一度低于同行七個(gè)點(diǎn)，外銷貼牌占比超七成

榮鵬股份主要從事氣動(dòng)工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括氣動(dòng)噴槍、氣動(dòng)釘槍、氣動(dòng)風(fēng)炮、噴涂機(jī)等產(chǎn)品。2021年-2024年1-6月，公司營業(yè)收入分別為5.53億元、4.868億元、4.285億元和2.211億元，2021-2023年呈下降趨勢，主要系2021年受海外供應(yīng)鏈波動(dòng)影響，下游客戶為避免庫存不足增加備貨，公司收到外銷客戶訂單量顯著提升，2022年以來為消化前期積壓庫存客戶減少了采購額，各期凈利潤分別為1042.95萬元、5192.85萬元、4336.05萬元和2246.93萬元。

2024年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.543億元，較上年同期增長16.59%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,538.57萬元，較上年同期增長36.88%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,507.67萬元，較2023年1-9月增長42.13%。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為1,236.40萬元、6,928.42萬元、4,836.72萬元和1,216.93萬元，存在一定波動(dòng)。

長期以來，國際品牌企業(yè)在氣動(dòng)工具行業(yè)內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位。目前，公司在國內(nèi)氣動(dòng)工具行業(yè)中屬于頭部企業(yè)，但在規(guī)模經(jīng)營、品牌積累、技術(shù)實(shí)力、資金實(shí)力等方面與StanleyBlack&Decker、IngersollRand、ChicagoPneumatic、TTI等國際知名品牌相比尚存在一定差距。公司主要產(chǎn)品包括氣動(dòng)釘槍、氣動(dòng)噴槍、氣動(dòng)風(fēng)炮、噴涂機(jī)及其他氣動(dòng)工具等。

報(bào)告期內(nèi)，榮鵬股份境外銷售收入占比較高，各期外銷收入金額分別為3.544億元、3.498億元、3.021億元和1.436億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為64.80%、72.47%、71.18%和65.44%。報(bào)告期內(nèi)，公司以外銷為主，主要以O(shè)DM模式供貨于國外知名工具廠商。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為15.41%、25.26%、27.50%和27.73%，各期可比公司平均毛利率分別為22.90%、23.90%、23.31%和22.68%。公司2022年毛利率提升9.85%，主要是受自主調(diào)價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、美元匯率及原材料價(jià)格變動(dòng)等因素的影響。

若未來市場競爭加劇，可能存在品牌客戶通過協(xié)議約定限制公司自主品牌的發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。在ODM模式下，若氣動(dòng)工具ODM市場競爭日趨激烈，而公司不能持續(xù)保持較強(qiáng)競爭力，將可能在競爭中失去優(yōu)勢，導(dǎo)致公司市場份額降低，對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

研發(fā)占比不及同行，員工學(xué)歷普遍較低

截至2024年6月30日，榮鵬股份核心技術(shù)人員共有2名，分別為楊發(fā)正、李勤。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1832.71萬元、1836.91萬元、1765.23萬元和762.84萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.31%、3.77%、4.12%和3.45%，低于可比同行均值3.79%、4.20%、5.47%和4.89%。

2021年至2024年1-6月，榮鵬股份員工人數(shù)分別為1,108人、922人、866人、910人，2021年存在采購勞務(wù)派遣服務(wù)的情形，報(bào)告期內(nèi)公司及境內(nèi)子公司未為全部員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金。

從人員結(jié)構(gòu)上看，公司研發(fā)人員112人，占比超12.31%，可本科及以上學(xué)歷的員工數(shù)僅39人，占比僅為4.29人，連同專科也僅109人，占比11.98%，公司員工普遍學(xué)歷偏低。

證監(jiān)會(huì)要求公司，說明2021年至2023年員工人數(shù)下降的原因，2024年上半年員工人數(shù)增加的原因，前述員工人數(shù)變化與公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)是否匹配。說明公司是否存在勞動(dòng)用工不規(guī)范、不合規(guī)的情形，是否存在勞動(dòng)糾紛或潛在糾紛，是否對(duì)公司經(jīng)營存在重大不利影響。

榮鵬股份報(bào)告期內(nèi)的銷售費(fèi)用分別為1,939.13萬元、1,680.16萬元、2,057.64萬元和1,326.14萬元，占營業(yè)收入的比重分別為3.51%、3.45%、4.80%和6.00%。公司銷售人員的職工薪酬分別為883.44萬元、780.94萬元、712.75萬元和443.17萬元，占銷售費(fèi)用的比例分別為45.56%、46.48%、34.64%和33.42%，隨著公司收入規(guī)模下降，公司銷售人員的薪酬有所下降。

榮鵬股份的市場推廣費(fèi)主要系參展費(fèi)、亞馬遜廣告費(fèi)等。報(bào)告期內(nèi)，市場推廣費(fèi)分別為318.19萬元、235.64萬元、543.22萬元以及324.87萬元。2023年以來市場推廣費(fèi)大幅增加主要原因系：國內(nèi)外展會(huì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，公司線下展會(huì)參加數(shù)量增多；公司重視自主品牌及線上銷售渠道建設(shè)，亞馬遜推廣費(fèi)投入增加。

