剛剛，美聯(lián)儲重磅宣布：降息25個基點！鮑威爾重磅發(fā)聲！全球大類資產(chǎn)如何演繹？

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美聯(lián)儲降息“靴子”落地！

北京時間9月18日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布，降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率從4.25%—4.50%降至4.00%—4.25%，符合市場預期。美聯(lián)儲公布利率決議后，市場反應劇烈，美股三大指數(shù)短線沖高后迅速跳水，美元指數(shù)直線跳水，一度創(chuàng)出2025年以來新低，隨后大幅拉升，由跌轉漲。

市場的劇烈波動與美聯(lián)儲主席鮑威爾隨后召開的貨幣政策新聞發(fā)布會密切相關。他表示，無需迅速調(diào)整利率，可以把今天的舉動看作是風險管理式的降息。這意味著美聯(lián)儲并不會進入持續(xù)性的降息周期。

最新公布的利率點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員們的中位預期是今年年內(nèi)還將再降息兩次（各25個基點），比今年6月的預測多出一次。同時，美聯(lián)儲官員們預計，在今年降息3次后，2026年、2027年將各降息25個基點。

降息之后，全球大類資產(chǎn)如何演繹？

剛剛，降息25個基點

北京時間9月18日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從4.25%—4.50%降至4.00%—4.25%，降幅25個基點。這是美聯(lián)儲2025年以來首次降息。

值得一提的是，本次降息決策并未得到全體聯(lián)邦市場公開委員會（FOMC）投票委員支持。決議聲明顯示，有一人投票反對降息25個基點，投反對票的是美聯(lián)儲新任理事、白宮經(jīng)濟顧問斯蒂芬·米蘭，他主張本次應降息50個基點。而在7月曾主張降息的另外兩位官員——米歇爾·鮑曼和克里斯托弗·沃勒均支持降息25個基點。

FOMC在聲明中寫道，最近的指標表明，今年上半年，美國經(jīng)濟活動增速有所放緩。就業(yè)增長趨弱，失業(yè)率小幅上升但仍處于低位。通脹有所回升，仍處在相對偏高水平。

FOMC強調(diào)，委員會致力于在更長時期內(nèi)實現(xiàn)“最大就業(yè)”和“2%通脹”的目標。當前經(jīng)濟前景的不確定性依然較高。委員會密切關注其“雙重使命”兩方面的風險，并判斷就業(yè)面臨的下行風險有所上升。

鑒于通脹進展和風險平衡，F(xiàn)OMC決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)0.25個百分點（即25個基點）至4.00%—4.25%。在考慮進一步進行調(diào)整時，委員會將審慎評估最新數(shù)據(jù)、經(jīng)濟前景的演變以及風險平衡。

FOMC還表示，將繼續(xù)減少其持有的美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。

美聯(lián)儲降息的決議公布后，美元指數(shù)上演大逆轉，利率決議公布后直線跳水，一度跌0.44%，隨后大幅拉升，由跌轉漲，現(xiàn)漲0.33%，報96.9622。

美股三大指數(shù)一度集體沖高，隨后迅速跳水，截至收盤，道指漲0.54%，納指跌0.33%，標普500指數(shù)跌0.1%。美股大型科技股多數(shù)走低，博通大跌近4%，英偉達跌超2%，亞馬遜、甲骨文跌超1%，谷歌、Meta小幅下跌。

點陣圖公布，今年年內(nèi)還將再降息兩次

本次議息會議上，美聯(lián)儲還更新了利率點陣圖。目前預計今年年內(nèi)還將再降息兩次（各25個基點），比6月的預測多出一次。美聯(lián)儲官員們預計2026年、2027年將分別降息一次（各25個基點）。

其中一位美聯(lián)儲官員認為2025年應大幅降息150個基點，即認為年內(nèi)至少還有兩次大幅降息（75+50個基點）。有分析指出，該官員大概率是新任理事米蘭。

點陣圖顯示，在9月降息后，在除米蘭的18位官員中，有1人認為應該加息1次，另有6人認為年內(nèi)不再降息，有2位官員認為年內(nèi)應該再降息25個基點；另外有9名官員認為今年應該再降息50個基點，也就是兩次25個基點的標準降息。這9名官員再加上米蘭，構成美聯(lián)儲預期年內(nèi)還要降息兩次的中位判斷。

