娃哈哈：分紅沒有、資產收益流失品牌價值損失，國資股東虧了多少

來源 | 財經九號&九號觀察
作者 | 胖虎

日前，新華社旗下《經濟參考報》發布了《國有股東和職工權益涉嫌受損，娃哈哈“體外”迷局待解》一文，針對近期娃哈哈商標申請轉讓、多地加工廠被停產、找同行業代工等熱點問題進行了深入調查，而該文的作者，便是業內赫赫有名的調查記者王文志老師。參看王老師過往的新聞調查報道，足以知道涉及娃哈哈集團的這篇稿件影響力之大。

文章中，作者援引部分娃哈哈集團前高管的表述稱：“龐大的娃哈哈體系正在逐步走上一條“去娃哈哈化”的道路。”

文章還指出，娃哈哈集團前高管還認為，國資作為第一大股東的娃哈哈集團，在企業治理方面存在諸多問題，娃哈哈產品的利潤已轉移至娃哈哈集團高管掌控的體外企業，娃哈哈集團幾成“空殼”，娃哈哈迷局待解。

按照該文章的調查內容和結論來看，在娃哈哈集團體外長期存在著一個龐大的“娃哈哈帝國”，但這個“體外娃哈哈”與國資占大股東的杭州娃哈哈集團并無關系，而這些大量的體外公司遍布娃哈哈產品的產供銷環節，通過產品代工、壟斷銷售渠道等形式，享受著娃哈哈帶來的利益，但國有股東的權益一直被懸置，并未從中獲得收益。

不過，即便是在國資占大股東的娃哈哈集團內部，部分員工也存在著被公司少繳住房公積金的情況，日前被杭州市住房公積金管理中心責令糾正違法行為。

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央媒下場揭開娃哈哈體外公司迷局，

被指轉移利潤、國有股東權益懸置

《經濟參考報》記者記者調查發現，杭州娃哈哈集團在經過20多年的發展，本來以國資為第一大股東的娃哈哈集團（包括其投資的企業）已經是整個娃哈哈體系內的很小一部分，娃哈哈集團之外存在一個龐大的“娃哈哈帝國”，跟國資無關。

公開信息顯示，在1999年娃哈哈集團改制及后續操作后，娃哈哈集團由100%國有企業改制為國資相對控股企業：國資是第一股東，持股46%；宗慶后（后由宗馥莉繼承）持股29.4%；職工持股會持股24.6%。

而目前，據經參記者調查，整個“娃哈哈系”在境內總計有200多家公司（包括宏勝集團在內），娃哈哈集團總計投資16家企業，絕大多數是在2002年之前成立，并且娃哈哈集團對這些公司皆處于非控股狀態，其余的100多家公司均與國資無關，但它們圍繞娃哈哈產品開展商業活動。

特別是被外界所熟知的宏勝飲料集團，是由娃哈哈管理層在2003年成立、并由其單獨持股，主要從事娃哈哈產品代加工，2007年宗馥莉開始執掌宏勝集團。公開信息顯示，2024年初，宏勝集團在全國有19個生產基地，48家子公司，擁有104條現代化生產線。

此外，在報道中提及今年年初娃哈哈集團轉讓“娃哈哈”等系列商標一事，知情人士向《經濟參考報》記者透露，如此大的交易，娃哈哈集團既未召開股東會和董事會等決策程序，也未跟國有股東溝通，就悄然去國家知識產權局商標局申請轉移商標，幸虧被國資方發現及時制止，否則后果不堪設想。

據《經濟參考報》記者獲得的資料顯示，截至2022年底，境內“娃哈哈系”（包括體外公司）總資產為370.47億元，2022年營業收入為512.02億元，營業利潤為61.48億元，凈利潤為47.67億元，未分配利潤124.28億元。

而在2022年底，娃哈哈集團（及集團直接投資的16家子公司）資產總額為58.07億元，2022年營業收入為14.03億元，營業利潤為7307.83萬元，凈利潤為1871.28萬元，未分配利潤19.70億元。

這么一算，國資占大股東的娃哈哈集團資產占整個“娃哈哈系”總資產的15.67%；營業收入僅占2.74%，凈利潤僅占0.39%。

作為“娃哈哈”商標持有者的娃哈哈集團本應享受這波巨大的市場紅利，但為什么這塊紅利蛋糕的最大一塊居然被體外公司給吃了？通俗來說的話，以國資占大股東的娃哈哈集團，被公司的管理層在體外搞了產供銷一條龍的第三方趴在身上吸得“盆滿缽滿”。

據報道稱，娃哈哈的體外公司（如杭州娃哈哈宏輝食品飲料有限公司、浙江娃哈哈食品飲料營銷有限公司、杭州娃哈哈啟力食品集團有限公司、娃哈哈商業股份有限公司及宏勝集團旗下公司）接管了娃哈哈系列產品的銷售渠道。

