光伏業務拖累疊加債務，棒杰股份新管理層面臨“解困大考”

多家子公司股權被凍結，經營面臨挑戰

《中國科技投資》何梓嫣

8月27日，棒杰股份（002634.SZ）發布公告稱，公司下屬子公司棒杰新能源科技有限公司（下稱“棒杰新能源”）持有的江山棒杰新能源科技有限公司（下稱“江山棒杰”）股權被司法輪候凍結。因棒杰新能源及揚州棒杰新能源科技有限公司（下稱“揚州棒杰”）與廣發銀行股份有限公司蘇州分行（下稱“廣發蘇州分行”）存在一筆金額為2955.89萬元的金融借款訴訟，目前被申請采取保全措施。9月3日，棒杰股份再度發布公告稱，興業銀行股份有限公司蘇州分行（下稱“興業蘇州分行”）因揚州棒杰不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，已向法院提交揚州棒杰的預重整申請。

自2024年以來，棒杰股份旗下多家子公司已因融資租賃合同糾紛、買賣合同糾紛、金融借款合同糾紛等事由，多次被訴至法院，且相關子公司的股份亦先后被凍結。

除深陷訴訟與債務困境外，2025年以來，棒杰股份先后經歷了子公司停產、光伏項目宣布終止等情況。7月，公司控股股東變更后，管理層亦出現了變動，公司經營面臨諸多挑戰。

跨界光伏拖累業績

8月27日，棒杰股份發布公告稱，公司下屬子公司棒杰新能源持有的江山棒杰股份因金融借款合同糾紛被司法輪候凍結，案件所涉金額為2955.89萬元。2024年，棒杰新能源因經營及續貸需求，向廣發蘇州分行申請2898.97萬元授信額度。現棒杰新能源違反合同約定逾期還款，廣發蘇州分行要求棒杰新能源歸還全部貸款本息，并主張揚州棒杰、棒杰股份對棒杰新能源所負債務承擔連帶擔保責任。

不久前的8月13日，因3.9億元貸款逾期問題，棒杰新能源100%股權、蘇州棒杰光伏科技有限公司100%股權被司法凍結。2023年6月29日，揚州棒杰因生產經營需要，向興業蘇州分行申請5億元項目貸款，但因未能如期還款而被訴至江蘇省蘇州市中級人民法院，并被采取保全措施。

9月3日，棒杰股份發布公告稱，興業蘇州分行向法院提交了破除預重整申請，不過，以上申請能否被法院裁定受理，以及揚州棒杰是否進入破產重整程序尚存在重大不確定性。而若揚州棒杰進入重整程序，棒杰股份可能面臨金融負債敞口余額約6.3億元擔保義務、5.05億元長期股權投資以及6.5億元其他應收款無法收回等系列風險。

公開資料顯示，棒杰股份的傳統核心業務為無縫服裝業務，產品包括內衣、套裝、休閑服飾、運動服飾等。2022年11月，由于主業增長乏力以及行業競爭激烈，棒杰股份宣布進軍當時高速增長的光伏行業，并欲打造“無縫服裝+光伏”雙主業的業務結構。棒杰新能源系棒杰股份為跨界光伏新能源領域所設立的子公司，而棒杰股份的光伏業務主要由子公司棒杰新能源和孫公司揚州棒杰開展。

2022年12月，棒杰股份便與揚州經濟技術開發區簽署《高效光伏電池項目投資協議》，計劃投資26億元建設年產10GW高效光伏電池片項目。2023年5月，棒杰股份又與江山經濟技術開發區簽署協議，擬投資80億元建設年產16GW N型高效電池片+16GW大尺寸硅片切片雙產線。宣布跨界光伏行業不到一年，兩項投資計劃投資額合計超過百億元。

然而跨界轉型并未給棒杰股份帶來預期的高成長性。隨著光伏行業進入調整周期，2023年，棒杰股份出現了上市以來的首次虧損，虧損額度達到8843.1萬元。2024年，光伏行業競爭加劇，產業鏈價格持續下跌，棒杰股份的業績下滑，公司歸母凈利潤下降至-6.72億元，較上年同期減少660.3%。進入2025年，棒杰股份頹勢依舊，一季度公司營收和利潤腰斬，實現營業收入1.23億元，同比減少67.8%；實現歸母凈利潤-0.49億元，同比下滑71.35%。

棒杰股份發布公告宣布揚州棒杰自2025年3月1日起臨時停工停產，預計停產時間不超過3個月。6月，公司稱為了不擴大公司虧損敞口，維護公司利益，揚州棒杰繼續停產。

子公司停產使得棒杰股份上半年的收入減少，但凈利潤的下滑幅度有所收縮。2025年半年報顯示，今年上半年，棒杰股份實現營業收入2.92億元，同比下滑60.45%；錄得凈利潤-1.5億元，同比下滑5.5%。棒杰股份曾在業績預告中解釋虧損的主要原因為：公司光伏板塊長期資產金額較大，設備折舊、廠房租金等固定費用較高。此外，受公司流動性風險持續影響，公司對因供應商、金融機構等債務逾期的違約責任計提了預計損失。

