大股東深陷債務困局，“國產奶粉第一股”貝因美或將易主？

近日，“國產奶粉第一股”貝因美（002570.SZ）突發公告，公司控股股東浙江小貝大美控股有限公司，以流動性緊張、不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力但仍具備重整價值為由，于2025年7月16日向金華中院提交了預重整申請及相關證據材料。該消息迅速引發市場熱議。

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貝因美控制權生變

今年5月，貝因美集團更名浙江小貝大美控股有限公司。企查查顯示，小貝大美控股為貝因美第一大股東，持有公司超1326萬股（占總股本的12.28%）。然而，目前其手中98.85%的股份已被質押或凍結，公司已是被執行主體且被限制高消費。

對此，貝因美在公告中強調，公司具有獨立完整的業務及自主經營能力，在業務、人員、資產、機構、財務等方面與小貝大美控股相互獨立，上述事項不會對公司日常生產經營產生實質性影響。

事實上，潛在風險依然存在。品牌創始人謝宏作為小貝大美控股的實際控制人，亦兼任貝因美公司董事長，而小貝大美控股的董事與總經理李曉京，亦兼任貝因美董事。這種管理層的交叉任職模式，使得控股股東危機極易傳導至上市公司層面。

更關鍵的是，大股東的債務危機早有跡象。2024年6月，貝因美就因大股東的資金困境被發函問詢。當時貝因美集團的資產負債率已高達92.98%，深交所要求貝因美披露，大股東所持股份被質押、凍結，償還債務賣出股份是否會導致公司控制權發生變更或不穩定。

同年7月，因債務違約處置，貝因美集團持有的4800萬股無限售流通股（占上市公司總股本的4.44%）經杭州中院裁定，以2.016億元作價抵償給債權人寧波維貝。此次司法處置使寧波維貝躍居公司第二大股東，也意味著控股股東對上市公司的控制力出現實質性松動。

2025年以來控股股東的股權凍結情況持續惡化。3月份，杭州中院應寧波維貝申請，就公證債權文書糾紛一案凍結了小貝大美控股持有的4724萬股股份。

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“國產奶粉第一股”

貝因美創始于1992年，總部位于杭州，專注于嬰幼兒食品及親子用品的研發、生產與銷售。

2008年，品牌自“三聚氰胺事件”后快速殺出重圍，成功占據部分空白市場，實現迅猛發展。2009年，貝因美銷售收入同比大增67%，奶粉品類的銷售額近乎翻倍。

據貝因美招股書，2010年1月-10月，貝因美嬰配奶粉市占率為10.8%，位居行業第三，在國產品牌中排名第一。

2011年，貝因美登陸A股中小板，在深圳證券交易所上市。令人驚訝的是，創始人謝宏在7月就辭去了上市公司董事、總經理以及董事長的職務，這在當時創下了上市公司創始人最快離職的紀錄。

此后的貝因美僅僅維持了兩年的營收穩定增長，便于2014年開始，業績連續5年下滑。2017年歸母凈利潤曾虧損超10億元，2018年歸母凈利潤回升至4111.36萬元，與巔峰時期相差甚遠。

盡管，謝宏在2018年3月復出，想要力挽狂瀾，但過去六年里依然是虧多賺少。從2016年開始貝因美的主營業務便常年虧損，2016年-2022年公司累計虧損29.88億元。

2023年和2024年，貝因美雖開始盈利，但盈利金額相對較低，分別為4745萬元和1億元。2025年一季度，貝因美實現營業收入7.28億元，同比增長1.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4279.61萬元，同比增長93.87%。

值得注意的是，在飛鶴、達能、君樂寶等品牌的迅猛發展下，貝因美逐漸走向衰落，公司經營情況并不樂觀這一點，謝宏早已有所察覺。因此，在拓展ODM、OEM業務以及特許授權業務之外，謝宏盯上全家營養賽道。

據了解，除嬰幼兒配方乳粉外，貝因美還布局了羊奶粉、有機奶粉等高端品類，推出生命伴侶系列成人營養奶粉、乳鐵蛋白益生菌營養粉、乳白蛋白益生菌營養粉、愛諾達系列即食型益生菌等多款成人營養品。

然而，營養品領域的競爭同樣激烈，貝因美要想從中分一杯羹也并非易事。顯然，貝因美在股權結構穩定性和公司未來發展前景兩方面，都面臨著較強的不確定性。

圖源：官方