會后公布的經(jīng)濟展望顯示，美聯(lián)儲官員們上調(diào)了今明后三年的GDP增長預期，下調(diào)明后兩年的失業(yè)率預期、上調(diào)明后兩年的PCE通脹以及核心PCE通脹預期。他們預計，到2028年，通脹回落至聯(lián)儲的長期目標水平2%。

經(jīng)濟預期方面，美聯(lián)儲官員們預計，2025年的GDP預期增速為1.6%，較6月預期增速1.4%上調(diào)0.2個百分點，2026年預計增速為1.8%，6月預計為1.6%；2025年的失業(yè)率預期為4.5%，持平6月預期，2026年的預期為4.4%，6月預期4.5%；2025年PCE通脹率預期為3.0%，持平6月預期，2026年預期為2.6%，6月預期為2.4%。

鮑威爾還說了啥？

在新聞發(fā)布會上，鮑威爾指出，上半年美國經(jīng)濟增速已出現(xiàn)放緩，而通脹水平“有所上升，并依然處于高位”；與此同時，就業(yè)市場面臨的下行風險也有所增加，勞動力市場不如以前活躍，略有疲軟。

鮑威爾強調(diào)，鑒于勞動力市場出現(xiàn)明顯降溫的跡象，央行在其雙重使命中，正從此前長期側重抑制通脹，逐步轉向更加關注“充分就業(yè)”目標。

他表示，自4月以來，高企且持續(xù)的通脹風險已經(jīng)有所緩解，部分原因在于就業(yè)增長放緩。他還指出，美聯(lián)儲的基本判斷是，關稅對通脹的影響可能只是短期的。另一方面，勞動力市場的下行風險卻在上升，似乎已經(jīng)低于維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的所謂“盈虧平衡水平”。

鮑威爾聲稱，不希望勞動力市場進一步走軟，少數(shù)族裔失業(yè)率上升是令人擔憂的跡象之一。

鮑威爾坦言，央行正面臨“兩難且罕見”的局面：勞動力市場走弱，通脹卻仍處高位。通常情況下，勞動力市場走弱應降息刺激，而通脹居高不下則需要更緊縮的政策立場。

“這是典型的雙面風險，根本不存在無風險路徑。”這一分歧也直接體現(xiàn)在美聯(lián)儲季度《經(jīng)濟預測摘要》中，官員們對利率前景的判斷出現(xiàn)了廣泛分歧。

當被問及特朗普政府針對美聯(lián)儲理事麗莎·庫克的抵押貸款欺詐案是否破壞美聯(lián)儲獨立性時，鮑威爾選擇了回避。“我認為這是一個法庭案件，我不宜發(fā)表評論。”

在被問及公眾應關注哪些跡象來判斷美聯(lián)儲是否喪失獨立性時，鮑威爾給出了簡潔的回答：“就看我們怎么做。”

鮑威爾表示：“基于數(shù)據(jù)來開展工作、絕不考慮其他因素，這是我們文化的核心。所有在美聯(lián)儲工作過的人對此都深有體會。你會從我們的表態(tài)方式、官員的演講、以及所作出的決策中看出來。”

他強調(diào)，盡管華盛頓無疑是一個政治色彩濃厚的地方，但美聯(lián)儲是個例外，而這種狀況不會改變。“我們從不以政治結果來設定或理解這些問題，在華盛頓的其他地方，一切事務往往被放在政治視角下審視。人們很難相信，美聯(lián)儲完全不是這樣思考問題的。”

盡管特朗普已經(jīng)針對美聯(lián)儲采取了一系列行動，包括公開批評美聯(lián)儲及鮑威爾、將自己的經(jīng)濟顧問斯蒂芬·米蘭安插進理事會，但鮑威爾強調(diào)，他不認為美聯(lián)儲會被政治化。“我不認為我們會走到那一步，我們現(xiàn)在仍在一如既往地開展工作。”

“在過去五年里，我們曾進行過非常大幅度的加息和降息，而那通常發(fā)生在政策明顯錯位、需要迅速調(diào)整到新水平的時候。但現(xiàn)在絕對不是那種情況，我認為今年以來我們的政策一直在正確的軌道上運行。”

對于關稅沖擊，鮑威爾表示，特朗普加征的關稅似乎主要由進口公司支付，這意味著消費者還沒有看到與關稅相關的重大價格上漲。“對消費者來說，這種影響相當小，也比我們想象的要慢、要小。”

