俄羅斯經(jīng)濟恐難承受長期戰(zhàn)爭消耗

俄羅斯對烏克蘭發(fā)動“特別軍事行動”以來，在和談問題上“打太極”，尤其是特朗普重返白宮后，更是虛虛實實，總想用拳頭說話，以打促談，迫使烏克蘭簽署“城下之盟”。正當國際社會期待俄烏和談破局時，8月22日，俄羅斯外長拉夫羅夫上周末突然表態(tài)稱，目前普京沒有與澤連斯基會面的計劃。

此前，特朗普在“真實社交”平臺上透露，“我致電普京總統(tǒng)，開始安排普京總統(tǒng)與澤連斯基總統(tǒng)的會面，地點待定。”俄方出爾反爾讓自信爆棚的美國總統(tǒng)大失所望，他警告，如果普京拒絕停火，美國將實施嚴厲的經(jīng)濟制裁，同時強調(diào)，“這不會是一場世界大戰(zhàn)，但將是一場經(jīng)濟戰(zhàn)。經(jīng)濟戰(zhàn)會很糟糕，對俄羅斯來說也會很糟糕，我不希望這樣。”

在美歐看來，俄烏首腦會晤是結(jié)束戰(zhàn)爭不可或缺的重要一步。莫斯科推三阻四，避實就虛，說明普京缺乏談判誠意，漫天要價算盤打得叮當響，執(zhí)念成了心魔。當然，特朗普也不是吃素的，早將包括關(guān)稅在內(nèi)的經(jīng)濟制裁作為施壓俄羅斯妥協(xié)的“必殺器”。顯然，普京會否選擇合作最終取決于俄羅斯經(jīng)濟走勢。

俄羅斯經(jīng)濟頹勢漸顯

俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯對西方制裁效果總是試圖輕描淡寫。今年6月16日，普京在圣彼德堡國際經(jīng)濟論壇上稱，2022年以來，西方全面加大對俄制裁，大量西方企業(yè)撤離俄市場，那些關(guān)于俄羅斯將因制裁重回封閉經(jīng)濟體制的預測落空了。西方的制裁沒能孤立俄羅斯。俄羅斯沒有走上自我孤立的道路，而是進一步加強了與可靠伙伴的關(guān)系，宏觀經(jīng)濟發(fā)展正呈現(xiàn)動力十足的積極趨勢。

普京之言并非一味評功擺好。應該說，戰(zhàn)爭爆發(fā)的第一年，盡管遭受西方國家群毆后歷經(jīng)經(jīng)濟陣痛，但俄羅斯并沒有像西方許多人預測的那樣不堪一擊。主要得益于大宗商品價格上漲、軍工訂單激增，以及中國、印度、土耳其、阿聯(lián)酋等國雪中送炭，俄羅斯GDP僅收縮2.1%，遠低于IMF預測的8.5%的收幅。

接下來兩年，總體經(jīng)濟形勢仍相當樂觀。面對空前的制裁壓力下，俄羅斯借助龐大的預算支出、反制裁措施和信貸增長有效刺激了投資和經(jīng)濟，2023和2024年GDP連續(xù)兩年分別實現(xiàn)了4.1%和4.3%的強勁增長，“正變得更有技術(shù)含量、更多元化。”

然而，去年底和今年初，俄羅斯經(jīng)濟出現(xiàn)明顯減速跡象，軍工產(chǎn)業(yè)也開始停滯不前，戰(zhàn)爭和制裁帶來的負面影響愈發(fā)凸顯。

據(jù)俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局提供的數(shù)據(jù)，今年第一季度，俄羅斯GDP年增長率放緩至1.4%，自2022年第二季度以來首次出現(xiàn)季度收縮，遠低于去年第四季度同比增長4.5%的水平，原因是礦業(yè)、貿(mào)易、房地產(chǎn)和休閑活動減少，而農(nóng)業(yè)、制造業(yè)和公共管理增長無法填補缺口。

第二季度，俄羅斯GDP同比增長1.1%，遠低于去年同期的4%，經(jīng)濟形勢依舊不樂觀。在6月舉行的圣彼德堡經(jīng)濟論壇上，俄羅斯經(jīng)濟部長馬克沁·列謝特尼科夫承認，俄羅斯經(jīng)濟正“處于向衰退過渡的邊緣”。

8月27日，在普京主持召開的內(nèi)閣會議上，俄羅斯財政部長西盧安諾夫坦承，抗通脹實施的高利率壓制了信貸需求，2025年俄羅斯經(jīng)濟增長預期已從此前的2.5%大幅下調(diào)至1.5%。諸如此類的判斷完全顛覆了普京所謂俄羅斯經(jīng)濟“越制裁越強大”的“繁榮”假象。

事實上，俄羅斯官方的預測較為樂觀，其他機構(gòu)，如國際貨幣基金組織(IMF)最新預測俄羅斯今年GDP將增長0.9%，低于此前1.5%的預期，而凱投宏觀則更為悲觀，僅預測0.8%的增幅。

通脹高企帶來挑戰(zhàn)

