上市前夜，這家儲(chǔ)能黑馬出事了！

最近，新能源行業(yè)的黑馬海辰儲(chǔ)能，傳出即將赴港上市的消息。不過(guò)，在上市前夜，海辰儲(chǔ)能接連出事，引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。

先是海辰儲(chǔ)能總裁辦主任、工程部負(fù)責(zé)人馮登科因涉嫌侵犯商業(yè)秘密，被寧德警方依法采取強(qiáng)制措施。后又傳出海辰儲(chǔ)能的美國(guó)大客戶Powin破產(chǎn)，以及海辰儲(chǔ)能涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的消息。

面對(duì)網(wǎng)絡(luò)不斷涌現(xiàn)的質(zhì)疑，海辰儲(chǔ)能坐不住了，于8月4日晚間發(fā)布聲明，全然否認(rèn)了侵犯商業(yè)秘密、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等外界指控，同時(shí)強(qiáng)硬表態(tài)，保持對(duì)某些網(wǎng)絡(luò)言論進(jìn)行法律追究的權(quán)利。

8月5日晚，海辰儲(chǔ)能董事長(zhǎng)吳祖鈺又發(fā)公開(kāi)信，譴責(zé)網(wǎng)絡(luò)上對(duì)于海辰儲(chǔ)能的“針對(duì)性，系統(tǒng)性的謠言攻擊”，稱“面對(duì)惡意攻擊，我們要保持有理有力有節(jié)地發(fā)聲”。

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海辰儲(chǔ)能的崛起，堪稱一個(gè)傳奇。其創(chuàng)始人吳祖鈺，曾是寧德時(shí)代的技術(shù)骨干，2019年，吳祖鈺離職后成立了海辰儲(chǔ)能，專注于儲(chǔ)能電池和系統(tǒng)。

短短幾年期間，海辰儲(chǔ)能一路高歌猛進(jìn)，出貨量連年暴增，以鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量計(jì)算，到2024年，海辰儲(chǔ)能已排到全球儲(chǔ)能市場(chǎng)的第三名。

不過(guò)，海辰儲(chǔ)能的崛起也伴隨著爭(zhēng)議。比如創(chuàng)始人吳祖鈺因違反競(jìng)業(yè)限制協(xié)議，被判向?qū)幍聲r(shí)代支付100萬(wàn)元違約金。海辰儲(chǔ)能多名高管和核心技術(shù)人才，來(lái)自于寧德時(shí)代，不斷引爆“挖角"爭(zhēng)議。

之前的爭(zhēng)議，加之此次爆出海辰儲(chǔ)能的種種傳聞，讓外界對(duì)于海辰儲(chǔ)能這家企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況和技術(shù)實(shí)力，愈發(fā)感到疑惑，雖然海辰儲(chǔ)能發(fā)文做了澄清，卻未完全抹掉公眾心中的問(wèn)號(hào)。

以馮登科被抓為例，海辰儲(chǔ)能為馮登科辯護(hù)，并稱案件所涉的“復(fù)合集流體技術(shù)”，為公眾所知悉，不具秘密性，因此并不構(gòu)成“商業(yè)秘密”。但從警方對(duì)馮登科采取強(qiáng)制措施看，此事恐怕不簡(jiǎn)單。

在福建這個(gè)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大省，面對(duì)海辰儲(chǔ)能這樣的明星企業(yè)，警方辦案不可能不慎重。把一個(gè)公眾所知悉的技術(shù)，當(dāng)成“商業(yè)秘密”來(lái)處理，警方會(huì)犯這種低級(jí)的錯(cuò)誤？

商業(yè)秘密案涉及復(fù)雜的專業(yè)知識(shí)和技術(shù)，所以，司法實(shí)踐中，此類案件在刑事立案時(shí)，往往要先履行鑒定程序。以此不難推斷，如果不是掌握了一定的證據(jù)，警方也不可能斷然對(duì)馮登科進(jìn)行抓捕。

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海辰儲(chǔ)能對(duì)于自己涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的辯解，也難以讓人信服。

關(guān)于587Ah電芯是否存在抄襲，海辰儲(chǔ)能聲稱，這是該公司完全自主研發(fā)的產(chǎn)品。拋開(kāi)種種技術(shù)細(xì)節(jié)不談，我們或可依據(jù)常識(shí)，一窺事情的真相。

任何一家企業(yè)的自主創(chuàng)新，都不可能不打好地基，平地起高樓，所謂“地基”，要么通過(guò)在行業(yè)內(nèi)的長(zhǎng)期耕耘，不斷的技術(shù)積累，要么通過(guò)對(duì)外部先進(jìn)技術(shù)引進(jìn)。

在一些技術(shù)壁壘較高的行業(yè)，初創(chuàng)企業(yè)通過(guò)獨(dú)立研發(fā)，短期內(nèi)成為行業(yè)拔尖的可能性，基本上微乎其微。

比如說(shuō)，日本新興的芯片制造商Rapidus之所以能成功試產(chǎn)2nm芯片，關(guān)鍵在于其獲得了美國(guó)企業(yè)IBM2nm技術(shù)的專利授權(quán)，沒(méi)有IBM的加持，Rapidus不可能一出生就和臺(tái)積電站到了同一起跑線。

儲(chǔ)能行業(yè)也是一個(gè)技術(shù)密集，壁壘很高的企業(yè)。按理說(shuō)，頭部企業(yè)會(huì)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，新創(chuàng)企業(yè)要想在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品力上，和頭部企業(yè)并駕齊驅(qū)，需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。