原材料價(jià)格波動(dòng)，前五大客戶占比不高

報(bào)告期內(nèi)，榮鵬股份直接材料成本占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例較高，是產(chǎn)品成本的主要構(gòu)成部分，原材料價(jià)格對(duì)公司產(chǎn)品成本有較大影響。公司主要原材料為金屬原材料、橡塑零部件、金屬零部件等，其采購價(jià)格受鋁材、鋼材等大宗商品價(jià)格影響較大。2021年以來，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、下游需求拉動(dòng)、減產(chǎn)政策預(yù)期等因素影響，鋁材、鋼材價(jià)格存在一定波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售渠道較多，包括ODM模式和自有品牌，線上和線下，直銷、經(jīng)銷和貿(mào)易商等多種銷售模式。報(bào)告期內(nèi)，榮鵬股份直銷模式金額分別為4.442億元、3.772億元、3.286億元和1.75億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)比重分別為81.22%、78.16%、77.44%和79.74%，主要為ODM銷售、貿(mào)易商銷售及自有品牌的線上銷售。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五名客戶合計(jì)收入金額分別為1.353億元、1.152億元、1.032億元和5,138.75萬元，占營業(yè)收入的比重分別為24.47%、23.66%、24.08%和23.24%。公司銷售前五名客戶主要系工具類行業(yè)龍頭企業(yè)、知名商超及配套空氣壓縮機(jī)制造企業(yè)等。

報(bào)告期內(nèi)，榮鵬股份存在向關(guān)聯(lián)方金官德、張文君銷售廢料廢品的情況。公司銷售廢料廢品的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額合計(jì)分別為26.48萬元、129.44萬元、209.35萬元和10.93萬元，占營業(yè)收入比例分別為0.05%、0.27%、0.49%和0.05%。

報(bào)告期各期末，榮鵬股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6,812.81萬元、5,672.30萬元、7,796.22萬元和7,481.50萬元，占各期期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為30.79%、29.82%、39.80%和36.49%，應(yīng)收賬款余額較大。

產(chǎn)能利用率較低，獨(dú)董任職數(shù)超標(biāo)，募投項(xiàng)目必要性受質(zhì)疑

榮鵬股份本次擬募集資金2.02億元，擬將7,132.78萬元用于年產(chǎn)6萬臺(tái)智能噴涂機(jī)項(xiàng)目，其中設(shè)備購置及安裝費(fèi)占比62.91%；擬將7,382.16萬元用于氣動(dòng)工具數(shù)字化智能工廠升級(jí)改造項(xiàng)目，其中設(shè)備購置及安裝費(fèi)占比94.34%；擬將5,638.73萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，擬研發(fā)鋰電工具產(chǎn)品，橫向拓寬公司產(chǎn)品品類。

2024年1-6月，氣動(dòng)釘槍、氣動(dòng)噴槍、氣動(dòng)風(fēng)炮及其他氣動(dòng)工具、噴涂機(jī)的產(chǎn)能利用率分別為54.60%、72.30%、79.94%、97.56%。限制公司產(chǎn)能的生產(chǎn)工序主要為整機(jī)裝配，公司根據(jù)整機(jī)裝配環(huán)節(jié)計(jì)算產(chǎn)能。

證監(jiān)會(huì)要求公司，分別說明募投項(xiàng)目的具體內(nèi)容、合理性、必要性、可行性以及相互之間的聯(lián)系與區(qū)別，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能、產(chǎn)量、經(jīng)營規(guī)模是否有足夠的市場消化能力，是否存在產(chǎn)能過剩或產(chǎn)能閑置風(fēng)險(xiǎn)。榮鵬股份2016年公司新增年產(chǎn)400萬套新型氣動(dòng)噴槍噴嘴、年產(chǎn)20萬臺(tái)高壓無氣噴涂機(jī)技改項(xiàng)目曾未驗(yàn)先投，被要求淘汰關(guān)閉。

對(duì)于資金置換安排，證監(jiān)會(huì)要求公司，說明募集資金置換安排的詳細(xì)情況，前期投入金額如何有效確定，置換相關(guān)安排是否合理，公司是否具備有效使用募集資金的能力，是否存在募集資金閑置的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司獨(dú)立董事之一錢美芬，2018年12月至今，任浙江大學(xué)管理學(xué)院副教授；2020年9月至今，任上海重塑能源集團(tuán)股份有限公司獨(dú)立董事；2022年12月至今，任杭州福萊蒽特股份有限公司獨(dú)立董事；2022年12月至今，任奧展實(shí)業(yè)股份有限公司獨(dú)立董事；2023年3月至今，任榮鵬股份獨(dú)立董事。按最新的獨(dú)董任職不超過三家的要求，后期或有所變動(dòng)。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。