牛市中的投資，為什么反而更難？

在多數(shù)人的印象中，牛市意味著遍地是機(jī)會(huì)，買(mǎi)什么都漲，賺錢(qián)是只需耐心的簡(jiǎn)單事。事實(shí)上，牛市比熊市更容易虧錢(qián)。

1. “高切低”容易失去主升浪

在通常的走勢(shì)中，如果某個(gè)行業(yè)或公司估值已經(jīng)處于高位、同時(shí)趨勢(shì)處于中后段，做一個(gè)高切低的動(dòng)作，即賣(mài)出高位的、貴的標(biāo)的，轉(zhuǎn)向低估、早周期的機(jī)會(huì)，通常不會(huì)犯大錯(cuò)，即使錯(cuò)過(guò)了最后一段漲幅，往往機(jī)會(huì)成本并不大。

但在牛市中，這種操作往往讓人錯(cuò)過(guò)驚人的延長(zhǎng)漲幅。所謂“魚(yú)尾行情”，魚(yú)尾可能會(huì)非常長(zhǎng)，情緒狂熱下，估值和趨勢(shì)都可能不斷突破常規(guī)區(qū)間，提前賣(mài)出的人，很可能在接下來(lái)幾個(gè)月里被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)。

當(dāng)然，可以選擇一直不賣(mài)，但誰(shuí)也不能保證一定會(huì)來(lái)這么一波“魚(yú)尾行情”，也很可能坐個(gè)過(guò)山車(chē)，上去又下來(lái)。

2. 買(mǎi)什么都有邏輯，更難判斷

牛市中，新進(jìn)入的資金往往一部分追漲龍頭熱點(diǎn)，一部分低吸未漲的板塊。從邏輯上，這兩類(lèi)思路都成立：龍頭有趨勢(shì)慣性（這可能更多是新投資者的偏好），低位有補(bǔ)漲可能（這可能是老投資者的偏好）。任何一方都有機(jī)會(huì)短期暴漲，這讓風(fēng)格切換的節(jié)奏難以捉摸，就算方向選對(duì)，也可能在等待過(guò)程中錯(cuò)過(guò)了更快的那一波。

牛市的機(jī)會(huì)成本很高，一旦選錯(cuò)邊，錯(cuò)過(guò)的漲幅可能會(huì)非常巨大。

3. “假摔”與轉(zhuǎn)勢(shì)的分辨困難

這條與第一條相對(duì)應(yīng)，有人說(shuō)左側(cè)高切低可能賣(mài)飛，那就右側(cè)賣(mài)，等第一根大陰線再賣(mài)。但是，牛市里，大跌并不一定意味著見(jiàn)頂，反而常常是加速前的洗盤(pán)，一根陰線以后，馬上迎來(lái)第二波更高更陡的拉升。那么問(wèn)題就來(lái)了，一次急跌過(guò)后，是該堅(jiān)守等待拉升，還是避險(xiǎn)出局？這個(gè)判斷極為困難。而牛市中反彈的速度常常超出想象，錯(cuò)過(guò)一兩天低點(diǎn)買(mǎi)回，收益差距就足以讓人懊悔很久。

4. 錯(cuò)過(guò)比虧損更煎熬

這一條主要是心態(tài)考驗(yàn)。在熊市中，大家多數(shù)時(shí)間都是虧的，反而心理落差小。但牛市里，如果自己持有的品種不漲而別人的天天新高，哪怕賬面還有盈利，也會(huì)被這種“相對(duì)落后”的挫敗感折磨。這讓投資者更容易做出情緒化操作，進(jìn)而影響節(jié)奏和收益。

正如筆者所總結(jié)的三大心態(tài)魔障，“虧錢(qián)時(shí)恐懼，回本時(shí)心有余悸，別人賺錢(qián)時(shí)妒忌”，如今可能正在從“回本時(shí)心有余悸”往“別人賺錢(qián)時(shí)妒忌”發(fā)展，而筆者認(rèn)為，“別人賺錢(qián)時(shí)妒忌”是三大魔障中最難的一個(gè)。

5. 杠桿的致命風(fēng)險(xiǎn)

牛市往往伴隨融資融券余額的攀升和期權(quán)、期貨等衍生品交易的活躍。上漲讓杠桿顯得“安全”，不少人甚至覺(jué)得不加杠桿是浪費(fèi)機(jī)會(huì)。然而，一旦節(jié)奏錯(cuò)位，用杠桿可能讓一次短期調(diào)整演變成幾近致命的回撤。行情加速時(shí)，倉(cāng)位已是滿的就好，切莫因貪心額外加杠桿去放大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

永遠(yuǎn)給自己的組合和人生留一定的容錯(cuò)率，不要輕易上杠桿。

結(jié)語(yǔ)

牛市里的操作難，不僅在于判斷方向，更在于拿得住、分得清、抗得過(guò)。在情緒和行情的雙重放大下，任何一次判斷失誤都會(huì)放大成令人難忘的教訓(xùn)。因此，牛市不是放松警惕的時(shí)刻，而是更需要冷靜、專(zhuān)注與自律的時(shí)刻。

事實(shí)上，筆者非常不擅長(zhǎng)在牛市操作，因?yàn)樯厦娴那叭龡l問(wèn)題筆者也無(wú)法解決。例如年初筆者過(guò)早賣(mài)出了機(jī)器人，年中筆者也過(guò)早賣(mài)出了創(chuàng)新藥，都屬于高切低過(guò)早。當(dāng)然，原因不同，機(jī)器人筆者認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)上說(shuō)，的確沒(méi)有那么快能兌現(xiàn)，筆者無(wú)法預(yù)判到情緒會(huì)炒到如此高度，但高切低的動(dòng)作，筆者認(rèn)為沒(méi)有太大問(wèn)題，最后的尾巴不賺也就不賺了；而創(chuàng)新藥，事實(shí)上產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在，處于兌現(xiàn)期，單純因?yàn)闈q幅較大，估值不低，做出高切低的決策可能確實(shí)有失偏頗，但筆者在醫(yī)藥方面的確毫無(wú)研究?jī)?chǔ)備，心中沒(méi)有“賬”，好在只是賣(mài)出了一部分，并未全部清掉。

當(dāng)下以海外算力或國(guó)產(chǎn)算力為代表的AI也類(lèi)似，漲或不漲都有理由，切或不切也都有邏輯，的確是很難踩準(zhǔn)節(jié)奏。

因此建議投資者們對(duì)收益也放低預(yù)期，比較好的辦法是都配一些，保證不會(huì)完全踏空，但彈性自然也會(huì)相對(duì)少一些。