十月稻田還是被現實打臉了

作者| 方喬

編輯| 劉漁

九月對于十月稻田來說并不太平。先是9月5日，年薪超400萬的CFO鄒昊突然宣布辭職；緊接著9月8日，港股通定期調整名單公布，十月稻田被調出港股通。這家剛剛發布了不錯半年報的東北糧食公司，正在經歷一輪接一輪的市場考驗。

從數字上看，十月稻田的2025年上半年表現還算可以。公司營收達到30.64億元，比去年同期增長16.9%，經調整凈利潤更是翻了近一倍，達到2.94億元。但好看的財報數據并沒有阻止接連而來的麻煩。

更讓人擔心的是，網上關于十月稻田產品質量的投訴越來越多。黑貓投訴平臺上已經有600多條相關投訴，大多是關于玉米發霉等食品安全問題。

同時，公司在研發上的投入少得可憐，甚至沒在財報里單獨列出來，這和它“家庭食品創新品牌”的口號形成了鮮明對比。在這些問題面前，這家王兵夫婦控制的家族企業能否繼續保持增長，確實是個問題。

十月稻田交出的2025年上半年成績單確實不錯，營收30.64億元，同比增長16.9%，毛利率從去年同期的17.0%跳到了21.8%。最搶眼的是凈利潤，經調整后達到2.94億元，同比增長97.7%，凈利潤率也從5.7%升到了9.6%。

這份成績主要靠多個產品線同時發力，根據弗若斯特沙利文的數據，十月稻田已經連續六年拿下東北大米全國銷量第一，玉米品類也連續兩年排在全國第一。

具體來看，大米業務依然是主力軍，上半年收入20.66億元，增長21%，占總收入的67.4%。玉米產品雖然收入有所下降，降到4.33億元，但仍然是第二大業務板塊。

渠道方面的調整也起了作用，線上收入18.37億元，占比從過去的67.8%降到60%，對電商平臺的依賴在減少。現代商超這塊做得不錯，收入4.96億元，增長26%，主要是山姆、胖東來這些高端超市貢獻了不少。

直接面向企業和個人客戶的銷售更是暴漲75.1%，達到5.63億元，說明品牌認知度在提升。

但就在業績發布后不久，公司高層出現了變動。9月5日，CFO鄒昊宣布辭職，理由是“個人職業發展”。這位45歲的財務專家2022年8月才加入十月稻田，2023年還幫助公司成功上市。

從薪酬看，鄒昊2024年拿了423.4萬元，比2023年的348.8萬元漲了20%多，兩年總共拿了772.2萬元，比創始人王兵夫婦的薪酬還高。

鄒昊的背景相當扎實，中國人民大學本科，香港科技大學MBA，在畢馬威、德意志銀行、工銀國際都干過，在融資投資方面有20多年經驗。他的突然離職讓人不免猜測是否另有隱情。

值得注意的是，十月稻田本質上還是一家家族企業。王兵和妻子趙文君從2005年就開始做糧食生意，2011年創立十月稻田品牌，通過京東等電商平臺打開了市場。目前夫婦倆及家族成員合計持股超過55%，王兵擔任董事長兼總經理，趙文君是副總經理兼首席營銷官。

9月8日港股通調整生效，十月稻田被踢出名單。這個消息一出，股價立馬就有反應，投資者顯然不太高興。

中信建投的研報解釋說，十月稻田被除名主要是技術性問題。今年上半年，公司H股流通比例只有40%，達不到恒生指數成分股的要求，但公司總市值其實是夠港股通門檻的。

好消息是，十月稻田已經在解決這個問題。根據公司公告，6.46億股非上市股份轉為H股的工作7月14日就完成了，7月15日開始在港交所交易。公司現在所有股份都申請了港股全流通，中信建投預計2026年重新進入港股通的可能性比較大，維持“買入”評級。

雖然技術問題可以解決，但十月稻田面臨的挑戰遠不止這些。產品質量投訴正在增加，這是個更嚴重的問題。在黑貓投訴平臺搜索“十月稻田”，能找到600多條投訴，主要集中在玉米發霉等食品安全問題上。小紅書上也有不少用戶曬出買到霉變玉米的照片，有些還有異味。

對于一家食品公司來說，質量問題是致命的。十月稻田在天貓旗艦店有124萬粉絲，銷量最好的黃糯玉米賣了70多萬件，長粒香大米也賣了50多萬件。但在評論區，確實能看到一些消費者抱怨“口感粗糙”、“不好吃”、“有霉味”等問題。

更讓人費解的是，十月稻田在研發上的投入微乎其微。董事長王兵曾經說過，企業應該專注研發優質產品，但公司的研發費用少到連財報都不單獨列出來。相比之下，銷售費用卻年年增長，2025年上半年就花了3.05億元，占總收入的9.9%，比2020年的5.4%大幅提升。

從股價表現看，市場對十月稻田的信心確實在下降。公司2023年10月上市，發行價15.36港元，首日漲幅23%。去年10月一度漲到99.82港元的高點，但從那以后就一路下跌。

截至9月11日，股價只有8.25港元，跌了九成多，市值從最高時的1000多億港元縮水到88億港元。

這種大起大落在港股市場并不少見，但對十月稻田來說，如何重新獲得投資者信任是個現實問題。公司需要在產品質量控制、研發投入等方面真正下功夫，而不是只靠營銷和渠道擴張。

從行業角度看，健康食品市場確實有增長空間，體重管理、輕食代餐的需求在增加。十月稻田在大米、玉米、雜糧等品類確實有基礎，但能否把握住這個機會，還得看公司能否解決當前面臨的這些問題。畢竟，沒有產品質量做保證，再好的市場機會也抓不住。

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