2022年，受烏克蘭戰(zhàn)爭、西方制裁、供應鏈中斷、資本外逃和盧布貶值影響，俄羅斯通脹顯著飆升，年通脹率達13.75%，4月份更是一度沖至17.8%；2023年年中，通脹加速，出現(xiàn)經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，俄羅斯央行加息抑物價上漲，年通脹率降至7.42%（另有數(shù)據(jù)為5.9%）。

然而，受龐大的政府支出，特別是巨額軍事預算驅(qū)動，去年俄羅斯通脹率再度升至9.5%左右，遠超央行設(shè)定的4%目標。為了抑制物價，特別是食品和非食品價格上漲，去年10月25日，俄羅斯央行不得不將基準利率上調(diào)至21%，一定程度上控制了通脹。

截至7月，俄羅斯通脹已連續(xù)四月下降，從6月份的9.4%降至8.8%，創(chuàng)去年10月以來最低水平，但仍高于4%目標。隨著通脹的緩和，俄羅斯央行已將基準利率下調(diào)至18%，但部分經(jīng)濟學家悲觀預測，今年通脹或重新加劇，可能達到9.5%-9.8%水平。

為確保明年通脹回歸目標水平，俄羅斯央行不得不繼續(xù)“維持必要的緊縮性貨幣政策”。毫無疑問，高利率雖然有助于緩解通脹，但同時也提高了借貸成本，這對享受貸款利率補貼并有政府采購支撐的軍工企業(yè)幾無影響，但對與戰(zhàn)爭無關(guān)的民用企業(yè)沖擊很大，那些依賴西方市場的行業(yè)更是慘淡經(jīng)營。

高利率環(huán)境還導致民眾儲蓄傾向增強，抑制內(nèi)需。波蘭外交部國際關(guān)系研究所（PISM）今年5月一份報告分析，2025年，俄羅斯包括家庭支出在內(nèi)的內(nèi)需放緩，商品和服務總支出僅增長2.3%，而2024年為5.5%；財政支出僅增長0.6%，而2024年增長了4.5%。

此外，高利率導致企業(yè)融資成本攀升，使企業(yè)面臨困境，抑制商業(yè)投資。如煤炭行業(yè)的形勢持續(xù)惡化，2024年虧損達到1126億俄羅斯盧布，已經(jīng)或即將停產(chǎn)的礦井和露天礦多達51個，今年上半年虧損增加了2.6倍，總虧損額達到2432億盧布。目前，66%的煤炭公司處于虧損狀態(tài)，虧損公司的比例較去年同期增長了超過14個百分點。

多重因素拖累經(jīng)濟增長

第一，勞動力短缺雪上加霜。俄羅斯科學院國民經(jīng)濟預測研究所謝爾蓋·楚赫洛實驗室數(shù)據(jù)顯示，自2022年底以來，俄羅斯失業(yè)率不斷下降，迄今為止，已降至2.3%歷史低點，遠低于2021年戰(zhàn)前的5.4%，這主要由勞動力短缺所致。

造成勞動力短缺的原因，除俄羅斯人口連續(xù)七年下降之外，征兵和逃服兵役是主因。據(jù)估算，目前至少已有65萬俄羅斯人因戰(zhàn)爭移居國外，其中勞動適齡放眼俄羅斯勞動力市場，專業(yè)人才緊俏，大量崗位缺人，員工流動率上升。人口是主力。去年12月，俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克估計，勞動力市場熟練工人短缺150萬，交通、建筑和市政部門最為明顯。

即使是俄羅斯高度重視的國防工業(yè)也面臨數(shù)十萬工人的短缺。為了留住員工，雇主被迫加薪，即便如此，許多企業(yè)仍找不到足夠的合格人才。實際工資快速上漲（2023至2024年實際工資增幅逾15%）導致企業(yè)利潤縮水，阻礙工業(yè)增長，并使國防、建筑和制造業(yè)等部門捉襟見肘。

關(guān)鍵是，勞動力短缺并無緩解跡象。俄羅斯官方估計，到2030年，至少缺少240萬名工人。如果普京繼續(xù)將仗打下去，戰(zhàn)爭導致的大量傷亡只會使勞動力短缺繼續(xù)惡化，人口下降更將雪上加霜。

第二，工業(yè)生產(chǎn)下降。今年第一季度，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)同比僅增長1.1%，與去年一季5.6%相比低出五倍多。8月27日，俄羅斯第一副總理鄧尼斯·曼圖羅夫?qū)?025年工業(yè)生產(chǎn)增幅預測從2.6%下調(diào)至2%左右。

除勞動力短缺之外，導致工業(yè)生產(chǎn)下降的原因還包括缺乏現(xiàn)代技術(shù)，在人工智能、芯片制造、量子技術(shù)等領(lǐng)域存在技術(shù)斷層，對制造業(yè)產(chǎn)生不利影響，這在國防和采礦等戰(zhàn)略行業(yè)尤為明顯。若缺乏必要的工業(yè)技術(shù)投資，作為俄羅斯經(jīng)濟命脈的能源加工和石油產(chǎn)量要維持目前的水平面臨的困難將越來越大。