截至2025年8月28日，棒杰股份光伏板塊子公司在金融機構累計新增提前到期的借款金額合計達到9.86億元（上述借款金額不包含因逾期產生的違約金、滯納金和罰息等），占上市公司2024年度經審計凈資產的328.97%。棒杰股份稱上述事項引發其多起訴訟及仲裁、導致多個銀行賬戶被凍結、多項資產被查封，面臨較大的經營風險和財務風險。

當前，棒杰股份已加速剝離光伏業務。7月15日，棒杰股份發布公告稱與浙江江山經濟開發區管理委員會、江山經濟開發區建設投資集團有限公司簽署《解除協議》，擬終止80億元江山項目。棒杰股份需向浙江江山經濟開發區管理委員會方面支付損失賠償款1500萬元，款項應于10月10日前支付，逾期將按日萬分之五支付違約金。8月21日，棒杰股份發布公告宣布與揚州經濟技術開發區管理委員會友好協商后，擬終止年產10GW高效光伏組件及研發中心項目。

值得一提的是，2025年上半年，由于光伏板塊業務減少，棒杰股份的現金流有所改善，其經營活動產生的現金流量凈額、投資活動產生的現金流量凈額、現金及現金等價物凈增加額分別同比增長107.08%、97.66%、93.27%。

公司經營仍面臨諸多挑戰

除了業績出現虧損外，公司還因引發多起訴訟，面臨銀行賬戶凍結、資產查封、子公司股權被司法拍賣的風險，同時還面臨著流動性、管理層變動及市值縮水等挑戰。

2022年以來，棒杰股份的流動性持續承壓，當年公司期末現金及現金等價物余額為5.64億元，現金及現金等價物凈增加額達到3.84億元，為流入狀態。而2023年開始，棒杰股份的現金及現金等價物凈增加額便持續流出。2023-2024年、2025上半年，棒杰股份的現金及現金等價物凈流出金額達到0.55億元、2.73億元、0.09億元；期末現金及現金等價物分別達到5.1億元、2.37億元、2.28億元，分別同比下滑9.67%、53.47%、38.54%。而棒杰股份上述各期對應的短期借款和一年內到期的非流動負債（下稱“短債”）合計達到5.24億元、6.06億元、12.05億元，在手現金尚不能覆蓋當期短債。

棒杰股份的負債率亦在升高。2022年至2024年，公司資產負債率從28.67%陡增至93.25%，2025年上半年升至98.48%。

為緩解流動性困局，棒杰股份在近期更換了控股股東和實控人。7月22日，棒杰股份發布公告稱，控股股東、實際控制人、持股5%以上股東協議轉讓股份完成過戶登記，公司的控股股東由陶建偉先生變更為上海啟爍睿行企業管理合伙企業（有限合伙）（下稱“上海啟爍”），實際控制人已由陶建偉變更為黃榮耀。

早在6月2日晚，棒杰股份就曾披露過相關《股份轉讓協議》公告。該公告提到，上海啟爍是為了本次收購標的股份新設的特殊目的主體，由誼持（上海）企業管理有限公司與廣東創吉十號創業投資合伙企業（有限合伙）共同出資設立。

棒杰股份還提到，本次交易若能達成，新控股股東將按照有利于公司持續發展的原則，在推動公司現有經營業務健康穩定的基礎上，將結合其自身資源，優化上市公司主營業務結構，為公司尋找新的業務增長點，提升公司盈利能力。同時，基于新控股股東在債務重整，公司紓困等事項中的業務資源以及豐富經驗，新控股股東將盡快與地方政府、主管監管部門、公司債權人、合作方，其他主要股東等溝通協調，化解公司債務問題。

易主后，棒杰股份的管理層也進行了一輪“換血”。7月21日，棒杰股份發布公告稱，陳劍嵩、陶士青、楊軍、王心燁、劉栩因個人原因，申請辭去董事會非獨立董事職務，且一并辭去相關董事會專門委員會職務。與此同時，陳劍嵩還辭去了公司董事長職務。

8月11日，棒杰股份公告稱，公司收到楊軍先生的書面辭職報告，楊軍先生因個人原因，申請辭去公司總經理職務，辭職后不再擔任公司及子公司任何職務。當日，公司召開董事會會議，審議通過多份議案，包括選舉曹遠剛為董事長，選舉賀琦為副董事長，聘任夏金強為總經理，以及調整部分董事會專門委員會人員組成等人事變動事項。

8月28日，棒杰股份發布公告宣布聘任徐超先生、梁津睿女士為公司副總經理。

盡管新控股股東和管理層擁有豐富的化債經驗，但棒杰股份因跨界光伏行業引發的業績虧損、訴訟頻發與債務高企問題，短期內化解難度較大，棒杰股份及新控股股東需面臨的經營挑戰仍然不少。

截至2025年9月4日，棒杰股份股價報收4.67元/股，較股價最高點時曾達到的60.85元/股跌去92%，由74.66億元最高總市值縮水至當前的21.45億元。