鮑威爾指出，但可以肯定的是，公司已經(jīng)表示，他們最終計劃將更多的成本增加轉嫁給消費者，這可能導致更高的物價。

出全球大類資產(chǎn)如何演繹？

中國資產(chǎn)：降息是“錦上添花”

東吳證券最新策略研究報告認為1）發(fā)達市場>新興市場；2）美股>美債>黃金=美元；3）中國資產(chǎn)主要還是“以我為主”。

1、發(fā)達市場>新興市場。首先，歷史平均來看，鴿派寬松信號釋放后的1-3個月，發(fā)達市場的上漲彈性更大。其次，我們復盤預防式降息下，發(fā)達市場表現(xiàn)相對占優(yōu)。典型的，2024年9月，美聯(lián)儲預防式降息，且全球流動性充裕的情況下，發(fā)達市場明顯跑贏新興市場。基于2025年9月是預防式降息的假設，全球流動性寬裕，發(fā)達市場企業(yè)盈利有韌性的背景下，我們預計發(fā)達市場很有可能再次跑贏新興市場。

2、美股：鴿派信號強化風偏，預防式降息下，受益于經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，美股彈性較大。以史為鑒，過去16次JacksonHole會議，10次定調(diào)偏鴿的會議中，標普500在會議后1個月，上漲幅度平均達1.3%，會議后3個月內(nèi)漲幅更大，平均達5.5%。

3、美元：不一定下行。一是，降息并不一定導致美元大幅走弱。二是，從歷史看，美元在鴿派會議一周后平均小幅下跌（-0.03%）轉為上漲，未來一個月和三個月平均上漲0.25%、1.63%。三是，本輪降息有利于改善美國經(jīng)濟，如果美國經(jīng)濟韌性好于非美國家，預計美元走勢相對平穩(wěn)。

4、美債：短端利率下行空間更大。鮑威爾釋放鴿派信號后，2年期美債利率已進入技術性下行通道，相較之下，我們預計長端利率下行幅度有限。在預防式降息周期中，長端美債通常提前定價降息，在降息落地后的1-2個月內(nèi)價格漲幅收窄。此外期限溢價（財政赤字、美元信用及美聯(lián)儲政策獨立性等）也在一定程度上制約了長端利率的下行空間。

5、中國資產(chǎn)：降息是“錦上添花”，“以我為主”是主線。中國市場當前不缺流動性，未來潛在增量資金入市更取決于經(jīng)濟基本面敘事。從2000年以來的4輪降息周期看：

1） A股：整體而言，成長方向優(yōu)于價值；利率敏感的醫(yī)藥生物、電子往往在降息后6個月內(nèi)表現(xiàn)更出色。

2）港股：降息后，資訊科技業(yè)無論是短期還是長期的表現(xiàn)都更優(yōu)，必需性消費和醫(yī)療保健在中長期展現(xiàn)出更穩(wěn)健的上漲趨勢。

6、黃金：上漲還需催化劑。一是，市場已充分定價降息次數(shù)（2.4次），全年降息次數(shù)很難進一步上調(diào)；二是，基于美元不一定走弱的預期判斷，黃金進一步上漲的動能相對有限；三是，貿(mào)易政策和全球地緣政治問題暫時趨緩。另外，歷史上預防式降息下，美國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”，黃金漲幅明顯低于“衰退式降息”

有市場人士稱對大A的影響主要為：

美元水流變多、變便宜龍頭一開，美元融資成本嗖嗖往下掉，海外對沖基金、資管公司先喝飽。他們抱著低成本美元，滿世界找“收益差”——哪國資產(chǎn)利率還高、經(jīng)濟還不太爛，就往哪沖。大A有機會受益；

人民幣匯率拿到“被動buff”美元利率掉，中美利差走擴，人民幣資產(chǎn)利差優(yōu)勢凸顯；加上美元走弱，外資換人民幣吃利息+匯兌雙重甜點，北向資金往往先動，港股→A股這條“北水通道”體感最明顯。

國內(nèi)政策空間跟著“擴表”外部壓力小一點，央行降準、降息、麻辣粉（MLF）操作就更靈活；債市利率再下一臺階，反過來又給股市提供“比價效應”——理財收益太低，部分資金搬回權益市場。

不過，也有市場人士認為25個基點是市場的共識，近期市場已經(jīng)消化，A股未來中短期走勢主要看自身邏輯演繹。

附件：世界十大資產(chǎn)排名及今年漲幅（截至9月17日）

（市值單位：萬億美元）