“通過壟斷銷售渠道，娃哈哈品牌產品的銷售端利潤歸‘體外公司’所有，而這些公司與國資無關。進入2025年，銷售利潤開始直接歸宏勝集團旗下公司所有，跟職工股也沒有關系?！庇兄槿耸肯蚪洕鷧⒖紙笥浾咄嘎丁?/p>

報道中，舉了兩個案例。一個是上海娃哈哈飲用水有限公司，原本是產銷一體的企業，即自己生產桶裝水、自己對外銷售。今年4月，桶裝水業務模式被要求改變，先由桶裝水公司以2.44元的價格（16.8升的桶裝水）賣給杭州迅爾城通商貿有限公司（宏勝集團旗下公司），再由迅爾商貿對外銷售，轉手賣7.52元，大量利潤被轉移到迅爾商貿也即宏勝集團手中，也即娃哈哈的體外公司。

另一個是前段時間鬧得沸沸揚揚的今麥郎代工娃哈哈純凈水事件。在委托今麥郎生產娃哈哈產品的代工合同中，甲方為杭州宏誠食品飲料有限公司，甲方授權今麥郎生產帶有“娃哈哈”商標的飲料成品及瓶蓋等。但是，該公司為宏勝集團全資子公司，與娃哈哈集團并無權屬關系。

也就是說，雖然“娃哈哈”系列商標一直歸娃哈哈集團所有，但居然由宏勝集團旗下企業授權生產。

而這些通過大量體外公司轉移利潤、侵蝕娃哈哈集團權益的行為，絕大多數繞開了娃哈哈集團的國資股東，后者的權益幾乎被“懸置”了。

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分紅沒有、資產收益流失、品牌價值損失，

國資股東這些年虧了多少？

那么這些年來，國資股東從娃哈哈集團中有拿到收益嗎？

據經濟參考報報道稱，1999年改制時，娃哈哈集團的國有股權轉讓給企業經營者和職工，但國有股東并未獲得股權轉讓款，而是將該股權轉讓款暫放在娃哈哈集團，由娃哈哈集團支配使用，按照銀行基準利率下浮10%的費率支付資金使用費。

該報道進一步表示，1999年至2007年間的國有股分紅借給娃哈哈集團使用，該分紅借款利息獎勵給經營者和職工；2008年至2022年末，娃哈哈集團未與上城區政府簽訂優惠政策，娃哈哈集團賬面不進行利潤分配，但每年出具形式上的股東會決議，管理層和職工持股會的分紅以“資金往來”名義拿走，國有股東則不分紅。

而據多位持股會員工介紹，在改制后，娃哈哈管理層和入股的職工每年分紅都不低于每股0.8元，如果按照此比例，身為第一大股東的上城文商旅（持有2.42億股）每年分紅應當為約2億元。

即便從2008年開始算至今已17年，娃哈哈集團國資股東應得未拿的累計分紅款近34億。

除了分紅，還有資產收益損失。以2022年為例，整個娃哈哈系（包括體外公司）的營收體量512億、凈利潤47.67億元，按照國資股權比例應占歸母凈利潤約21.8億；

公開信息顯示，早在2013年，整個娃哈哈體系，營收就高達783億，到了2015年雖然跌至494億，仍然屬于行業高位，2021年后又回升至500億以上，到了2024年業績再度突破了700億。

從這些散落在媒體中的報道數據可以發現，整個娃哈哈系的營收相當可觀，至于凈利潤肯定也是相當高，參照2022年的數據來看，國資股東每年的資產收益損失在20億左右，即便以10年計算，資產收益的損失也在200億左右了。

此外，還有潛在的品牌收益損失，且不說“娃哈哈”這一著名品牌的授權使用費用，在實際操作中卻被宏勝飲料集團拿去對外授權了，這方面的收益暫且不去計較了。

單就以“娃哈哈”這一品牌的價值而言，據GYBrand《2024中國最具價值品牌500強》顯示，娃哈哈品牌價值為911.87億元；??世界品牌實驗室同期評估結果為896.09億元。

我們就算它品牌的市場價值為900億元吧，今年年初宗馥莉居然要將387件“娃哈哈”系列商標轉移至由其控股的杭州娃哈哈食品有限公司，如果這一動作完成，那么娃哈哈集團就會喪失對“娃哈哈”系列商標的所有權，按照商標的品牌價值，國資股東的品牌價值損失恐怕要超過400億元。

如此算來無論是現實分紅和資產收益損失，還是潛在的品牌市場價值損失，國資股東看上去都是“虧麻了”！

不過說句題外話，即便是娃哈哈集團，在對待員工方面仍然存在短板。

據杭州市住房公積金管理中心在今年4月21日發布的《責令限期糾正違法行為決定書》（杭公積金責〔2025〕010273號、010278號）顯示，在該公司錄用職工竺某某等17人后，未按月足額繳存住房公積金，導致該單位少繳職工竺某某等17人的住房公積金合計金額共898977元，少繳職工唐明的住房公積金共計金額59291元等，經事先告知后，該公司在期限內未提出陳訴申辯意見，至今仍未履行整改義務，該中心責令限期糾正，否則將申請法院強制執行。

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