第三，石油收入暴跌、軍費開支暴增。2024年，俄羅斯油氣收入占聯(lián)邦預算收入的比例高達30%，然而，今年6月俄羅斯油氣收入暴跌33%，軍費驅(qū)動的聯(lián)邦支出卻逆勢增長17.8%，單月赤字從5月的2000億盧布猛增至3000億盧布。

能源出口收入下降與軍費開支激增形成雙重擠壓，導致民生投入縮減。事實也的確如此。從今年7月份開始，為了填補財政窟窿，俄羅斯水電等公共事業(yè)費用平均上漲了13.4%，部分地區(qū)漲幅更高。如莫斯科上漲了15%，伊熱夫斯克更狠，漲幅高達38%，引發(fā)民眾普遍不滿。

此前，普京公開承認，國防開支已到一定極限，至少占俄羅斯GDP的6.3%，約合1700億美元，不能再繼續(xù)增加，以免影響經(jīng)濟、教育和醫(yī)療等民生領(lǐng)域。這意味著烏克蘭戰(zhàn)爭三年消耗已遠超經(jīng)濟增長能夠承受的安全邊際。

第四，預算赤字飆升。去年年底，俄羅斯財政部預計2025年預算赤字占GDP的0.5%，不到1萬億盧布，后來的修正案將赤字增加三倍，達到3.8萬億盧布，占GDP的1.7%。然而，據(jù)俄羅斯財政部提供的資料，截至5月，俄羅斯聯(lián)邦預算赤字已達到3.4萬億盧布，幾乎是全年3.8萬億盧布目標的90%。

受軍費開支與石油收入失衡急劇擴大影響，到6月份，俄羅斯聯(lián)邦預算赤字繼續(xù)增至近3.7萬億盧布（約合414億美元），全年赤字目標幾近用完。俄羅斯專家預測，在最壞的情況下，赤字可能達到8萬億盧布（約895億美元），GDP占比達3.6%。

另一方面，俄羅斯的預算赤字融資面臨挑戰(zhàn)。俄羅斯財政部資料顯示，受油價下跌影響，今年5月，保障國家財政穩(wěn)定的俄羅斯國家財富基金（NWF）流動性資產(chǎn)減少了4538億盧布，總規(guī)模降至2.8萬億盧布（355億美元），較戰(zhàn)爭爆發(fā)前下降了71%，首次低于預期的預算赤字。

俄羅斯財政部不得不發(fā)行更多債券為預算赤字融資，今年1月至6月發(fā)售了約2萬億盧布的聯(lián)邦債券 (OFZ) ，占全年計劃發(fā)行總額（4.8萬億盧布）的35%，并計劃在第三季度再發(fā)行1.5萬億盧布。雖然聯(lián)邦債券(OFZ) 的實際收益率相當可觀，但外資退出后俄羅斯銀行實際上成了唯一買家，而大量向私營部門放貸擠壓了商業(yè)銀行為政府融資的能力，俄羅斯央行不得不通過逆回購，刺激它們購買更多聯(lián)邦債券(OFZ) 。

顯而易見，如果繼續(xù)當前的“戰(zhàn)爭經(jīng)濟”模式，俄羅斯將面臨更艱難的政策選擇。更為關(guān)鍵的是，由于財政收入長期依賴油氣資源、缺乏改革、國家投資計劃拖延、腐敗和寡頭制度，普京心心念念的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進展緩慢，而戰(zhàn)爭加劇了俄羅斯經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題。

如今的俄羅斯經(jīng)濟依舊是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，對外依存度過高，西方極限制裁下供應鏈斷裂導致生產(chǎn)成本迅速上升，甚至軍工生產(chǎn)所需芯片等關(guān)鍵技術(shù)和零部件進口都出現(xiàn)困難，大發(fā)戰(zhàn)爭財?shù)能姽て髽I(yè)也陷入“越生產(chǎn)越虧損”的惡性循環(huán)，今年上半年俄羅斯國家技術(shù)集團旗下的雅科夫列夫股份公司虧損逾40億盧布。

面對冷戰(zhàn)以來最高水平的軍費開支，俄羅斯央行仍在艱難平衡維持經(jīng)濟增長和抑制通脹兩個相互矛盾的目標。無論如何，戰(zhàn)爭機器創(chuàng)造的經(jīng)濟“繁榮”或能帶來短期提振，但注定是脆弱的，不可持續(xù)。如果遲遲架不起結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這一戰(zhàn)略支點，俄羅斯經(jīng)濟可持續(xù)增長的空間將越來越受限。

當然，眼下輕言俄羅斯經(jīng)濟行將崩潰固然有點一廂情愿，但如果認為俄羅斯經(jīng)濟有能力將戰(zhàn)爭長期打下去同樣樂觀過頭。必須看到，俄羅斯經(jīng)濟已支離破碎，再打一、兩年或無大礙，但特朗普若將威脅的新增制裁落實到位，普京欲持續(xù)維持高強度戰(zhàn)爭狀態(tài)恐后繼乏力。這也正是澤連斯基即使打得很艱難也拒不妥協(xié)，力阻特朗普過早解除對俄制裁的原因所在。

來源：香港經(jīng)濟導報

作者：張介嶺