但海辰儲(chǔ)能似乎是個(gè)另類，在創(chuàng)建后的短短幾年內(nèi)，就不斷緊跟頭部企業(yè)，推出了相似技術(shù)參數(shù)的產(chǎn)品，占據(jù)技術(shù)的制高點(diǎn)。更不可思議的是，海辰儲(chǔ)能無(wú)論是研發(fā)投入還是占比，都遠(yuǎn)低于頭部企業(yè)。

靠著短時(shí)間，低投入，就能和頭部企業(yè)站在同一起跑線，海辰儲(chǔ)能是怎么做到的？“自主研發(fā)”如果違背了技術(shù)研發(fā)的規(guī)律，其“自主”的含金量，當(dāng)然會(huì)讓人懷疑。

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海辰儲(chǔ)能極力淡化大客戶Powin破產(chǎn)對(duì)其的影響，但此事的影響，并不是如此輕描淡寫(xiě)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高度內(nèi)卷的當(dāng)下，海外市場(chǎng)的地位變得越來(lái)越重要，數(shù)據(jù)顯示，2024年，海辰儲(chǔ)能的海外營(yíng)收占總營(yíng)收比例達(dá)28.6%。

Powin在過(guò)去兩年與海辰儲(chǔ)能分別簽署了1.5GWh和5GWh采購(gòu)協(xié)議。據(jù)中科財(cái)經(jīng)測(cè)算，按照當(dāng)時(shí)的電芯價(jià)格，這兩筆訂單的價(jià)值分別達(dá)到7.5億元、15億元。

倘若Powin破產(chǎn)，失去了這個(gè)大客戶，上述大額訂單恐怕都將落空，給海辰儲(chǔ)能的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

更重要的是，海辰儲(chǔ)能在美國(guó)重要客戶只有Powin、Jupiter Power等寥寥幾家，丟掉其中任何一家，都將讓海辰儲(chǔ)能在美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展前景，變得更加暗淡。

倘若沒(méi)有了海外業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的想象空間，海辰儲(chǔ)能的盈利前景將是讓人擔(dān)憂的，資本市場(chǎng)給予海辰儲(chǔ)能的估值，恐怕也會(huì)隨之下調(diào)。

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海辰儲(chǔ)能宣告上市后，給出的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)堪稱亮眼，2024年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.88億元。但這個(gè)亮眼數(shù)據(jù)，頗讓人玩味。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在盈利同時(shí)，海辰儲(chǔ)能的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)金額也大幅上升，2024年達(dá)到83.1億元，2022年，這個(gè)數(shù)字僅有2.2億元，短短兩年翻了近40倍。

換言之，海辰儲(chǔ)能看似賺錢(qián)了，賺得并非真錢(qián)，而只是賬面上的數(shù)字，一旦應(yīng)收款項(xiàng)出現(xiàn)了壞賬，將出現(xiàn)巨大的財(cái)務(wù)窟窿。

海辰儲(chǔ)能把企業(yè)扭虧為盈作為重要成績(jī)大書(shū)特書(shū)，企業(yè)上市似乎也因此如虎添翼，但光鮮外表之下，實(shí)則暗藏隱憂。

從以往的經(jīng)驗(yàn)看，上市公司應(yīng)收賬款暴雷，可謂比比皆是。不少公司通過(guò)激進(jìn)的擴(kuò)張策略，上市前通過(guò)增加應(yīng)收將業(yè)務(wù)做大，以獲得財(cái)報(bào)的亮眼數(shù)字，由此埋下了后面暴雷的引線。

從海辰儲(chǔ)能的應(yīng)收款飆升看，其業(yè)務(wù)擴(kuò)張，尤其是海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，可能采取的也是較為激進(jìn)的策略，未來(lái)如何化解高企的應(yīng)收賬款，保持盈利能力的穩(wěn)定，恐怕是一大挑戰(zhàn)。

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海辰儲(chǔ)能將的網(wǎng)絡(luò)上的種種質(zhì)疑，一概將之歸入謠言、惡意攻擊的范疇，其實(shí)站不住腳。

作為一家知名企業(yè)，海辰儲(chǔ)能有接受社會(huì)監(jiān)督的義務(wù)。目前外界對(duì)于海辰儲(chǔ)能質(zhì)疑，多集中于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展本身，屬于正常批評(píng)。而且，這些質(zhì)疑，并非憑空編造，大都有著一定依據(jù)。

外界質(zhì)疑海辰儲(chǔ)能，不僅是為探尋一家企業(yè)崛起的真相，更是為了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

一直以來(lái)，許多上市公司在上市前將自己包裝得光鮮亮麗，從自主創(chuàng)新的技術(shù)，到不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)份額，再到漂亮的盈利數(shù)字，一切都看似無(wú)可挑剔。但等到企業(yè)上市之后，一切大變臉，股價(jià)暴跌，投資者遭殃。

這種割韭菜式的上市，無(wú)疑是資本市場(chǎng)急需根除的頑疾。

企業(yè)上市，不是圈一把錢(qián)走人，而是企業(yè)在獲得發(fā)展資金的同時(shí)，給予投資者長(zhǎng)遠(yuǎn)的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)雙方共贏，而要做到這一點(diǎn)，企業(yè)的誠(chéng)實(shí)、守信至關(guān)重要。

所以，海辰儲(chǔ)能如果是一家扎實(shí)做研發(fā)和經(jīng)營(yíng)，清清白白的企業(yè)，對(duì)于外界的質(zhì)疑和批評(píng)，有啥毫好懼怕的？

魚(yú)眼觀察作者簡(jiǎn)介：